稳中求进，落实供给侧结构性改革

  国家统计局1月20日公布的数据显示，根据初步核算，2016年全年国内生产总值744127亿元，按可比价格计算，比上年增长6.7%。这是自1990年以来最低的增长率，不过增长速度仍落在政府6.5%-7%的增速目标区间。四季度GDP增长6.8%，较之前三个季度小幅上升。

  早前，IMF曾估计中国2016年经济增速为6.7%，印度为6.6%。2015年两国增速分别为6.9%和7.6%。这也意味着，中国经济增速重回全球第一。不仅如此，IMF还将中国2017年经济增长率预期上调至6.5%，比10月份时的预期高出0.3个百分点，因为IMF预计中国将继续对经济增长提供政策支持。

  这一成绩来之不易。2016年是中国供给侧结构性改革的攻坚年，一系列改革给经济增速带来冲击，市场上一度存在悲观预期。但是，第四季度经济加速以及PPI增幅上升等因素又给予人们一些信心。不过，从分项数据看，经济增长的动力仍需拓展。2016年稳定经济的一个重要动力是房地产业，而工业与投资的数据显示供需双双回落。2016年消费增速与2015年相比相差不大，但如果考虑到汽车购置税政策的变化，2017年消费增长的后劲可能会不如2016年。

  我们认为，2017年，经济增长的下行压力会继续加重。考虑到2017年的主要工作是防风险，而这又需要有序地去杠杆，因此，在制定增速目标时应该量力而行。尽管经济运行的环境随时可能发生变化，但是，从长远看，下面几个因素可能影响和决定了中国经济增长存在的压力与风险。

  首先，2016年拉动投资的主要是基建与地产。但2016年12月基建投资单月增速仅5.2%，比11月大幅下降8.5%。这或许与去年年底中央政府对地方债务融资收紧有关。如果债务规模继续受到限制，2017年基建投资增速将有明显下降。2016年房地产行业增加值在中国整个GDP中占6.5%，这主要受益于去库存的政策导致一二线城市房价大涨以及新开工项目增多，但是，随着去年10月开始热点城市出台严格的地产调控政策，抑制资产泡沫的政策将会使2017年房地产市场逐步冷却。尽管2016年12月房地产开发投资增速11.1%，比上月提高5.3%，按照地产投资大约滞后地产销售5个月左右，预计单月增速拐点在2月份出现。

  其次，2017年债务问题可能会更加突出。固定资产投资依然是中国经济增长的第一大动力，2016年在民间固定投资逐步下行的同时，国有控股投资增长速度6倍于民间投资增长，这是依靠国有企业以及地方政府负债率上升在支撑。因此，2017年依靠债务融资继续推动经济增长的做法可能受到债务率的限制。

  第三，2016年不仅人均收入增速放缓，基尼系数也出现了反弹。2012年到2015年，中国居民收入的基尼系数0.474、0.473、0.469、0.462。2016年是0.465，比2015年提高了0.003，这是下降趋势中的一个波动还是一个拐点，现在还很难判断。这些现象可能对国内消费产生影响。

  因此，虽然取得了全球经济增速第一的成绩，我们更应该居安思危。2017年应该继续落实和巩固供给侧结构性改革，逐步化解结构失衡的问题，降低杠杆以避免积累更大风险。我们应该将改革置于政府工作的首位，稳中求进，改善收入分配不公的状况，摆脱对债务投资的依赖，通过改革提高中国经济的效率与创新水平，最终实现高质量的可持续的增长。