行业跟踪显示混凝土机械需求旺盛

  投资要点：

  经济变化和板块表现。1-2月出口持续改善，其中2月出口总额同比增加44.5%；生产小幅反弹，粗钢产量和发电耗煤增速均较去年12月回升。2018年第10周（2018年3月5日至3月9日），机械设备行业弱于大盘，在所有行业中表现偏下，累计超额收益为-0.29%。2018年全年机械设备行业表现偏下，累计超额收益-5.40%。

  周报观点：

  行业跟踪情况显示混凝土机械需求旺盛，挖机结构变化持续：我们上周在华东华中五省（浙江、江苏、安徽、湖北、上海）进行了为期一周的工程机械行业跟踪，跟踪结果总体较为乐观：1）盈利和订单支撑设备采购意向：我们认为下游租赁商、建筑商或混凝土搅拌站客户17年盈利和现金回款状况均较为良好，18年受益于新区规划、城市基建、地产新开工、农村扶贫等项目的饱满、在手订单充足，积累的设备采购意向均较多，为今年旺季乃至全年的工程机械设备需求奠定了基础；2）后周期的混凝土机械销售预期最高：我们认为在子品类中，混凝土机械预期最好，塔吊、履带式起重机、桩工机械等产品也均有不错的订单趋势，显现出后周期属性产品的优势，与我们此前的判断一致（详见2018年2月混凝土机械深度报告-《市场出清+量价齐升，混凝土设备巨头再起航》）。挖掘机结构分化持续，由于供应充足、去年基数较高、小基建开工率下降等因素，中小型挖掘机销售增长呈现放缓趋势，而主要用于矿山资源品开采的大型挖掘机由于液压件严重缺货目前仍有较大的供需缺口，预计未来在产品结构中占比还将不断提升，利好于大挖占比高的龙头品牌；3）产业链恢复理性，历史风险已经基本出清：我们认为厂商、经销商和客户三方的理性度均达到了有史以来最高水平，杠杆比例和现金回款要求控制到最严格的水平，历史遗留的二手债权机和15年以前的逾期货款大幅下降。客户集中度提高显著，“中字头”和相关联客户、规模以上的租赁商客户成为需求主流，置换升级型的采购估计占到一半以上，需求稳定性大大增加。我们的观点：1）与上一轮周期类似，16年年中开始的此轮工程机械复苏周期以挖掘机等前周期品种开始，将以混凝土机械、塔吊等后周期品种结束，行业总体景气度延伸时间还将较长；2）新机销售质量和旧机历史风险的严格控制将带来18年多数主机厂净利率的显著提升，我们认为在1Q报表中就应该有较好反映，PB估值下B的质量提升和ROE的恢复将是工程机械主机厂18年以后的主逻辑；3）由于杠杆比例的控制和宏观的稳定性，我们预计与前次周期不同，此轮复苏结束后工程机械行业将进入窄幅波动阶段，从19年以后的成长价值角度来看，应该优选品类齐全、长期竞争力和海外潜力突出的龙头主机厂，重点推荐三一重工，关注中联重科、徐工机械、柳工，以及从周期复苏赋能成长的角度来看，坚持周期成长“双LI”组合-恒立液压和浙江鼎力。