海螺一季度报靴子落地 水泥行业独角兽可期？

  海螺素有行业巨头的美誉，在其揭晓的表现抢眼的一季度财报也充分体现了巨头本色。2018年一季度固定资产投资增速回落趋稳，水泥产量方面也同比下滑4.5%，但受益于销售价格同比上涨和市场需求回暖，海螺水泥逆势而上。

  报告中，一季度集团营业利润、利润总额、净利润及归属于母公司股东的净利润分别较去年同期上升120.55%、114.19%、114.92%和121.90%，主要是因为报告期内产品销售价格同比上涨所致。

  一季度财报靴子落地，同业绩预期一样捷报频传，当属意料之中，情理之中。反观行业内陆续发布一季度报告的华润、塔牌、福建水泥等，相比47.78亿的净利润，海螺遥遥领先。报告中还指出，海螺一季度投资活动产生的现金流量净流入较去年同期上升 574.75%，经营活动产生的现金流量净额较去年同期上升 38.89%。可以说，这位“江湖大哥”不仅是经营大家更是资本大家。

  价格将继续向好 市场供需格局依旧乐观

  一季度是水泥的传统淡季，由于年后工程复产今年普遍较晚，整体需求偏弱，但是受错峰生产等政策影响，加之企业库存低位运行，水泥价格同比依然表现出较高的行情态势，只是环比有所下跌。

  而至3月中下旬，全国各地市场需求开始逐步复苏，尤其以海螺水泥大本营所在的长江中下游区域首先拉开涨价大幕。南方多地，诸如两广一带、珠三角、安徽、江苏、浙江、福建等水泥价格都相继步入上行通道，为海螺业绩提升发挥了重要作用。

  根据国家统计局数据，1-2月水泥行业实现利润总额122亿元，大幅超过2011年同期70亿元的水平，预期一季度利润在200亿元的水平。随着全国需求逐步步入常态化，进入销售旺季，我们认为二季度海螺的表现可能更为强劲，盈利情况乐观。

  供给层面，在供给侧结构性改革的宏观背景下，错峰生产、环保限产进一步压减了产量幅度，多省份错峰生产结束时间集中在3月15日-4月30日之间。一季度，海螺综合销量约5900万吨，销量表现大幅优于华东区域行业同期需求（同比-17%），在需求持稳的前提下，市场份额占比提升。

  同时，海外项目也稳步推进。2017 年公司海外销量增长至490万吨，今年海外柬埔寨和印尼将有2个项目投产，至年底海外熟料/水泥产能将分别增加360/440 万吨至840/1595 万吨。

  对于水泥下游需求，虽然基建投资受财政制约，增速可能有所下滑，但作为拉动水泥需求三驾马车之一的房地产方面仍然可以提供乐观的增速。在未来市场价格稳定上扬的背景下，今年行业利润预期可能还要好于去年。

  水泥行业独角兽正在走来 未来可期

  在来势汹汹的中美贸易战中，建材行业中的“短腿”水泥由于其受外贸影响较小具有一定防御属性，反而赢得了资本的青睐，在市场价格企稳回升的趋势下，将可能成为部分资金的避风港。

  海螺在一季度的强劲表现备受关注。吨综合售价同比上涨88元-318 元，毛利率同比/环比分别上涨12.2%/0.9%至41.3%，吨毛利环比高位继续上行10元至131元，超越2011 年同期的124 元；同时，期间费用率同比下降2.9%至8.3%，净利润率同比上涨9.7% 至25.5%，资产负债率同比下滑3.6%至22.1%。

  在区域限产、竞争加剧的大背景下，未来的水泥行业将是能耗、企业成本、资本管理的竞争。业界有言，当海螺每吨赚30元以上的时候，大家才开始有钱赚，当海螺每吨赚30元的时候，大家是没有利润空间的。

  强大的资金流管理和超高的吨毛利，窑运转率远高于同行，加之其不断拓展在水泥窑协同处置固/危废、海外市场、商混的现状，未来行业“独角兽”正愈发稳健。