水泥企业：砂石骨料扩张进行时……

近年来，受矿山整合、非法采砂整治等供给侧结构调整，砂石骨料行业迎来变局，进入新的发展阶段。2019年，水泥企业进军砂石骨料的步伐继续加大，企业积极拿矿，百万吨甚至千万吨骨料项目开始出现。据中国水泥网水泥大数据（https://data.ccement.com/）统计，骨料产能超过千万吨的水泥公司增多，尤其水泥上市公司骨料业务扩张活跃。

七家上市公司骨料产能超千万吨 前四家公司骨料产能同比增长45%

截至2019年末，水泥上市公司中骨料产能超过1000万吨（含）的企业数量达到了7家，其中，骨料产能最大的四家上市公司分别是中国建材、海螺水泥、冀东水泥和华新水泥。相较2018年，这四家公司的骨料产能合计达到2.36亿吨，同比增长45%，每家企业均有不同程度的增长。冀东水泥增长6.5%，增幅最小；华新、中国建材、海螺同比增长40%~70%，均出现大幅增加。

图1：千万吨以上骨料产能水泥上市公司（万吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

中国建材、海螺水泥、华新水泥骨料产能快速扩张，冀东水泥、葛洲坝也提出明确扩张目标。中国建材下属公司南方水泥今年提出，到2022年实现骨料产能2.8亿吨；海螺水泥提出在2020年底实现骨料产能1亿吨；华新水泥也计划在2020~2021年实现骨料产能1亿吨；葛洲坝2019年提出3年实现2亿吨砂石骨料的目标。冀东水泥虽然也提出了1亿吨砂石骨料产能的目标，目前实际进展相对偏慢。

除了前五家之外，西部水泥、天瑞集团、山水集团、亚泰集团、亚洲水泥、上峰水泥这六家上市公司骨料产能超过了300万吨，在300~1000万吨之间，地方龙头企业万年青计划2020年将投产900万吨骨料产能。

骨料毛利率普遍在50%以上 吨成本9~32元/吨

从水泥上市公司及其子公司的骨料业务毛利率看，普遍维持在50%以上的高毛利率，上峰水泥、中联水泥、海螺水泥骨料业务毛利率超过70%，两家西部企业祁连山、西部水泥及北部冀东水泥，骨料毛利率相对较低，祁连山毛利率不足40%。

图2：水泥上市公司骨料业务毛利率普遍在50%以上（%）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

与水泥近200元/吨的成本相比，骨料的吨成本则要低的多。骨料的成本主要是原材料（70%）、人工与折旧费（25%）以及动力成本（5%）三部分构成，原材料成本可占到七成左右。原材料成本则取决于企业拿矿的成本，拿矿成本因拿矿时间、地区也有很大的差异，水泥企业利用水泥矿山剥离的废石破碎生产骨料则成本较低，利用专门的砂石矿山破碎生产骨料则成本相对高，低的骨料矿山可至几毛一吨，高至四五十元每吨。近年来随着砂石价格的上涨，矿山成本也是水涨船高，华东沿海沿江省份普遍高于西部及北方地区。

根据披露数据的企业来看，水泥上市公司骨料的吨成本在9~32元/吨不等，不同企业差异较大。中国建材2019年销售骨料5238.4万吨，吨成本在25元/吨，主要在山东、河南市场，子公司宁夏建材吨成本不到10元/吨，而另一子公司祁连山则高达30元/吨；海螺2019年销量达到3140万吨，吨成本则仅有9.57元/吨，是中国建材的38%，不到一半。单从成本看，就已经有显著的不同。

图3：部分企业骨料业务吨成本（元/吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

由于成本的不同，加上本身骨料销售具有一定的区域性，骨料的销售价格也有明显的差异。

2019年，中国建材平均销售价格为59元/吨，子公司祁连山（甘肃）销售价格48元/吨，宁夏建材（宁夏）销售价格22.8元/吨；海螺水泥平均销售价格为32.6元/吨，华新水泥（主要在湖北、云南）平均销售价格为58.7元/吨；西部水泥（陕西）销售价格38元/吨；天瑞集团57元/吨。

图4：部分企业骨料吨单价（元/吨）

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

主要企业布局方向：长江经济带、中原、两广

目前，水泥企业在砂石骨料领域仍处于快速扩张中，从布局看，大型企业布局的地区基本都在南方市场，围绕原有水泥业务区域做产业链延伸，重点以长江经济带、中原、两广地区为主。

中国建材原有的骨料业务主要在中联水泥体系内，重点布局在山东、河南、河北市场，继续夯实在中原市场的发展。近年来，子公司南方水泥骨料项目也是突飞猛进，去年南方新材料拍下常德胡家湾矿区矿权与常德伟厦新材料有限公司合作，拥有1000万吨骨料产能。今年4月，中国建材子公司中建材新材料有限公司（南方水泥持股50%）瑞昌3000万吨骨料产业园项目开工，5月携手安徽非矿等四家企业合资成立池州中建材新材料有限公司，抚州南方新材料980万吨进展顺利，江西、湖南将成南方水泥骨料业务发展重地。子公司西南水泥在四川、贵州计划有多个骨料项目推进，四川作为西部地区第一大省，不过省内物流成本高或成制约大型化砂石骨料企业发展的制约。

海螺水泥从目前掌握的数据看，重点以广西、江西、湖南、陕西、安徽为主，广西、江西投产及在建拟建项目最多，若全部投产，两省产能均在2000万吨以上，不过单厂产能规模基本在600万吨（含）以下，目前投产的项目多数100~200万吨规模为主。

华新水泥总部位于湖北，湖北及湖南砂石资源丰富，部分河道禁采后将提升本地机制砂石需求，同时两地资源可辐射长江下游。华新目前在湖北阳新、武穴、长阳及湖南株洲均有骨料基地，在云南也多点开花，已投产1400万吨骨料产能。总部同在湖北的葛洲坝集团在湖北多地推进骨料项目。

华润水泥2019、2020年开始加速布局广西骨料市场，南宁千万吨骨料项目及武宣、上思500万吨骨料项目使得华润水泥在广西市场的骨料产能大幅增长，此外华润水泥也正向福建市场推进。

冀东水泥不仅是北方地区最大的水泥企业，也已成为北方地区最大的骨料企业，子公司辽宁冀东恒盾拥有1200万吨骨料产能，在河北骨料产能超千万吨，陕西铜川600万吨骨料项目正在落地（300万吨已开工）。

目前，前十大水泥企业之中，国企央企在砂石骨料领域扩张速度最快、力度最大，红狮、台泥、亚泥布局速度较慢，红狮已成立了专门的骨料事业部，未来或在骨料业务进行布局，台泥、亚泥尚未有明显的拿矿及项目计划。

未来，优势区位矿山资源的获取难度会更高，抢占先机的央企国企无疑具备较强竞争力。依托政策支持以及供给侧结构优化，水泥企业产业链延伸将更进一步。