【中报点评】塔牌集团：水泥销量创新高 全年高盈利可期

  2017年上半年，塔牌集团实现营业收入19.7亿元，同比增长28.97%，实现归属于母公司股东净利润3.1亿元，同比增长182.09%，营业收入及净利润增速一扫2015、2016年连续两年的颓势，再现2014年的高增长。

图1、2：2017年上半年，营业收入与净利润再现2014年的高增长

数据来源：巨潮资讯，中国水泥网，中国水泥研究院

  其中，主要子公司福建塔牌水泥实现净利润1.16亿元，同比增长196.38%，惠州塔牌水泥实现净利润1.11亿元，同比增长2389.76%，均是大幅度增长。

水泥销量、价格双升，商混、管桩毛利率下滑

  上半年，塔牌集团水泥业务共实现营业收入18.2亿元，同比增长32.93%，占集团总收入的比重达92.54%，较去年同期上升2.75个百分点。其中，销售水泥691.95万吨，同比增长达6.6%，销量创公司同期历史纪录；水泥平均售价为263.7元/吨，较2016年上半年增加52.22元/吨，同比增长24.69%，呈现量、价齐升的局面。上半年，塔牌集团受去年以来煤炭价格上涨影响，水泥生产成本同比增加21.1元，上升12.63%，但涨幅远低于价格涨幅，水泥吨毛利由44.47元/吨提升至75.6元/吨，水泥毛利率达28.67%。

图3、4：2017年上半年，塔牌集团水泥销量、售价双双上升

数据来源：巨潮资讯，中国水泥网，中国水泥研究院

  与水泥业务相比，商混、管桩业务盈利能力出现下滑，尤其是商混业务。上半年，塔牌集团共销售商混28.57万方，同比基本持平，但每方商混的成本却增加了27.89元，而价格反而下滑14.66元/方，商混80%以上的成本来自于原材料，水泥价格的上涨导致了商混成本的增加，但商混行业整体集中度较低，议价能力差，价格传导能力差，价格并未随着水泥价格的上涨而上涨，商混业务毛利率由去年同期的35.61%下滑至22.7%，出现大幅萎缩。管桩业务方面，上半年，塔牌集团管桩销量54.99万米，同比大幅增长44.95%，销量创公司历史新高，价格上涨速度低于成本上升速度，业务毛利率仅0.42%。

图5：上半年，塔牌集团商混、管桩业务盈利能力下滑

数据来源：巨潮资讯，中国水泥网，中国水泥研究院

参股梅州客商银行 万吨线计划10月投产

  2017年6月22日，梅州客商银行股份有限公司（简称“梅州客商银行”）注册成立，6月28日正式开业，其中塔牌集团出资4亿元，持有20%的股份，为第二大股东。梅州客商银行是广东银监局辖内成立的第一家民营银行，将以“通存小贷”为业务模式，服务“三农”和“两小”（小微企业、小区居民），打造提供 “三农”和“两小”普惠金融服务的民营银行。梅州客商银行的成立受到广东及梅州政府的高度支持，未来有望成为具备鲜明特征的民营银行，塔牌集团参股其中将有利于其提升公司整体的抗风险能力，上半年，梅州客商银行实现营业收入1356万元，实现净利润85.3万元。

  上半年，塔牌集团继续加紧建设文福2×10000t/d生产线工程，本期该工程固定资产增加金额3.2亿元，累计实际投入已达11.75亿元。目前，文福万吨线首条线建设已经进入冲刺阶段，预计将于2017年10月底投产，投产后将新增熟料产能310万吨，新增水泥产能400万吨，在梅州市的熟料产能份额将超过40%，在粤东市场的熟料占有率突破30%，位列第一，再加上福建塔牌水泥对粤东市场的覆盖能力，塔牌集团粤东龙头地位进一步加固。

下半年盈利展望

  随着今年文福线的投产，塔牌集团全年水泥销量有望逼近1600万吨，同比增长超过7.5%。价格方面，今年上半年，广东P.O42.5散装水泥均价为345.8元/吨，同比上涨27.81%，塔牌集团水泥售价涨幅略低于广东涨幅。今年广东基建、房地产投资依然强劲，上半年基础设施投资完成3524.48亿元，同比增长26.5%，创2010年以来最快增速，房地产投资增速维持19%的高位，新开工面积增速达17.2%。9~12月份为广东水泥市场旺季，水泥价格仍有进一步上升空间，预计下半年P.O42.5散装水泥均价有望达到370元/吨，较6月底水平增长7%，与去年同期相比增长20%，塔牌集团整体售价涨幅预计在15%左右。预计下半年，塔牌集团水泥业务营业收入达27.5亿元，同比增长41.39%。由于去年水泥价格前低后高，下半年价格同比涨幅缩窄后，水泥业务吨毛利同比增幅也将有所收窄，但全年水泥业务毛利润率仍有望超过34%的高毛利率水平。（本文内容不构成投资建议）