[原创]2016年上半年水泥行业运行报告

  2016年上半年，全国水泥行业产销量和价格似乎都已经走出了去年双双下跌的困境，尤其房地产及基建投资增速显示出明显回升，然而，从上半年企业停窑情况、单月水泥、熟料产量的走势及上半年各月水泥价格变化情况来看，水泥行业全年走势仍然存在较大不确定性。行业利润继续保持同比下降的走势，截止到7月底有17家上市水泥企业公布业绩预告（或业绩快报），其中只有金圆股份和金隅股份业绩预增、四川双马扭亏为盈，其余14家均为亏损或净利润预减。上半年水泥行业似乎出现谷底回升的局面，然而从行业效益来看却仍处于筑底阶段，6月份全国水泥价格出现顶部回落走势，7月份这种下降走势仍在延续，似乎预示着上半年行业回暖成果即将在下半年化为泡影。

  一、房地产与基建投资增速明显回升，带动水泥需求明显回升

  上半年房地产与基建投资成为托底全国固定资产投资致使其未能快速下滑的主要力量，也因此带动了水泥需求明显回升。1-6月份，全国基建投资（不含电力）同比增长20.9%，增速较去年同期上涨1.8个百分点；全国房地产开发投资同比增长6.1%，增速较去年同期上涨1.5个百分点；房屋施工面积与新开工面积较去年同期均有好转，尤其是新开工面积，同比增长14.9%，去年上半年则是同比下降15.8%。

  图1：全国基础设施建设投资及各行业投资增速情况（亿元，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

  图2：房地产开发投资及房屋施工、新开工面积同比增长情况（亿元，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

  从上图可以看出，无论是基建投资的主要行业以及房地产投资房屋施工面积，上半年同比增速均出现了较2015年全年明显提升的走势，全国整体水泥需求量也因此得到明显提升。上半年，全国水泥产量同比增长3.2%，熟料产量同比增长1.24%，去年同期及去年全年水泥及熟料产量均为同比负增长。

  图3：全国水泥、熟料产量及累计同比增速（万吨，%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

  然而，从单月需求端变化及供给端同比增速走势来看，房地产开发投资、房屋施工面积、房屋新开工面积呈同比增速逐月回落的走势，尤其是房屋施工面积，5、6月份再次出现同比负增长局面，6月份同比下降10.9%。只有基建投资上半年各月保持稳定的高速增长，继续成为全国固定资产投资和拉动水泥需求的支柱。受房地产单月投资增速下滑的影响，水泥产量增速在4月份也出现大幅下滑，6月份当月产量同比增速低于5月。

  图4：2016年3-6月水泥供需面单月增速走势（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

  分区域来看，1-6月份只有西北地区累计水泥产量保持同比下降，其余五个地区产量增速均转为正增长，其中同比增幅最大的是华北地区，上半年水泥累计同比增长9.02%，西北地区水泥累计产量同比减少近2%，东北地区主要受黑龙江水泥产量5、6月份大幅增长带动整个区域上半年水泥产量同比微幅增长。熟料累计产量上东北、西北两个地区保持同比负增长，其余四个区域转为正增长，同样也是华北地区涨幅最大达到8.82%，华东、中南地区则在5月熟料累计产量还保持同比负增长，6月份当月产量大幅增长使得上半年两个区域累计熟料产量同比微增，西南地区与华北区域走势相同，上半年熟料产量均呈正向增长走势。

  图5：水泥及熟料累计产量同比增长率比较（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

  分省份来看，上半年水泥产量出现同比下降的有10个，同比上涨的有21个，其中跌幅最大的是上海、新疆和北京，增幅最大的是西藏，累计产量同比增长48.6%，增长率超过10%的还有河北、云南、广西。

  图6：2016H1各省水泥累计产量同比增长率比较（%）

  数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

  从各区域固定资产投资情况看，上半年东北地区投资下滑速度有越演越烈的趋势，华东、中南地区固定资产投资增速也呈现下降走势，华北、西南和西北则呈现投资增速上行的走势。东北地区除黑龙江省上半年水泥产量出现近10%的同比增长，辽宁、吉林均为同比负增长，黑龙江省在4-6月单月熟料产量均为同比负增长，下半年水泥产量增长的可持续性存在较大不确定性。

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  二、水泥价格先扬后抑，供给端推动价格上涨可持续性有待观察

  今年上半年，全国各地区企业在经受了去年价格大幅下滑、企业即全行业利润严重下降的背景下开始“齐心协力”维护行业及企业盈利，在不同时间段不同地区出现企业一致推涨价格的现象，中国水泥价格指数显示从3月出开始整体价格出现蠢蠢欲动的上升走势，到4月份大部分地区水泥价格集体走强；到了6月份，最先出现涨价潮的华东价格开始迅速回调，南方中南、西南地区价格在6月底也出现价格小幅下滑行情，北方则继续保持价格上涨行情。

  图7：全国及长江流域上半年水泥价格指数走势

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  从近几年水泥价格走势来看，2016年上半年全国水泥价格终于结束了2014-2015连续两年的价格下跌，出现回暖趋势。6月末全国水泥价格指数为82.17，较去年同期仍有4.31个点的差距，较今年同时也是最近几年的最低点已经上涨了4.41个点，但是由于长三角区域水泥价格在6月份开始出现下滑导致全国水泥价格指数也出现下降走势，6月底全国水泥价格走势已经较今年最高值下降了1.58个点。

  图8：近几年全国水泥价格指数走势

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  在上半年的前两个月，由于春节淡季因素的叠加各地区仍然保持价格下行的走势，3月春节过后，华东地区率先掀起涨价高潮，而北方地区的涨价行情较华东则迟来1个多月。然而幸福来得快也去得快，华东水泥价格上涨行情只维持了不到3个月的时间，5月底就开始出现下跌走势，6月份这种价格下降行情愈演愈烈，似有抹杀上半年以来涨价成果的趋势。

  图9：上半年各地区水泥价格指数走势

  数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

  今年上半年无论是华东地区还是华北、东北地区的价格上涨，都有着比较统一的原因  --企业为了减亏统一涨价。同时各区域尤其是北方地区受需求持续疲软的打击，多数地区企业进行多次停窑限产，除了春节错峰生产停窑，东北地区还都安排了较为频繁的临时性停窑，如辽宁辽中地区达成夏季停窑安排，从5月份开始平均两个月停窑15天，到10月底累计停窑45天，其余地区江苏、浙江、安徽、江西、广西、河北等多数地区也安排了临时集中停窑。北方地区通过停窑的手段支撑企业推涨价格，协会组织也出面协调进行价格调涨。从全国范围来看，水泥需求仍然较为疲软，这种供给面推涨导致的价格上涨的可持续性将受到市场的较大考验，长期可持续性具有较大不确定性。

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  三、行业利润继续下滑，企业上半年亏损面增加

  据国家统计局数据显示，2016年上半年，水泥行业实现销售收入3828亿元，同比下降4.7%；全行业实现水泥利润总额95.5亿元，同比下降26.6%。2016年水泥行业盈利状况继续下滑，已经成为近几年利润最低点。

  图10：上半年水泥行业营业收入、利润总额及其同比走势

数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

  据工信部监测上半年水泥行业企业亏损面为40%，截止到目前为止发布了业绩预告或业绩快报的17家上市企业中只有两家企业业绩预告类型为预增、一家为扭亏为盈，其余4家均为亏损或盈利减少，出现预告亏损的共有6家企业，其中冀东水泥、亚洲水泥、台泥国际和西部水泥更是出现半年业绩预告首次亏损的情况，

  表1：2016年上市水泥企业中报业绩预告（业绩快报）

  数据来源：上市公司中报业绩预报（业绩快报），中国水泥研究院整理

  分季度来看，第一季度24家水泥上市公司中亏损的有15家，较去年同期多4家；其余9家盈利的企业中有6家企业一季度净利润同比减少，只有葛洲坝、金隅股份和尖峰集团净利润同比增加。

  第二季度随着各地价格的上涨，企业及行业利润有所好转，6月份单月全行业利润总额为50.6亿元，几乎达到去年月度盈利最好水平。下半年以来各地加大供给侧协调力度，在短时间促进价格上涨的层面给予了较大支撑力度，如果这种统一意识能够长时间坚持下去，预计下半年行业利润将得到明显提升。