摩根士丹利：金隅与冀东水泥订新框架协议 将有利估值

  大摩发表报告表示，金隅股份于去年12月底公布，由于内外部环境发生变化，预期资产重组将未能取得中国证监会的批准，公司与冀东水泥终止资产重组，双方将于河北省唐山市成立合资公司，双方向合营注入水泥公司股权，作为其各自对合资公司资本的出资。

  金隅其后将持有合营不多于49%股权，而冀东水泥将持有合资公司不少于51%股权，金隅将向合营注入10间水泥附属，冀东水泥也会向合营注入22间水泥附属。大摩重申对金隅“减持”投资评级及目标价3.1元。

  该行相信新框架协议，对金隅股份估值有利，金隅向合营注入10间水泥附属，将作价相当市账率1.19倍，而冀东水泥向合营注入22间水泥附属，将作价相当市账率1.41倍，基于冀东水泥目前股价相当于市账率1.8倍，对比金隅目前股价相当于市账率0.7倍(金隅A股股价相当于市账率1.26倍)，相信交易新框架，对金隅估值会较为有利。