[年报点评] 塔牌集团：粤东水泥龙头，万吨线投产助力18年发展

一、塔牌集团2017年度业绩良好，营收与净利润均取得高速增长

受益于水泥价格的上涨，塔牌集团近2年的各项经营指标呈现良好的趋势，2017年度营业收入同比增长25.76%，净利润同比增长58.73%。水泥销量同比增长4.46%，销售均价同比增长21.59%，达272元/吨，综合毛利率提高了3.42%，净资产收益率稳步回升。

表1：塔牌集团2017年盈利情况

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

图1：塔牌集团2017年盈利情况

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

近两年公司的主要业务水泥的毛利率稳定地回升，主要原因是由于水泥价格的上涨超过原材料成本的涨幅。水泥、电力、管桩业务毛利率均有所提升，石灰石、混凝土的毛利率下降，综合毛利率提高了约3%。

表2：塔牌集团各项产品毛利率

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

2017年全年，公司水泥销售收入和销量分别为42.17元和1,551.18万吨，同比分别增长了27.02%、4.46%。对应水泥销售均价增长至272元/吨，涨幅达21.59%。

表3：塔牌集团历年水泥销售均价

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

图2：塔牌集团历年水泥销售均价

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

二、主攻华南市场，塔牌集团主营业务增速回升

公司的主营业务收入主要来自于水泥业务，最近两年水泥业务收入占比均在92%以上。水泥业务收入同比去年同期增长了27.01%；混凝土业务收入同比去年增长了30.72%，公司旗下的混凝土搅拌站实现混凝土销量68.75万方，较上年同期增长了26.05%。

表4：公司的主营业务收入结构

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

图3：塔牌集团2017年营业收入分产品构成

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

塔牌集团是粤东地区规模最大的水泥制造企业，拥有“塔牌”等知名水泥品牌。生产基地主要布局在广东省梅州市、惠州市和福建省龙岩市，产品主要销往粤东地区，深圳、东莞、惠州等珠三角城市以及福州和江西的部分地区。

表5：公司的收入地区分布情况

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

图4：塔牌集团2017年营业收入分地区构成

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

2018年塔牌集团将继续做大做强水泥主业，公司在蕉岭县文福镇兴建2×10000t/d新型干法旋窑熟料水泥生产线（简称“文福万吨线项目”），投资总额约30亿元，项目分两期建设，其中一期工程于2017 年11 月顺利投产，增加熟料产能300万吨，水泥产能400万吨。两条线建成后公司水泥产能将达2,200万吨。2018年公司净利润的经营目标为9亿元。

三、“三费”进一步降低

2017年公司销售费用同比下降了4.16%，占营业收入比重同比下降了0.64%，主要原因是折旧减少、包装费用减少。

2017年公司管理费用同比上升了29.17%，主要是2017年薪酬激励计划计提的奖励金同比大幅增加、矿山剥离费用和文福万吨线项目征租地费用摊销增加所致。

2017年公司财务费用大幅减少主要是银行借款大幅减少使得利息支出相应减少以及募集资金专户存款利息增加所致。

表6：塔牌集团历年“三费”情况

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院

四、公司偿债能力增强，负债率大幅下降

2017年塔牌集团资产负债率降低至16.38%，2017年底公司无长期负债，短期负债由3.55亿元降低至2,000.00万元，负债的降低使得公司的财务费用大幅降低。

表7：塔牌集团历年资产负债率

数据来源：上市公司年报，中国水泥网，中国水泥研究院