龙泉股份：PCCP进入订单转化期,业绩将迎来拐点

  公司近日披露2016年业绩快报，实现收入7.92亿元，同比增61%；实现利润总额4011.49万元，同比增33.75%；实现归母净利3094.4万元，同比增20.33%，对应EPS为0.07元。4季度单季度实现收入2.62亿元，同比增103%；实现归母净利248万元，同比扭亏420万元。

  点评：

  订单转化时间较慢导致业绩略低于预期，但主业回暖趋势不改。受到湖北鄂北项目(总额6.634亿元)因为业主方的原因推迟供货等相关因素，16年订单转化进度低于预期，但从行业内龙头企业的订单情况以及政府对于水利投资的积极性判断，行业回暖趋势确立，板块业绩有望迎来拐点。

  在手订单充沛，明后年将进入订单转化期。从公告的大订单及订单预计确认收入的时间节点分析，我们预计公司目前在手订单约15-20亿元，基本回到2011-2012年“南水北调”时期的高点附近，随着后续订单逐渐转化确认，公司业绩将重回高峰，经营业绩有望迎来拐点。

  新峰管业业绩受石化以及核电招投标进展不如预期影响，预计全年业绩远低于业绩承诺。从3季报单季度出现亏损的情况看，主要是受到6月开始并表的新峰管业的影响，2016年预计新峰管业经营业绩远低于业绩承诺(业绩承诺为2016年4200万元、2017年4950万元、2018年5850万元)，未来两年业绩压力较大。而从我们跟踪的情况来看，一方面石化管件(高压临氢配套管件)这一块16年招标放缓，但油品升级政策的大方向未发生改变，下游企业开工大概率要加速；另一方面，核电设备招标2017年开始将大范围启动，对应管件招标约滞后6-12个月，公司作为龙头企业在17-18年有望收获大量订单，业绩有一定保障。

  投资建议：

  17/18年公司在手的大量PCCP订单将集中兑现，而水利投资的持续增长确保了公司中长期的业绩支撑，另外油品升级和核电重启必将带动新峰管业业绩大幅反弹，公司17/18年业绩有望超历史高点，我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.06、0.38、0.41元/股，维持“增持”评级。

  公司地下管廊产品已在山东开始供货，而环保、市政工程等领域的积极布局也显示了管理层多元化的战略发展规划，后续相关领域的拓展值得期待。

  股价具备较高的安全边际，管理层在2016年全额认购三年期定增，价格为17.2元/股，而增发收购新峰管业的定增价位15元/股，对应当前股价均有较高的溢价。