PPP概念横空出世 掘金环保基建水利等5大领域

  日前，管理层在二十国集团工商峰会(B20)上作主旨演讲时呼吁“要加大对基础设施项目的资金投入和智力支持，以加速全球基础设施互联互通进程”。同时记者注意到，券商有23份研报集体唱多PPP概念板块，分析认为，在当前市场环境下，虽然难以出现趋势性行情，但结构性机会依旧凸显，PPP主题值得深度挖掘，其中环保、基建、水利等板块蕴含着大量的投资机会。

  PPP之基建：四季度经济下行压力大投资增速加码

  上半年受益于PPP等基建投资大政策的出台，基建行业总体上运行平稳，但各子板块业绩表现分化。高华证券分析师杜茜表示，虽然对基建行业前景仍持建设性看法，但增速不会像“四万亿”刺激政策期间那样强劲。回顾了2015年下半年以来出台的刺激政策，看到政策推出步伐更加稳定，预计这将会推动更具可持续性的增长。例如，1.8万亿专项建设债计划目前正在对其投资项目的实际建设进度和资金使用情况进行审计，并敦促实际新项目启动开工。同时，新基建资金也不断投入，1800亿PPP指导基金和3000亿保险投资基金在今年上半年已经开始大力投资于城市基建、交通运输等领域。

  对于基建行业的投资价值，不仅券商表示看好，不少基金也看好其前景。从中报机构持股情况来看，不少基建个股获得机构投资者明显加仓，而这正是从一个侧面表示除机构对基建行业的关注提升。有基金就表示，在供给侧改革的持续发酵下，未来财政政策仍将以基建为主要发力点，PPP项目中的基建等行业在订单推动的作用下将持续受益。而事实也进一步证明，基建行业是PPP政策的最大主力和受益者。据国家财政部官网获取的数字显示，截至今年7月25日，在今年已经落地的PPP项目中，基建行业相关多个子行业占比超过63%。

  同时从经济运行来看，四季度经济下行压力增大，基建投资的重要性将显著提升。有分析师指出，就目前来看，中国经济目前仍处于增速换挡期，等待缓慢出清。预计今年四季度下行压力将增大，也是政策宽松的更好时间点，基建则是最佳抓手。随着PPP项目加速进展，PPP方式有望在下半年迎来爆发。投资机会方面，在基建领域，建议投资者遵循订单驱动逻辑，施工端拥有较高毛利率和回款改善，关注山东路桥、设计股份、东方园林、隧道股份、上海建工、中国建筑等。

  PPP之医疗：PPP项目主力之一行业短板亟待弥补

  受消息面影响，以环保、基建为代表的PPP主题概念逐渐升温。随着资金的持续流入，市场对PPP的深度挖掘还在继续，在业内人士看来，除环保、基建外，医疗PPP是值得重点关注的领域之一。

  近两年随着国家层面政策利好，社会资本办医热度不减。《全国医疗卫生服务体系规划纲要(2015-2020年)》中指出，社会力量可以直接投向资源稀缺及满足多远需求的服务领域，也可以多种形式参与国有企业所办医疗机构等部分公立医院改制重组，鼓励公立医院与社会力量以合资合作的方式共同举办新的非营利性医疗机构。

  虽然在中国医疗PPP份额相对有限，但从海外经验来看，医疗则是PPP项目主力之一。例如欧元区2015年医疗PPP项目投资额占比超过25%，加拿大医疗PPP项目数接近50%。而从经营模式看，在医疗领域，英国模式的成功关键处在于运营环节私人机构只负责提供非医疗服务或少量简单标准化医疗服务，公立机构牢牢把握核心医疗业务，美国模式则是切入医学研究和药品研发领域。

  有券商分析师就表示，国内医疗PPP项目数占比较低，仍有提升空间。万亿PPP大蛋糕下，亟待补短板的医疗有望受益PPP模式的发展。建议投资者关注订单获取能力强的行业龙头和切入医疗领域企业。

  华商基金也指出，卫生医疗方面，根据2008年卫生部组织的第四次国家卫生服务调查结果显示，两周内新发病例未就诊比例为38%，而经医生诊断需住院而未住院的比例为21%，凸显出我国卫生资源、特别是优质卫生资源严重不足。因此，利用社会资本投入发展我国卫生医疗事业、满足人民群众对卫生医疗的需求是迫切且必要的。

  提升空间巨大，医疗PPP未来关注度有望持续走高。有行业分析师表示，在相关领域中建议投资者可重点关注尚荣医疗、乐普医疗、和佳股份、三星医疗、复星医药等。

  PPP之垃圾处理：重点推进领域商业模式已较为成熟

  中国城市生活垃圾产量在不断增长过程中，预计到2020年城市垃圾产量达3.23亿吨，利用城市垃圾焚烧发电，改善城市环境是大势所趋。将PPP模式引入到垃圾处理领域，现在已成发展趋势，未来PPP模式将成为我国垃圾处理的主导方向。

  今年年初，四川推出第二批PPP项目共59项，内容涉及污水处理、垃圾处理等。2016年10月四川省广元市利州区将建成投运首个垃圾焚烧发电项目——广元市城市生活垃圾焚烧发电PPP项目，这一项目成功入选“2016年四川省政府和社会资本合作(PPP)示范项目”，日处理垃圾能力可以达到700吨。

  9月1日，河南省住建厅、河南省发改委、河南省环保厅联合发布消息称，该省将鼓励采取政府和社会资本合作 (PPP)模式，力争到2020年，省辖市规划建设完成覆盖半径60公里的生活垃圾焚烧处理设施。

  垃圾分类意见的出台，更是被市场认为是垃圾焚烧行业提速的表现。

  今年6月国家发改委、住建部联合发布《垃圾强制分类制度方案 (征求意见稿)》。《方案》提出，到2020年底，重点城市生活垃圾得到有效分类，实施生活垃圾强制分类的重点城市，生活垃圾分类收集覆盖率达到90%以上，生活垃圾回收利用率达到35%以上。光大证券指出，根据国际经验，垃圾分类是解决城市生活垃圾问题的正确及有效途径，在垃圾处理无害化、减量化的基础上更强调了其资源性和经济性。

  中投证券认为行业内生有望维持20%以上增长，且未来进入精细整合阶段市场集中度提升，目前行业估值在18—28倍，其建议配置具有整合能力和技术优势的标的，关注中国天楹、盛运环保。

  国泰君安指出，多元化回报机制推PPP稳发展，垃圾焚烧备受青睐。垃圾处理的回报机制主要是使用者付费+政府补贴。随着近年来垃圾焚烧、餐厨垃圾处理中带来以电、油补贴的多元化回报机制，社会资本蜂拥而入。其中垃圾焚烧PPP发展尤为迅猛，项目落地率高达45%，远超其他行业。受益标的包括伟明环保、高能环境、盛运环保、中国天楹。

  PPP之水利：政策加码关注行业龙头股

  早在2015年，发展改革委、财政部、水利部就联合发出通知，部署开展社会资本参与重大水利工程建设运营第一批12个项目的试点工作。有关部门计划通过2年左右时间，探索可复制、可推广的经验，推动完善政府与社会资本合作机制相关政策。通知进一步指出，探索建立健全政府和社会资本合作的PPP机制，鼓励社会资本以特许经营、参股控股等多种形式参与重大水利工程建设运营，总结不同类型项目适宜的投融资模式。

  有券商就表示，《基础设施和公用事业特许经营管理办法》确立了社会资本可参与特许经营权的制度性创新，业界均默认其为“PPP基本法”。由于项目支持力度大且创新定价机制保障收益等举措，这有望推动水利行业景气上升。

  今年以来，国家密集出台政策加码水利建设领域。“十三五”期间，在多重作用下，水利工程建设将进入加速阶段。受益于政策方面的利好，水利建设相关企业将迎来新一轮的投资机遇。有资料显示，“十三五”期间将规划建设172个重大水利工程项目，其中2015年57个已开工项目需加快建设，27个新项目加紧开工，水利建设投资有望大幅超越2014年。通过梳理PPP项目库也可以发现，在未来三到五年内，水利建设的速度不会放缓。

  平安证券分析师金嘉欣指出，PPP逻辑适用于投资确定的水利板块，水利领域PPP订单也将持续放量，水利企业将实现业绩反转，重点推荐安徽水利，公司作为安徽国企改革龙头，PPP订单持续放量，资产协同后规模效应显现，公司业绩有望保持快速增长。建议关注深耕PPP业务的水利股葛洲坝。此外，粤水电、苏交科、钱江水利等也值得关注。

  PPP之水务：行业最适用PPP模式已开始实现业绩驱动

  在本轮PPP和国企改革浪潮中，水务公司被认为有望通过各种形式合作承接外部PPP项目的工程订单，实现跨区扩张，如江南水务。随着PPP项目扩容，水环境治理订单仍处于快速释放周期，并从传统污水、供水项目大规模复制到水环境综合治理 (含海绵城市、黑臭河治理)等领域，带动相关公司实现收入利润较快增长。

  从政策面来看，水务板块近年来受到利好信息不断。2015年4月，国务院正式颁布了《水污染防治行动计划》，提出到2020年全国水环境质量得到阶段性改善。市场人士预计，“水十条”将撬动政府投资总额将达到2万亿，而全社会投资总额有望达到4万亿以上。

  从A股市场情况来看，根据统计结果，当前申银万国二级行业的水务板块当中，共包括了15家上市公司，分别是中原环保、兴蓉环境、渤海股份、中山公用、国祯环保、首创股份、武汉控股、国中水务、钱江水利、洪城水业、祥龙电业、创业环保、重庆水务、江南水务、绿城水务。

  方正证券在研报中指出，国家将采取更多的财政政策手段拉动实体经济，PPP模式将是政府促使经济稳增长的重要手段。坚定看好水务板块今后在PPP以及实体经济投资中的地位，继续强烈推荐洪城水业、武汉控股、兴蓉环境、首创股份。

  中投证券分析师徐闯指出，水务工程公司上半年业绩大幅增长，PPP实现了从“概念驱动”到“业绩驱动”。“环保领域，PPP订单主要为海绵城市、黑臭河、城市供排水等项目，水务工程公司为最直接受益方。从2016年上半年业绩来看，水务工程板块营业收入增长43.51%，净利润增长40.2%，增速较前几个季度大幅增长，达到近两年高点。判断PPP模式得到业绩支撑，逻辑初步兑现。”他表示道。

  国海证券分析师谭倩亦表示，水污染治理是环保领域PPP项目较集中的子领域，地方水务公司可借助自身国企背景，融资成本低的优势，斩获更多的PPP项目订单，未来业绩将长期受益于项目的持续落地。建议关注自来水制售业务稳步增长、污水处理产能逐步释放，垃圾焚烧电厂即将投产，新中标8亿元PPP项目的兴蓉环境。