[中报点评] 金圆股份：环保板块发展迅速，建材营收下滑

2020年上半年，金圆股份共实现营业收入32.51亿元，同比增长0.47%。归属于上市公司股东净利润为1.94亿元，同比增长2.10%。上半年加权平均净资产收益率为4.56%，同比下降0.47个百分点。

图1、2：金圆股份上半年营收与净利润同比增长0.47%及2.10%

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

环保板块发展迅速，建材业务毛利率下滑

公司主要业务可分为三个板块，即环保业务、新材料业务以及建材业务。上半年公司整体营业收入共计32.51亿元，同比增长0.47%。其中，环保板块实现营业收入2.15亿元，较上年同期增长20.90%。新材料板块实现营业收入20.39亿元，同比增长1.25%。建材业务实现营业收入9.95亿元，同比下降4.4%，占整体营业收入约三成。建材业务中，水泥、熟料、商品混凝土销售收入分别为7.29亿元、416万元以及2.62亿元。

从公司利润层面来看，上半年公司共实现归母净利润1.94亿元，同比增长2.10%。其中，环保板块实现归母净利润5794.76万元，较上年同期增长29.91%，主要收益来源于广东河源环保。新材料板块受到国际贵金属价格大幅下挫影响，产品售价下滑，利润空间收窄，归母净利润由上年同期约622.22万元降至-3349.37万元，同比转亏。建材板块共实现归母净利润14928.02万元，同比增长9.39%。

表1：2018-2020H1年金圆股份主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

建材板块，由于青海地区第一季度本属于生产销售淡季，水泥销售受疫情影响相对较弱。二季度后，受市场需求回暖以及错峰生产导致市场供给紧张的双重影响，青海地区水泥销售价格涨幅明显，净利润同比显著增长。另一地区，广东受疫情及强降雨天气双重影响，需求收缩明显。同时公司采用外购石灰石作为原材料，石灰石单位成本较上年同期大幅上涨近50元，广东地区利润空间受到明显挤压。综合各地区，水泥产品毛利率较上年同期小幅下降0.19%，至28.66%。另一方面，商品混凝土毛利率同比下滑5.31个百分点，至26.83%，从而使整体建材板块毛利率下滑1.63个百分点，至28.26%。

图3：青海、广东市场水泥参考价格        图4：金圆股份：建材板块及产品毛利率

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

从业务发展层面来看，2020年1-8月，公司水泥窑协同处置项目四川天源达、天汇隆源及库伦旗金圆取得危废经营许可证，新增危废处置产能17.99万吨/年，一体化综合处置项目济宁祥城取得危废经营许可证，新增危废处置产能5.5万吨/年。截至8月底，公司危险废物处置已投产产能共计109.4117万吨，已获环评批复产能共计52.8万吨。另外，2020年6月公司与中国能源签署《战略合作框架协议》，将以不超过5.775亿元的自有资金通过公开摘牌的方式取得中机科技股权。

非主营业务层面，公司本期有较大数额的公允价值变动损益科目的减少与投资收益的增加，主要来源于江西新金叶公司套期保值业务的浮动盈亏与平仓收益。由于公司需要套期保值业务来对冲大宗商品价格波动的风险，该项业务具有较大可能的可持续性。此外，公司收到的与日常经营活动无关的政府补助及奖励资金增加，使本期营业外收入增长。而江西汇盈、林西富强、江苏金圆公司等并表非全资子公司发生亏损，使得本期少数股东权益由正转负。综合以上因素，可部分解释营业利润同比下降的情况下，归母净利润上升。

盈利展望：下半年业绩平稳运行

下半年，青海地区重点工程持续提振地区水泥需求，广东地区疫情及强降雨天气造成的影响逐渐消弭。受需求端支撑，预期公司建材板块将继续维稳运行。环保板块作为公司发展战略重心所在，预期下半年将保持利润的高速增长。据此预计公司全年营业收入将达到77.12-82.10亿元，归母净利润将达到5.14-5.44亿元。（本文不构成投资建议）