溢价9亿元置换传统主业 中技控股大股东力推“游戏转型”

  7月13日，中技控股发布重大资产出售暨关联交易报告书草案称，拟将持有的中技桩业全部股权，出售给公司控股股东、实际控制人颜静刚控制的上海轶鹏投资管理有限公司。同时，公司再通过现金收购方式置入海外游戏资产。

  根据中技控股披露的资产出售草案，公司拟以24.16亿元的交易作价，向上海轶鹏出售中技桩业近94.5%股权，交易完成后，公司将不再持有中技桩业的股份。资料显示，中技桩业目前是上市公司最核心的资产，主营业务为研发、生产、销售预制混凝土桩，其2015年实现营业收入18.31亿元，占上市公司营业收入总额的99.45%。

  那么，24亿元将这一传统主业出售给现控股股东，中技控股是赚了还是赔了呢?

  传统行业遇冷 中技桩业遭遇成长天花板

  业内人士表示，评估中技桩业今日的价值，要观察近年来中国宏观经济尤其是房地产业的变化态势。中技桩业的兴衰，与这一行业息息相关。数年前，中技桩业作为中技控股的主要资产上市之时，正处于我国4万亿元投资所形成的政策影响期，全社会固定资产投资保持快速增长，中技桩业作为房地产行业的原料供应商，获得丰厚利润。但是现阶段去产能、去库存成为经济结构调整的重要方向，对中技桩业影响消极。查阅公司年报可以发现，中技控股2015年实现营业收入18.41亿元，同比减少34.79%，净利润1.22亿元，同比减少9.13%，公司业绩下滑主因是产品销售额降幅较大。

  某知名行业研究员表示，在此背景下，上市公司将这一传统主业剥离，而将更符合未来产业发展趋势的资产装入，是增强公司竞争力的势在必行之举。但问题是，在投资回报率持续走低、民营企业投资意愿普遍下滑的今天，传统行业资产寻找合适买家殊为不易。

  重资产 高负债 大股东咬牙接盘推动转型

  除了行业已经遭遇不景气之外，中技桩业还是一家资产较重和负债较高的公司。

  业内人士表示，高额的非流动资产，容易占用大量资金，形成大量固定成本和高额折旧摊销费用，一旦资源使用不足，可能会导致利润快速下滑。而中技桩业资产中，投资性房地产、固定资产占资产总额的比例分别达到20.49%和14.67%。重资产将导致较大的资金投入只获得较少的利润回报。此外，经营上的“瓶颈效应”，使得企业如果想继续获得更大的规模和效益，就必须再次增加大量的资金投入。

  与此同时，中技桩业还是一家负债较高的公司。截至2015年12月31日，中技桩业负债合计为38.2亿元，其中金融机构债务为29.3亿元。与中技桩业2015年末的资产总额55.67亿元相比，资产负债率达到68.7%。资产负债率是评价公司负债水平的综合指标，也是衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标。一般认为，资产负债率的适宜水平是40%～60%。

  这样一个资产较重、负债较高的企业，要在经济景气下行的周期中寻找到合适的买家殊为不易。

  溢价53%大股东真金白银确保上市公司权益

  在这一关键时刻，中技控股大股东站出来将该资产接手，从而确保上市公司成为一家干净的“壳公司”，为腾笼换鸟扫清最后障碍。

  值得一提的是，此次资产出售的交易对价获得的高溢价，反映了大股东对中小股东权益的维护。根据立信评估出具的《资产评估报告》，截至评估基准日2015年12月31日，中技桩业净资产账面价值17.4亿元，而最终的评估值则达到了26.7亿元，评估增值9.3亿元，增值率53.52%。根据该评估结果和中技桩业即将分红1.2亿元的情况，此次中技桩业94.4894%股权转让价格最终确定为24.1亿元。而业务接近、资产出售时间也接近的巨龙管业，今年5月末拟出让混凝土输水管道业务时，账面值与预估值分别为5.4亿元和6.2亿元，增值率仅仅为15.16%。