盛世创富：供给端收缩预期浓厚 建材行业“涨声”一片

  本周，沉寂了一段时间的周期板块重新吹响反攻号角。在行业涨价潮的带动下，不少周期类上市公司录得不小涨幅。到了11月29日，水泥板块行情进一步发酵，收盘时，上峰水泥(000672)、万年青(000789)、同力水泥(000885)、红墙股份(002809)、西部建设(002302)、四川双马(000935)这六只个股封住涨停板，其中，西部建设已经是3连板，而万年青有2连板。

  水泥板块强势的背后，折射出当前建材行业普遍涨价的现状。近段时间，水泥、玻璃行业“涨声”不绝于耳。而从基本面上看，行业供给侧改革、采暖季限产叠加需求稳定是推动此轮涨价的主要动力。

  首先看水泥行业。供给端层面，围绕水泥行业的主要有两大政策，一是去产能，二是采暖季限产。中国水泥协会发布的《水泥行业去产能行动计划(2017-2020)》提出几大目标，第一，2017-2020 年将压减熟料产能39270 万吨，关闭水泥粉磨站企业540 家，使全国熟料产能平均利用率达到80%，水泥产能平均利用率达到70%;第二，前10 家大企业集团的全国熟料产能集中度达到70%，水泥产能集中度达到60%。同时，临近2017年年底，因此市场更为关注明年去产能的预期。而根据规划，2018 年全国将压减熟料产能9700 万吨，压减水泥粉磨站企业120 家，并全面停止生产32.5 强度水泥。根据往年数据，国内大概有10%以上的32.5等级水泥，今年以来宁夏等地已经陆续出台这类产品的退出政策，明年监管势必进一步升级。由此可见，明年水泥行业去产能趋严的基调基本确定。而采暖季方面，在11月上旬，中国水泥协会在《关于全面推行水泥错峰生产的请示》文件中要求，所有水泥企业都必须无条件的执行错峰生产政策，从11 月15 日开始，以京津冀为主的北方地区全面进入错峰生产周期，将持续到明年3 月中旬。去产能、采暖季限产双重驱动下，行业供给端有望持续收缩，目前，全国水泥熟料产能利用率已经提高到70%左右，未来该比例有望继续提升。

  再观察玻璃行业。根据行业规律，玻璃生产线作业一定年份后，需要进入冷修期，也就是检修期。回顾历史，2008-2011年是玻璃行业产能释放高峰期，而600t/d 产线通常6 年冷修一次，800-1000t/d 产线可以8 年一修。今年截至到目前冷修生产线40 条左右，同比增加约10 条，明年继续会有生产线加入冷修，预计29条左右。由于冷修复产成本偏高，因此冷修后能够马上重新投入生产的生产线较为有限，这也致使冷修高峰期阶段玻璃产能释放将被压缩。而采暖季限产方面，玻璃行业亦受到波及。沙河玻璃企业在采暖季需要限产15%，此外，还有一些不符合排污标准的生产线已经被停产或将会被停产。在本月初集中关停的沙河9条生产线产能达到5800吨/日，约占当地产能的20%。

  综上，无论是水泥还是玻璃，目前行业供给端均存在较强的收缩预期。那么，需求端呢?如果是供需双弱，且需求端收缩程度强于供给端，那么，涨价持续性可能不强。但所幸的是，目前需求端并未出现明显衰弱预期。

  作为建材行业，水泥和玻璃下游需求的重头主要是基建或地产。观察今年前10个月国内固定资产投资、基建投资以及地产投资方面的数据，可以发现三个指标增速或持稳或下滑。同时根据预期，明年增速恐延续下降态势。但值得注意的是，增速下滑可能引发的是对玻璃、水泥需求增量的下滑，而不是需求绝对值的拐头向下。从这点上看，下游基本的需求量还是存在的。

  因此，从行业基本面上看，水泥和玻璃目前行业供给端收缩的预期要强于需求端收缩的预期，供需格局的持续改善将推动行业报价继续维持高位甚至有望进一步走高。目前，部分个股已经开始异动，甚至创出本轮上涨新高。但鉴于行业涨价预期仍存，可以适当跟踪留意，等待回调后再寻找合适的进场点。

  海螺水泥(600585)：国内最大的水泥生产商和供应商，华东区域绝对龙头。公司先后建成了铜陵、英德、池州、枞阳、芜湖5个千万吨级特大型熟料基地，并在安徽芜湖、铜陵兴建了代表当今世界最先进技术水平的3条12000吨生产线。三季度公司水泥及熟料销量7662万吨，同比增长8%，龙头优势明显。

  塔牌集团(002233)：粤东地区规模最大的水泥制造企业，生产基地主要布局在广东省梅州市、惠州市和福建省龙岩市，年产水泥1400万吨。近日公司在互动平台上表示，9、10、11月份广东地区水泥价格连续上涨，而公司四季度未有停窖减产计划，同时文福万吨线项目正在试机试产。从互动内容可以看出公司有望充分受益于行业的涨价潮。

  旗滨集团(601636)：国内产能最大的玻璃企业，总日熔量达到15200吨/日，在产产能13000吨/日，前三季度累计生产各种玻璃7790万重量箱，累计销售玻璃7709万重量箱，产销率达到98.96%，公司目前还未有冷修计划，将继续受益于行业涨价。

  南玻A(000012)：现拥有10条代表国内最先进技术的浮法玻璃生产线、两条太阳能压延玻璃生产线，年产约240万吨各种高档浮法玻璃原片，近50万吨太阳能压延玻璃。