【中报点评】天山股份：净利润同比扭亏，江苏市场快速增长

  2017年上半年，天山股份所在的新疆和江苏两大区域水泥市场景气度改善，水泥需求持续回升。同时，行业错峰生产、新疆取消32.5级水泥等措施有效的提升了区域水泥行业效益，天山股份经营状况明显好转。

  据天山股份半年报显示，今年上半年营业收入超过25.8亿元，同比增长了30.47%。其中，水泥产品收入19亿元，占比73.7%，熟料和混凝土收入占比26.3左右，上半年熟料收入同比增长达171.8%。分地区来看，天山股份有大概71%的收入来自新疆地区，其余收入来自江苏地区市场，江苏市场收入增长速度迅猛。

  上半年天山股份营业成本19.4亿元，同比增长22.13%。其中，水泥成本13.7亿元，占所有成本的70%，熟料和混凝土占比30%，同时，熟料营收的快速增长也带来了成本131.64%的高增长。分地区来看，新疆市场成本13.5亿元，占比70%，江苏占比30%。

  毛利率方面，上半年天山股份水泥制造毛利率为24.81%，同比增长5.14%。其中，水泥收入毛利率最高，达27.89%，但熟料和混凝土增长速度更快。同样，新疆和江苏地区毛利率分别为25.68%和22.73%，但江苏地区14.77%的同比增长速度远高于新疆地区2%的水平。

  表1：2017年上半年天山股份营业收入、营业成本和毛利率数据（%，万元）

  数据来源：上市公司公开报表

  利润方面，上半年天山股份营业利润达3955万元，利润总额4590万元，归属母公司股东净利润在经过三年的同期亏损后转亏为盈，达2550万元，同比增长124%，这是继2011年之后最高的增长速度。

  图1：2017年上半年天山股份归属母公司股东净利润及其增速（%，万元）

  数据来源：上市公司公开报表，中国水泥研究院

  得益于销售利润率由负转正、归属母公司股东净利润占比大幅提高，今年上半年天山股份的净资产收益率由负转正。同时，权益乘数小幅减少，财务杠杆微降。资产周转率则有所提高至0.14，表明上半年企业销售能力增强，总资产周转速度加快。

  表2：2017年上半年天山股份财务数据杜邦分析（%，万元）

  数据来源：上市公司公开报表，中国水泥研究院

  最后，由于预期水泥价格和销量均会有所增长，天山股份预计今年前三季度将会实现归属母公司净利润27000万元，同比去年432.8万元增长6138.52%左右。