[原创]国际三大水泥混凝土巨头2017年上半年经营业绩比较

  国际三大水泥-骨料-混凝土建材产业链巨头公司2017年上半年水泥销量拉开明显差距，拉豪以1.02亿吨销量位居水泥销售榜首，海德堡以1.42亿吨销量位居骨料销量榜首，CEMEX以2544万立方米销量位居预拌混凝土销售榜首。从收入及利润增长情况来看，2016年海德堡吸收合并了意大利水泥，因此今年上半年整体销量及收入较去年同期有明显上涨，扣除掉合并因素，海德堡整体业绩是小幅下降的；扣除不可比因素拉豪与CEMEX销售收入拉现小幅上升，产品销量有升有降。三大企业2017年上半年净利率水平CEMEX保持领先，其次是拉豪，海德堡一季度亏损拉低了盈利水平，二季度利润水平大幅上升但净利率水平仍不及拉豪及CEMEX上半年整体水平。

  拉豪

  受益于合理的定价策略、成本控制、产业链一体化及企业内部的协同，拉豪业绩连续5个季度上涨。上半年扣除不可比因素，公司水泥、骨料销量录得小幅上涨，预拌混凝土销量出现下降。尽管产品销量下降但受益于产品售价的明显提升公司净利润得到大幅提升。

  2017年业绩展望：2017年，通过在产业协同和企业内部协同、结构成本控制、产品及建筑解决方案的商业化和节约资本支出等方面的继续努力，业绩将得到持续稳定的增长。美国、印度、尼日利亚及欧洲的一些国家将有突出表现，在上半年的基础上，预计全年市场需求增长1%-3%。2017年预期经调EBITDA实现两位数增长，EPS增长超过20%，总负债/EBITDA比例在2倍左右。

  亚太地区：水泥熟料厂及粉磨站--87个；骨料工厂--69个；商混站--317个（截止到2016年底）

  亚太地区不同国家市场表现不同，印度需求显著回升，中国业务继续做出积极贡献，澳大利亚市场表现良好，印度尼西亚、马来西亚和菲律宾市场比较弱。

  印度非货币化政策背景下产品销量及售价均有提升，持续的成本控制令经调EBITDA得到提升，Jamul和Sindri的新增产能提高了市场供给。澳大利亚业绩上涨，尽管台风黛比影响了市场需求和销售，但只是对暂时销量产生一定影响。菲律宾市场需求疲软，同时受到持续的进口困境，市场销量低于去年同期。尽管当前政府的基础设施投资支出有延迟，但从中长期来看需求仍然比较乐观。印度尼西亚产能过剩状态持续，从而压低了当地市场价格，尽管销量有所上升，但整体业绩较去年同期有所下降。马拉西亚市场同样存在产能过剩的情况，市场竞争激烈，销量与售价均有所下降，影响了公司在该区域的业绩。同时，印度尼西亚和马拉西亚第二季度的斋月也在一定程度上影响了当地需求。

  欧洲：水泥熟料厂及粉磨站--55个；骨料工厂--286个；商混站--581个（截止到2016年底）

  上半年，公司在欧洲的水泥及骨料销量同比增长，预拌混凝土销量同比略有下滑，产品销售价格与去年基本持平，扣除不可比因素销售净额同比实现小幅增长。第二季度，比利时生产线运营中断影响了当季业绩表现，部分国家骨料和预拌混凝土销量下滑，但整体来看欧洲市场销量及价格的未来走势仍然比较乐观。

  上半年公司英国的业务经调EBITDA优于去年同期水平，增加银行存款一定程度上抵消了英镑疲软带来的成本上涨，尽管业务仍比较稳定，但英国公投带来的需求不确定性也在增加。

  俄罗斯业务发展稳定，第一季度价格表现较好令公司该区域业绩得到提升。西班牙建筑业正在释放积极的回复信号，上半年区域经调EBITDA有所提升。由于大型工程接近完工，瑞士上半年骨料和混凝土销量下降。

  拉丁美洲：水泥熟料厂及粉磨站--33个；骨料工厂--12个；商混站--120个（截止到2016年底）

  上半年，公司拉丁美洲尽管产品销量有所下降，但整体业绩同比上涨，墨西哥、阿根廷表现抢眼。墨西哥市场继续保持较好的盈利及稳定的利润率水平，整体来看墨西哥市场仍有发展空间。阿根廷经济稳定带来了公司的稳定表现。巴西市场压力仍然不减，产品销量下降，同时产能过剩较为严重，但属地化管理带来了一定的效果。厄瓜多尔市场表现不如去年同期，大选的不确定性及过多的降雨天气影响了当地需求。哥伦比亚主要市场由于市场疲软同时市场竞争激烈导致业绩下滑。

  中东非--水泥熟料厂及粉磨站46个；骨料工厂34个；商混站220个（截止到2016年底）

  扣除不可比因素，公司中东非区域的EBITDA同比大幅增长。从主要国家表现来看，尼日利亚业绩显著上涨，主要得益于有力的定价策略以及去年遭遇燃气供给短缺和物流压力挑战之后公司进行了运行模式改进。埃及在去年年底货币贬值之后市场情况遭遇挑战导致业绩下滑；阿尔及利亚地区公司产品销量增长，带动经调EBITDA上涨，Biskra新增生产线进一步加强了公司的市场份额。

  北美：水泥熟料厂及粉磨站25个；骨料工厂252个；商混站237个（截止到2016年底）

  排除不可比因素，公司北美区域业绩仍实现显著增长。尽管在美国和加拿大降雨天气对水泥和骨料销量产生一定影响，但物流和生产成本的节约带来积极效果，同时有利的定价策略也是美国业绩提升的原因之一。

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  海德堡

  2016年海德堡成功接管了意大利水泥，令其北美、欧洲、非洲和亚洲市场得到进一步巩固。国际评级机构对公司的评级得到提升，这令公司资本市场的融资状况显著改善，公司未来三年因此而减少的利息支出达2亿欧元。

  2017年上半年，对意大利水泥的并购在公司产品销量、销售业绩及盈利上都有较大提升：上半年水泥销量达到6070万吨，较去年同期上涨52%；骨料销量达到14230万吨，较去年同期上涨20.2%；预拌混凝土销量达到2260万方，较去年同期上涨26.2%。主营业务收入增长31%至84亿欧元；股东应占净利润同比增长17%至2.88亿欧元。扣除并购因素影响，水泥销量增幅较小，骨料销量保持稳定，预拌混凝土销量小幅下滑。

  2017年上半年全球经济继续回暖，亚太地区撒哈拉以南的国家仍然处于经济上升甬道，欧洲经济也在缓慢复苏，美国经济在经历第一季度的疲软之后第二季度有所复苏。

  西欧、南欧

  欧洲南部与西部地区国家的经济继续复苏，受国内需求刺激、劳动力市场回暖以及国际贸易好转，德国经济持续回升。比利时、荷兰的经济同样再现复苏走势；英国经济大幅放缓；法国和西班牙经济保持增长，建筑业活动明显复苏；意大利经济复苏稍显缓慢。

  上半年公司水泥该区域水泥销量为1430万吨，同比增长了79.6%。并购意大利水泥后西欧与南欧市场增加了意大利、法国，同时企业西班牙的市场也得大了扩张，公司在这三个国家今年上半年的水泥、骨料和预拌混凝土销量均有所增加。德国，比利时、荷兰及卢森堡经济联盟今年上半年市场需求较好，德国住宅建筑项目拉动了当地水泥需求，比利时、荷兰、卢森堡经济联盟市场需求明显恢复。排除不可比因素，公司在西欧与南欧市场的水泥及熟料销量较去年同期上涨1.8%。

  公司上半年骨料销量同比增长45.8%至3970万吨。骨料市场较去年同期增加了法国、意大利和西班牙，排除这些新增市场骨料销量较去年同期下滑4.3%。意大利和西班牙骨料销量增幅最大，其次是法国和德国，英国骨料销量低于去年同期，比利时骨料销量也出现下降。

  预拌混凝土销量同比增加52%至870万方，排除新增市场法国、意大利和西班牙，销量同比下降1.4%。德国是唯一RMC销量上涨的国家，其他国家RMC销量均出席那不同程度下滑。

  报告期内沥青销量同比增长14.6%，道路施工项目强劲拉动沥青需求。

  公司西欧及南欧地区收入同比增长51.1%至23.6亿欧元，排除并购及汇率因素，收入与去年同期基本持平，微幅上涨0.3%。

  东欧、北欧和中亚

  东欧、北欧和中亚地区国家的经济发展呈现出喜忧参半的局面。在瑞典，建筑活动得益于经济的持续强劲发展，特别是在住宅建设方面。在挪威经济势头减弱，但重点基建项目和住宅建设的需求依然强劲。在波兰和捷克，经济和建设活动的持续复苏。罗马尼亚经济也在增长，但仍然缺乏基础设施项目支撑。在哈萨克斯坦，经济显示出稳步复苏的迹象。乌克兰和俄罗斯经历了持续的经济复苏，但乌克兰的冲突严重损害了两国的经济。

  2017年上半年，公司在该区域水泥及熟料销量同比增长13.8%至1200万吨，合并意大利水泥后保加利亚、希腊和哈萨克斯坦国家的水泥需求大力拉动了整个区域的水泥销量。排除合并因素，销量增长率只有1.4%。公司在北欧各国的水泥销量均出现明显增长，东欧及中亚各国表现不一，哈萨克斯坦、希腊和波兰的销量录得最高增长率，罗马尼亚、保加利亚和格鲁吉亚的销量也出现增长，捷克水泥及熟料销量与去年同期基本持平，俄罗斯和乌克兰销量显著下降。

  上半年该地区不同国家骨料销量变化差异较大，瑞典、罗马尼亚、斯洛伐克和希腊的骨料销量大幅下滑，俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰、捷克和格鲁吉亚销量上升。整体来看上半年集团该地区骨料销量同比增长67.9%至2340万吨，排除合并因素的影响骨料销量实际涨幅为9.2%。

  预拌混凝土销量同比增长11.3%至310万方，排除不可比因素增幅为7.0%。

  该地区营业收入同比增长24%至13.38亿欧元，排除不可比因素，增速为4.0%。

  北美

  公司位于北美地区的业务主要分布在美国和加拿大。上半年，两国建筑市场受不利天气影响较大，但美国的整体需求依旧稳定，公司北美地区上半年的水泥销量仍出现同比增长29.1%的业绩。扣除并购意大利水泥的影响，水泥销量上涨2.5%。水泥销量的上涨主要来自北部地区的支撑，南方及西部地区销量均低于去年同期水平。

  南部地区及加拿大区域上半年的骨料销量上涨，但无法完全抵消北部及西部地区销量的下滑，整体来看区域骨料销量同比下降0.4%至5360万吨。扣除并购因素，销量下滑幅度为1.6%，但整体价格高于去年同期水平。

  合并后北部地区上半年预拌混凝土销量显著上涨，其他地区销量低于去年同期水平，整体来看，RMC销量同比上涨5.7%至310万方，扣除并购因素销量下降5.4%。上半年沥青销量同比下降11.2%至130万吨。

  公司在北美地区的营业收入同比增长17.3%至201400万欧元，扣除合并及汇率影响，同比增幅为1.9%。

  亚太地区

  上半年亚太地区中国经济结构调整经济增速放缓，其他新兴国家经济依然保持增长，第二季度，中国经济也出现超预期增长，GDP增速达到6.9%。印度、印度尼西亚、泰国实现经济增长预期，澳大利亚尽管原材料投资较为疲软，但整体经济发展较为强劲。

  上半年公司在亚太地区的水泥及熟料综合销量同比增长42.7%至1660万吨，排除合并的影响，销量同比下降3.1%。印度尼西亚上半年水泥消耗量同比下降1.3%；增加意大利水泥的销量之后公司在印度的水泥及熟料小量筒同比增长103.6%，扣除合并因素销量下降2.1%；公司在泰国的销量有所下降，自2015年以来的价格下降走势今年上半年得到成功反转；公司孟加拉国水泥销量受市场竞争影响明显下降，收入及业绩均显著下滑。

  公司上半年骨料销量同比增长4.9%至1980万吨，排除合并意大利水泥位于泰国的骨料业务后，销量同比增长1.1%。公司销量的增长主要来自于澳大利亚和泰国，马来西亚和印度尼西亚上半年销量不如去年同期。

  预拌混凝土销量同比下滑2.2%至500万方，排除合并意大利水泥泰国混凝土业务，销量同比下降11.5%。公司在澳大利亚的混凝土销量小幅下滑，在印度尼西亚和马来西亚的销量显著下降，在泰国的混凝土销量明显增长。沥青销量同比下降13.3%。

  公司亚太区域的整体营收同比增长20.1%至156700万欧元，扣除合并及汇率变动因素，营收同比下降4.6%。

  东非及地中海地区

  整体来看，撒哈拉以南的非洲国家上半年经济仍然保持稳定增长，建筑活动较为活跃。加纳经济继续保持增长，埃及经济增长放缓及资金流动性差影响了建筑业施工活动，摩洛哥经济增长较去年有明显上涨，土耳其经济处于复苏甬道。

  整个东非及地中海地区水泥及熟料销量同比增长158%至990万吨，扣除合并意大利水泥因素的影响，销量同比上涨8.0%。在良好的增长预期下，海德堡扩张了其在非洲的产能，在Benin按计划新建了一个水泥粉磨站，产能25万吨，已于2017年4月投产。位于Togo的产能也进行了扩张，2017年6月新建的25万吨粉磨站投产。同时扩展了南非市场，其他非洲国家市场的产能扩张计划也在持续评估中。

  公司在该地区的骨料销量同比增长31%至600万吨，排除合并因素，销量增速为9.5%；预拌混凝土销量同比增长76.5%至240万方，排除合并因素销量下滑0.8%；沥青销量同比增长11.4%。

  公司该区域整体销售收入同比增长72.9%至80300万欧元，扣除合并及汇率变化因素，收入同比下滑1.5%。

  2017年7月IMF的最新全球经济增长预测值为3.5%，较之前的预测调高0.3个百分点。美国经济加速增长，欧元区经济复苏及新兴市场国家经济增长率的提升都证明了全球经济增长率正在上升，同时撒哈拉以南的非洲国家及东欧国家经济增长预期也不断加强。同时全球经济增长的风险也不断增加：国家冲突政治风险导致能源价格上涨，、政策风险、部分国家经济增长放缓可能导致货币政策发生改变等等。

  在综合考虑了经济增长及风险因素后，海德堡认为能源价格仍将延续2016年以来的增长势头，2017年仍将显著上涨，导致公司能源成本上涨；原材料及人力成本将微幅上涨。海德堡将持续致力于效率与效益的提升，公司在水泥及骨料业务板块将执行“持续改进”项目以在员工层面建立一种持续改进业务工作流程的文化。业务流程优化预期将在未来三年获得1.2亿欧元的回报，水泥板块的CIP项目始于2015年初，骨料CI项目始于2016年初，这两个项目的目标是未来几年内节约成本1.5亿欧元。

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  CEMEX

  上半年，CEMEX水泥销量较去年同期略有下滑，骨料与预拌混凝土销量有小幅上涨，公司整体净收入较去年同期略有减少，实现毛利率33.5%，较去年同期下降1.1个百分点。第二季度，公司净收入为36亿美元，较去年同期下滑1%，扣除汇率影响同比上涨2%，主要得益于公司在墨西哥和美国产品价格的上涨以及欧洲区域销量的上涨。第二季度销售成本占净收入的比例上涨了1.5个百分点，主要原因是能源成本上涨；营业费用占净销售比例与去年同期基本持平。

  墨西哥

  上半年公司在墨西哥的水泥、骨料销量均出现同比下滑，下滑幅度分别为1%和2%，预拌混凝土销量与去年同期持平；水泥价格也实现了上涨，以墨西哥当地货币水平来看，上半年水泥价格上涨了20%。工业和商业出现了明显改善，消费和制造业信心指数回升拉动了购物中心和酒店建设以及一些制造业项目建设。同时私营部门的房地产建设收到银行贷款及政府补贴更多支持。

  美国

  上半年公司在美国的水泥、骨料和预拌混凝土销量分别下滑7%、2%和4%，骨料销量增长2%。受低库存、工资上涨、消费者积极情绪以及贷款政策放宽等影响，第二季度家庭住宅开工率增加9%，工商行业建筑业投资支出增加7%，直接拉动了水泥需求；而基础设施建设方面道路建设投资同比下滑1%。

  美国中南部及加勒比地区

  上半年公司该区域水泥和骨料销量出现同比增长，增幅分别为13%、2%，预拌混凝土出现同比-5%的下滑。哥伦比亚上半年水泥、混凝土及骨料销量分别同比下降5%、14%和17%，第二季度受宏观经济、恶劣天气等因素的影响水泥消耗同比下滑，公司水泥销量下滑9%。尽管需求疲软，但公司过去四个季度的市场地位没有发生明显变化，水泥平均售价受市场恶性竞争影响出现季度性下滑的走势。

  欧洲

  公司在欧洲市场上半年的水泥、混凝土及骨料销量均有明显增加，同比增长率分别为5%、7%和7%。公司在英国市场上半年水泥、骨料销量出现同比下滑，下滑幅度分别为9%和2%，预拌混凝土销量与去年同期基本持平，水泥消耗主要靠商业及房地产市场的拉动。公司在西班牙市场的水泥与骨料销量同比增长17%、30%，预拌混凝土销量同比下滑2%，房地产市场是上半年年拉动水泥销量的主要力量。公司在德国市场上半年水泥、预拌混凝土和骨料销量分别同比上涨15%、6%和2%，房地产和基础设施建设是拉动水泥消耗的主要动力。公司在波兰市场的水泥销量同比下滑1%；位于法国市场的预拌混凝土和骨料销量分别上涨9%、14%。“大巴黎”的相关项目建设提高了骨料市场的活跃度。

  亚洲和中东非

  上半年公司在亚洲和中东非地区水泥销量同比下滑11%，平均售价下滑25%。公司在菲律宾市场上半年水泥销量同比下降6%，去年同期基数较高同时本年度进口水泥竞争加剧是影响公司今年上半年销量下降的主要因素。在埃及市场上半年水泥销量同比下滑20%，货币贬值、通胀率上涨导致客户购买力下降，间接影响了水泥需求的释放。