10月制造业PMI不乏亮点 四季度经济有望继续回暖

虽然10月官方制造业PMI小幅回落，但非制造业商务活动指数和财新制造业PMI均出现上行。 10月31日，国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会发布的数据显示，10月份制造业PMI为51.4%，略低于上月0.1个百分点。这一走势与财新制造业PMI不一致：11月2日公布的10月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得53.6%，较9月回升0.6个百分点，为2011年2月以来最高值，显示制造业景气状况改善明显。

与此同时，官方数据还显示，10月份非制造业商务活动指数为56.2%，比上月上升0.3个百分点，为年内高点，非制造业复苏步伐有所加快。

受访经济界专家对《中国经营报》记者说，10月官方制造业PMI小幅回落主要因为季节性因素，但单月小幅回落并不等于趋势，其中也不乏一些亮点，并预计今年四季度整体经济活动有望继续回暖。在政策走向上，货币政策可能继续保持中性，财政政策则有望会加快落地。

PMI数据不乏亮点

对于官方制造业PMI小幅回落的现象，民银智库宏观分析师王静文在接受记者采访时说：“这主要是因为季节性因素，如2017~2019年，10月PMI分别比9月低0.8、0.6和0.5个百分点。而比较之下，今年10月回落0.1个百分点，表现已经非常强劲。”

王静文还从指标方面进行分析，这主要因为生产端的回落，如10月生产指数为53.9%，较上月回落0.1个百分点；采购量指数为53.1%，回落0.5个百分点；原材料库存指数为48.5%，回落0.5个百分点。

不过，对于制造业PMI的小幅回落，广发证券首席经济学家郭磊在最新研报中认为：“大中企业基本持平，拖累主要来自小企业PMI 0.7个点的回落。” 官方数据显示，从企业规模看，大型企业PMI为52.6%，略高于上月0.1个百分点；中型企业PMI为50.6%，比上月微落0.1个百分点；小型企业PMI为49.4%，比上月下降0.7个百分点，降至荣枯线以下。

“小型企业新订单指数有所回落，明显低于制造业总体水平，显示出小型企业市场需求尤显不足。此外，部分调查企业反映，随着近期境外多国疫情出现反弹，企业面临进口原料采购周期加长、运输成本增加等压力。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读时称。

不过，记者注意到，10月PMI数据也有不少亮点，这主要体现在四个方面：

一是进出口指数在荣枯线以上同步回升。官方数据显示，本月新出口订单指数和进口指数分别为51.0%和50.8%，分别高于上月0.2和0.4个百分点，均连续两个月位于扩张区间。 对此，赵庆河解读说，这主要是稳外贸稳外资政策效应持续显现，叠加近期世界主要经济体制造业恢复性改善，我国进出口进一步回暖。二是需求持续回暖带动价格回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为58.8%和53.2%，分别高于上月0.3和0.7个百分点，均为近期高点。在调查的21个行业中，有9个行业的主要原材料购进价格指数和11个行业的出厂价格指数高于上月。 三是企业信心不断增强。本月企业生产经营活动预期指数升至59.3%，高于上月0.6个百分点，企业对行业发展信心加快恢复。四是服务业恢复态势向好。官方数据显示，服务业商务活动指数继续回升，为55.5%，高于上月0.3个百分点，服务业保持稳中有升的复苏势头。“从市场预期看，业务活动预期指数为62.2%，连续4个月位于60.0%以上高位景气区间，企业对行业持续复苏较为乐观。”赵庆河说。

四季度经济有望继续回暖

对于即将公布的10月主要经济数据，王静文告诉记者，预计10月经济指标将会继续上升，特别是需求端的表现会非常好。其中，投资和消费增速将会继续回升，出口会略有回落，但仍保持在较高水平。而生产端的工业生产会有所回落，主要因为工作日因素，同PMI的生产指数回落相一致。但服务业生产指数也有望继续回升。

瑞银证券中国首席经济学家汪涛也对记者表示：“估计即将公布的10月经济数据将显示国内经济活动继续回暖，但环比反弹势头减弱。”

展望四季度经济走势，王静文认为：“从整个四季度来看，中国经济的复苏也是大概率事件。虽然现在全球正经历疫情二次暴发，欧美受到较大冲击，但疫情在国内仍得到有效控制，需求端和服务业将会继续回暖，有望推动四季度GDP增速回升至5.5%左右。”

汪涛也持类似看法：“如果国内不再次大规模暴发疫情，随着居民收入好转、部分恢复相对滞后的消费领域应会继续得到改善，四季度整体经济活动有望继续回暖，预计四季度GDP同比实际增速可能进一步反弹至5.5%，全年增长2.1%。”

中国工商银行(601398,股吧)现代金融研究院近期发布的《2020年前三季度经济金融形势分析及展望报告》也认为，近期各部委一系列政策出台，主要着眼于“双循环”新发展格局，力推结构性改革和高质量发展，成为推动经济增长的重要红利。今年以来，经济回归常态，财政政策空间收窄，货币政策趋于稳健。尽管当前全球新冠肺炎疫情仍在持续，其他主要经济体深度衰退已成定局，但疫情难抑中国经济复苏态势，预计四季度GDP增速将回升至6%左右，沿着对钩形右侧持续上升，全年增速预计在2%左右。

政策或将以稳为主

在政策走向上，有受访专家认为，四季度政策可能将会以稳为主。

首先在货币政策上，王静文对记者说：“货币政策继续保持中性，既无须通过下调政策利率为经济复苏额外助力，也无须下调存款准备金率为银行体系提供多余流动性，而是通过OMO（公开市场操作）和MLF（中期借贷便利）等常规工具保持流动性合理充裕，实现货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配，保持正常的、向上倾斜的收益率曲线，为经济主体提供正向激励。”

汪涛认为，随着经济活动的持续反弹，货币政策可能继续保持中性，整体信贷增速可能会在10～11月见顶、年底回落，而市场利率继续维持高位。

国融证券有分析师也持类似观点，总体来看，货币政策已开始把握稳增长和防风险的平衡，经济复苏途中货币政策全面转紧可能性较低，四季度大概率保持稳健中性。

在受访专家们看来，在货币政策维持稳健中性大背景下，降准降息的可能性再度降低。

其次在财政政策上，王静文预计，财政政策会加快落地。

“前9个月财政支出进度慢于去年同期，也滞后于序时进度，后续支出端仍存在进一步发力空间。四季度将会继续围绕做好‘六稳’工作、落实‘六保’任务，对冲经济下行压力、对冲企业经营困难、对冲基层‘三保’压力、对冲疫情减收影响。”王静文对记者指出。

来自财政部的数据显示，1～9月累计，全国一般公共预算支出175185亿元，同比下降1.9%。其中，中央一般公共预算本级支出24542亿元，同比下降2.1%；地方一般公共预算支出150643亿元，同比下降1.9%。

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，按照剩余额度测算，四季度国债和地方债净发行规模将在1.5万亿元左右，大幅高于去年同期。这意味着，前期已发行但尚未形成支出的政府债券和当季将要发行的剩余额度，对于四季度政府性基金支出的增长仍有比较强的支撑，预计四季度广义财政支出增速将进一步提升。