4月宏观经济数据预测：金融控风险 基建投资将面临资金压力

   即将陆续公布的4月宏观数据，可能将验证货币政策的偏紧态势和经济增长回归常速。

  房地产调控政策的收紧，对4月的基建投资并未造成太大影响。本次经济观察报月度调查的结果显示，监管房价出现了小幅下降，但房地产投资短期仍会延续平稳增长态势，但长期最大的压力来自于资金。

  4 月29日召开的政治局会议在强调风险防控的同时，继续强调“金融服务实体经济”，这样明确的信号给接下来的宏观整体提出了不小挑战，货币政策“紧平衡”、金融监管加强之下，如何既要给经济提供必要的资金保障，又要同时完成去杠杆？

  “经济观察报月度观察”由《经济观察报》发起，每月进行一次。本次共有17家机构参与月度宏观数据预测。

  国家统计局将于5月10日公布4月的CPI和PPI数据，此前公布的4月PMI为51.2%，非制造业商务活动指数为54.0%，环比双双回落。

  CPI回升、PPI下行 剪刀差收窄

  4月制造业PMI从51.8回落至51.2，显示制造业活动势头有所放缓，这种放缓也在PPI走势上体现了出来。

  招商证券首席宏观分析师谢亚轩的预测是，4月PPI同比增速回落至7.0%。“具体来看，黑色、有色金属矿采选业回落较多，不过非金属矿物制品业和石油天然气开采业涨幅较为明显，未来PPI回落的速度仍较为缓慢。”谢亚轩说。

  北京大学经济研究所常务副所长苏剑也认为4月PPI同比增速在7.0%左右，他给出的理由是：工业品价格同比增速已经在2月触顶，3月出现回落，4月仍呈增速下滑态势，此外考虑到去年的基数较高，大宗商品价格也出现普遍回落，这些都会导致生产资料价格下滑。民生银行研究院宏观经济研究中心高级宏观分析师王静文对4月PPI的预测更低一些，同比增速为6.7%。

  PPI在出现下行的同时，CPI在4月可能出现小幅上升。

  国金证券宏观分析师边泉水对4月CPI的预测是继续小幅回升至1.0%。交通银行首席经济学连平认为，“食品价格环比下跌，非食品价格小幅上升，翘尾因素拉动CPI回升至1.1%；PPI环比涨幅连续放缓，同比高位回调至6.6%。CPI与PPI的剪刀差逐渐收窄。”

  渣打银行大中华区研究部主管丁爽的判断也十分相似，2017年余下时间内 CPI 通胀进一步上升且 PPI 通胀持续缓和，PPI通胀同比涨幅或降至 6.6%。

  CPI同比增速小幅上行、PPI同比增速继续回落，再加上工业生产同比增速回落、房地产销售走弱、出口增速走弱，瑞银证券中国首席经济学家汪涛的判断是，这可能预示着4月宏观数据将反映出经济增长势头小幅放缓。

  信贷小幅回落 M2小幅上升

  机构对4月信贷的一个普遍预测是，信贷环比规模会出现下降，新增信贷超过8000亿元的可能性很低。

  汪涛就认为，整体信贷增长会继续放缓。“在金融监管加强和季节性因素的影响下，他同样估计4月新增人民币贷款将减少至 6000 亿元。”汪涛说。丁爽也表示，4月新增人民币贷款和社会融资总量可能下滑，但信贷增长或稳定在 12.5%左右，预计为7830亿元。

  苏剑认为有四个方面的原因导致信贷收缩：第一是季节效应，银行早放贷早受益，一季度信贷规模比较大，之后会收缩；第二，房地产调控加强；第三，4月地方债置换可能超过5000亿元，本月地方债置换对信贷的抵消额高于3月；第四，4月金融监管加强，流动性紧张，不利于信用扩张。

  在信贷规模预测上，本次参与调查的机构最高预测值为14100亿元，最低为6000亿元，预测范围在6000—8000亿元的有12家。

  信贷略有回落，M2是否也会走低？王静文认为，从外汇占款降幅收窄形成利好、基础货币投放以及派生存款增加等多个利好因素综合来看，4月M2同比增长10.7%。

  边泉水认为信贷收缩规模收窄下，4 月汇率相对稳定，外汇占款冲击较小，叠加央行投放资金，预计 M2 增速小幅提高，他的预测值为同比增长10.8%。

  值得关注的是，机构对4月外汇储备规模预测增加的判断十分一致。

  汪涛判断，外汇储备规模上升 250-300 亿美元左右。在结合4月欧元和英镑对美元升值、美国和日本政府债券价格上涨应会对外汇储备带来正面估值效应，以及贸易顺差增长、净FDI稳定等其他因素之后，汪涛得出了这一结论。

  固投资金承压

  “基建投资可能延续放缓态势。”西南证券分析师李佳颖表示，房地产市场资金供给将被显着抑制，房地产需求回落将带动房地产投资持续放缓。

  谢亚轩认为，在融资成本和资金到位情况受到负面影响以及企业预期受到冲击的背景下，投资需求景气高点已过。

  今年一季度，发改委审批核准的逾2000亿固定资产投资项目集中在水利、能源、交通等领域，各省也陆续公布固定资产投资规划，加之PPP项目落地加快，对基建投资构成支撑，但是因为财政部出台多份文件规范地方政府融资和支出，并发函核查地方政府违规举债行为，银监会也要求防控地方债务风险等多重因素，一季度投资到位资金持续下滑，未来的资金来源会承受压力。

  王静文预计房地产开发投资增速继续小幅微升，综合来看1-4月固定资产投资同比增长9.3%，房地产开发投资同比增长9.2%。

  苏剑预计4月制造业投资增速以及和服务业有关的行业投资增速存在继续上行的可能性，应该不会成为拉低4月份固定资产投资的主要因素。“房地产投资和基建投资仍是对固定资产投资支撑的主要因素，4月固定资产投资同比增长9.6%。”苏剑说。

  “3 月与基建相关的挖掘机销量同比 55.6%，继续保持高速增长，表明基建投资仍有支撑。”边泉水表示，“考虑到投资滞后性，4 月房地产投资可能不会下滑太多。”

  中银国际证券首席宏观分析师朱启兵认为，在房地产调控逐步加码的背景下，房地产投资增速预计将有所回落，1-4 月固定资产投资累计同比增速小幅回落至9.1%。

  丁爽认为，4月数据将验证货币政策的偏紧态势和经济增长回归常速。

  汪涛认为，今年经济增长开局强劲，房地产新开工在此前销售好转的滞后作用下可能会继续改善、未来几个月建设活动有望保持稳健，但GDP同比增速可能逐步小幅下行，预计二季度到四季度的GDP同比增速分别为6.8%、6.7%、6.5%。

  “今年年底或2018年年初，我们认为房地产建设活动也可能开始明显放缓，经济下行压力加大。”汪涛说。