中材国际季报点评：业绩有好转迹象 节能环保业务有望爆发

  中材国际发布2017年一季报。2017 年第一季度，公司实现营业收入38.99 亿元，同比减少-8.5%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长15.9%，EPS 为0.09 元。

  营收下滑幅度收窄，利润呈回升态势。分季度来看，2016 年一季度以来公司分别实现营收42.63 亿（-6.1%）、42.99 亿（-11.3%）、40.69 亿（-17.3%）、63.76 亿（-23.1%）、38.99 亿（-8.5%），归母净利润1.29 亿（+10.0%）、1.82 亿（+8.2%）、1.73 亿（+58.5%）、0.28 亿（-89.7%）、1.50 亿（+15.9%），营收下滑幅度收窄，利润呈回升态势。

  新签合同有效增长，节能环保业务有望爆发。2017 年第一季度，公司新签合同额达68.87 亿元（+29%），其中工程建设新签合同18 个，新签合同额50.64 亿元（+5%），装备制造新签合同额5.02 亿元（+32%），节能环保新签合同额7.49 亿元（+591%），生产运营管理新签合同额5.40 亿元。公司通过EMC、BOT、PPP 等模式，加大在能源管理、大气污染处理、固废处置、污水污泥处置、土壤修复等领域的开拓力度，节能环保订单突飞猛进，后续业绩有望爆发。

  把握“一带一路”战略机遇，高峰论坛或成重要催化。公司全球市场占有率连续9年保持世界第一，近十年来累计签订境外合同逾2000 亿元；其中仅2014-2016 年，公司海外订单覆盖“一带一路”沿线国家22 个，合同额约400 亿。2016 年公司新签境外水泥EPC 合同达203 亿元，新签合同额的85%、营业收入的85%均来自于海外市场。随着“一带一路”高峰论坛的召开，我们预计我国与沿线国家的合作将进一步深入，合作项目将进一步开展并落地，公司作为国际大型新型干法水泥工程建设领军企业，业绩或将持续受益。

  2017 年国企改革深化，或提升公司业绩。2017 年将是国企改革见效之年，截至目前，中国中材集团与中国建筑材料集团重组已获商务部反垄断局批复并已完成工商变更登记，我们预计后续中国建材集团层面的改革动作或将不断深化，公司作为集团旗下优质的上市平台，业绩或将提升。

  财务预测与估值：预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.36/0.45/0.56 元。当前股价对应2017 年的PE 为25 倍，维持“买入”评级。

  风险提示：海外业务推进不及预期、国企改革进程不及预期。