经济企稳靠三大动力 下半年基建或一枝独秀

  7月15日，国家统计局公布上半年经济数据，上半年GDP同比增速6.7%，其中二季度GDP同比增速6.7%，与一季度持平。民生宏观团队表示，GDP 增速与前值持平有三大核心动力，而未来保证经济L型走势将更加依赖基建和政府加杠杆。

  民生宏观团队表示，二季度需求侧稳增长力度明显减弱，但GDP同比与前值持平，核心动力是前期资金和项目天量投放，基建投资王者归来，以及房地产投资继续惯性增长。

  具体数据来看，1-6月，民间投资增速2.8%，前值3.9%；基建投资增速20.9%，前值20.0%；房地产投资增速6.1%，前值7.0%；制造业投资增速3.3%，前值4.6%。

  民生宏观团队指出，企业去杠杆，政府加杠杆，总投资增速稳中趋降，而民间投资加速下滑的主要原因是产能过剩、利润下滑，资金向公共部门聚集避险。

  基建方面，水利管理业、道路运输业投资增速提高，公共设施管理业和铁路运输业投资增速回落，下半年伴随着地产投资回落，基建稳增长作用将进一步提升。

  地产投资方面，销售面积和新开工增速下滑，虽然销售高增速带动销售面积小幅回落，但伴随着销售速度的放缓，未来库存可能被动增加，地产投资或将继续下滑。

  制造业方面，制造业企业盈利边际改善，但并没有改变制造业投资持续下滑的趋势，传统重化行业依然面临严重产能过剩，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、有色金属冶炼和压延加工业下滑尤为明显。

  总得来说，民生宏观团队认为，经济L型需要政府加杠杆托底，随着下半年地产降温，居民加杠杆放缓，企业去产能加速，经济将更依赖基建和政府加杠杆，特别国债、政策性银行专项债、推广PPP等都是可能的政策选项。