光大证券徐高：去产能要关注价格信号

  作为供给侧改革的核心任务之一，去产能政策在过去一年多一直稳步推进，并对经济和市场形成了明显支撑。日前，山东下令关停违规电解铝产能，表明去产能政策的涵盖范围进一步扩大。受其影响，沪铝期货价格明显上升。

  应该说，去产能政策在我国这轮经济复苏中发挥了关键作用，有效提升了市场预期。我国在部分行业中形成的庞大过剩产能，抑制了经济增长动能。尽管每个市场参与者都清楚，只有消除过剩产能才可以让行业重现活力，但谁也不愿削减自己的产能，这让市场陷入了囚徒困境。在这样的背景下，有必要通过政策引导打破市场僵局，迈出去产能的关键一步。

  在去产能及其他供给侧改革政策的带动下，我国经济运行状况明显改善。2017年上半年，工业企业利润总额同比增长22%，增速比去年同期高16个百分点。经营效益的走强降低了企业的债务压力，压低了银行的坏账风险。最近几个季度，我国商业银行贷款不良率的上升趋势得到了遏制。今年的不良率已从2016年三季度的高点回落。此外，去产能政策还让各方看到了消除产能过剩问题的曙光，提振了大家的信心和支出意愿，令经济增长的内生动能得以焕发，这种预期的改善比经济数据走强更重要。

  不过，尽管去产能政策取得了积极成果，但政策推行中浮现的问题也值得关注。为了行稳致远，去产能政策应当在数量目标之外更多关注价格信号，以优化政策效果。

  需要注意到，去产能政策在推升上游产品价格、提升上游行业景气的同时，也加大了中下游行业的成本压力。2017年上半年，上游采矿业利润总额同比大增超过13倍，部分行业利润状况已经回到了历史最好水平。同时，中游的电力热力行业的利润则相比去年同期下降约三分之一，各个下游行业的利润增速也远远低于上游行业。很明显，快速上升的上游产品价格已经明显侵蚀了中下游行业的利润。

  去产能政策是为了让我国经济走出过剩产能重压的困境，迎来长期健康发展。制造行业暴利显然不是去产能的目的，如果这种高利润是建立在其他行业受损的基础之上的，那就更需要避免。

  为此，去产能政策需要在现有基础上做适当优化，更加关注价格信号。之前，我国去产能政策更多以数量为目标，对完成既定的去产能规模较为看重。这样能够让政策快速突破阻力，打开局面，有其合理性。但在去产能政策已经取得阶段性成果，相关行业景气状况已经大幅改善的当下，政策有必要更多兼顾价格指标，对价格做区间调控，规避价格的暴涨暴跌，以平衡上下游行业的利益，避免上游价格的过度上涨成为经济发展的障碍。

  从更高的层次上来说，供给侧改革是我国市场化改革的一环，是要让市场在资源配置中发挥决定性作用。去产能政策虽不可避免地带有行政性色彩，但也需要尽量与市场机制结合起来。从这个意义上来说，决策者需要重视价格信号所反映出来的市场供求状况，并对政策做相应的调整，这样方能将短期去产能与长期促市场化改革有机结合起来。