全球大宗商品将再迎收获之年

  自2016年以来，大宗商品逐渐走强的趋势已经表现出了足够的韧性。2018年，金融驱动力或将超过基本面的影响，导致所有商品重新定价。在全球经济持续向好、美元步入熊市周期、股票市场估值偏高与债券价格下跌的环境下，大宗商品市场将再次迎来收获的一年。

  日前，就2018年全球大宗商品市场走势，经济日报记者专访了中银国际大宗商品市场策略主管傅晓。傅晓表示，其团队将2018年全球商品市场主题确定为“芳华正茂”，表示了对大宗商品市场的信心。自2016年以来，大宗商品逐渐走强的趋势已经表现出了足够的韧性。2018年，金融驱动力或将超过基本面的影响，导致所有商品重新定价。在全球经济持续向好、美元步入熊市周期、股票市场估值偏高与债券价格下跌的环境下，大宗商品市场将再次迎来收获的一年。

  从全球宏观层面来看，傅晓表示，2018年美元弱势还将持续。2017年美元指数全年贬值10%，成为自2003年以来表现最差的年份。今年，在美国税改通过与美联储加息的双重提振下，美元仍然延续低迷走势，超出了绝大多数市场人士的预期。同时，预计美国长期国债收益率仍保持在极低水平，很可能会吸引全球其他国家借贷，这将对美元产生压力。因此，2018年美元熊市周期可能会更加显著。

  在欧元区方面，2017年欧元区总体经济复苏较为强劲。2018年虽然边缘国家和部分地区仍然存在政治不确定性，但是各方预计欧元区主要国家政治较为稳定，整体经济增长势头仍将继续。在中国，预计2018年在政府新的经济政策影响下，经济虽然面临一定下行风险，但2018年的GDP增长预计会维持在6.5%或以上水平。

  受上述因素影响，全球商品市场波动将呈现如下态势。在黄金市场方面，傅晓认为，当前美元指数可能已经达到峰值，并且已经进入为期数年的熊市周期，这将为黄金及其他大宗商品价格提供重要上涨动力。2018年各主要国家刺激性的财政政策以及宽松的金融环境可能会推升通胀水平，同时中东地区和朝鲜半岛地缘政治不确定性仍然较高。因此，温和的宏观经济环境、对冲通胀以及避险需求将会鼓励更多资金流入以实物为抵押的黄金。此外，预计包括俄罗斯、哈萨克斯坦和土耳其在内的新兴市场国家央行可能会继续增加黄金持有量。上述新的宏观驱动力将在2018年推升黄金逐步接近1400美元/盎司。

  在能源市场方面，傅晓表示，2017年原油市场整体回暖，年底价格更是快速反弹，目前投机者仓位处于历史最高水平。短期内油价大幅上涨可能难以为继，受到一定回撤压力。但是，展望2018年，鉴于美元持续疲软，以及全球主要地区库存明显下降，全年原油价格预期将进一步上调。然而，随着美国页岩油产量再创历史新高、季节性需求下降以及石油输出国组织年底前可能逐步退出减产协议等因素影响，2018年四季度油价或面临小幅下行风险。

  在基本金属方面，傅晓表示，2018年主要基本金属价格都将呈现上升趋势。其中，铜在2017年受全球经济增长向好、电动车生产增加的乐观预期、供给短缺以及美元走弱的综合影响，全年上涨了31%。展望未来，傅晓预计铜市仍接近平衡，供给缺口约在14万吨左右。在美元进入弱势周期的环境下，铜价的持续上涨有望持续，预计2018年的价格区间在6800美元/吨至8000美元/吨。值得关注的是，今年智利和秘鲁矿山薪资谈判也有可能带来更大的不确定性。

  铝是2017年表现最好的基本金属。展望未来，考虑到2018年一季度以及2018年至2019年的冬季限产，铝价仍有小幅上涨空间。季节性减产、冶炼利润收紧以及违规产能关停或将抵消新增产能，这将支撑铝价走高。

  镍价格在2017年上涨了28.7%。展望2018年，傅晓表示，新能源汽车可能对镍电池带来巨大的需求前景，不过，印度尼西亚镍生铁供给增加、新能源汽车行业发展的不确定性以及交易所库存仍居高位等因素都会为镍市场的乐观情绪带来负面影响，因此对镍价依然保持谨慎乐观态度，预计2018年镍价将向13500美元/吨攀升。

  受到全球供给不足以及中国环保限产等因素影响，LME锌价在2017年增长近30%，目前价格达到了10年来的最高水平。展望未来，尽管因价格持续上升刺激了嘉能可等公司重启部分产能，但锌市场仍会存在一定的供给缺口，锌价有望继续上涨，只是新增产能将会限制上涨空间。