李稻葵：中国经济未来十年增长“前低后高”

  5月27日，经济学家李稻葵发表了《未来中国十年经济大格局》的主题演讲。

  李稻葵表示，未来十年中国经济增长“前低后高”，存在金融危机、国际以及改革没有落到实处的三大风险，但在结构调整、技术变迁以及国际化中存在机遇。

  以下为演讲实录：

  首先我想讲中国经济未来十年的发展，在我看来有可能出现三个基本的特点。这三个特点毫无疑问不可能说的非常精确，只是大概率事件。讲了这三个发展格局之后，我想讲中国经济未来十年所面临的三个重要风险。最后基于以上判断，我想谈谈作为企业界未来十年所面临的三个重要发展机遇。其中也包括国际化的重要机遇。首先中国经济未来十年有什么样重要的发展特点呢。我认为最有可能的大概率事件，恐怕未来十年增长的格局是前低后高。为什么说前低后高。这个判断的基础是今天中国经济运行的速度，我判断是低于经济增长潜力的，低于设计速度在高速公路上行驶，这个判断非常重要。为什么说增长速度低于增长潜力？

  首先看国际环境，全球经济只有英国美国的增长达到了它的增长潜力，美国是2.5%，英国2.0%，其他国家几乎没有例外都是低于设计时速的，比如说欧洲1.7%，日本0.7%，新兴市场国家除了印度和中国之外，大半的国家举步维艰，俄罗斯负的3%，巴西负3%，南非负3%，还伴随着了高通胀。所以中国目前的大环境是走上坡路的环境，这是我判断的一个根据。第二个根据，目前中国经济正在处理历史上遗留下的一些难题，一些大的题目，比如说我们目前的企业债务不仅达到了历史最高水平，而且国际上是创新的。企业负债率、企业负债总规模占GDP的150%，在全球各个国家中我们名列前茅，并不等于说我们会进入经济衰退、进入金融危机，但这个问题必须解决。解决这个问题需要短期内降低我们的增长速度，这也是一个基本判断。第三个基本原因，为什么说中国的经济增速低于潜力。现在还没有完全打造出新的增长点，很多增长点现在还没有。城镇化这个题刚刚破，还不知道怎么让城镇化进入到快速轨道。这一系列原因让我判断中国经济目前低于增长潜力在运行。

  既然如此，未来一定会逐步回到增长潜力甚至更高一点。因此这是我的判断我们是前低后高。中国经济还能怎么高呢？我判断中国经济增长潜力应该不止目前的6.7%，我们研究的最基本结论，判断一个经济体的增长潜力和增长速度，在它已经达到市场经济起飞的前提下，增长潜力最大不确定因素是这个经济体和世界上最发达经济体的差距。这个差距是人均GDP的差距，中国经济目前的人均GDP不到八千美元，按照购买力评价是美国人的五分之一，这意味着我们有大量的企业在学习，从商业模式，比如说我们的保险业，到资产管理，从商业模式到运营模式、管理模式到技术的引进，方方面面都有巨大的赶超的空间。这就是我们说为什么中国经济仍然有很好的增长潜力，最根本的根据。中国经济是大国经济，赶超起来非常慢。有一定道理。但不要忘记，正因为大国经济，所以我们内部市场的潜力还没有发挥出来。比如说安徽省紧邻江苏，可是安徽的人均收入水平是江苏省的一半，江苏省人均收入水平是全国最高的，安徽省是全国倒数第六，和江西、广西排在一块儿。这个例子告诉我们，大国经济内部市场的潜力非常巨大。江苏和安徽间的国内贸易，投资和贸易如果潜力发挥了，大国增长优势就能够发挥出来。所以我们人均水平和美国差很远的潜力也能够发挥出来。所以第一个判断前低后高。这两年通过艰苦的努力，改革调整到位，增长速度在未来十年后半部分应该还能够上来一点。刘主任的基本观点，他认为可能增长潜力没有那么高，我们即将达到人均一万美元的水平。我的分析不能看绝对标准，一定要看相对差距。

  第二个判断，中国经济未来十年还有什么变化呢？结构将发生翻天覆地的变化。讲一个理由，我们的劳动力的成本已经非常高了，远超过我们的邻国越南等国家，劳动力的成本已经大幅度提高，过去七八年劳动力工资增长远高于名义GDP，劳动成本的变化将引发一系列的经济结构的变化。还有一个理由，现在需求在改变，今天的百姓已经超越了基本的温饱。五六年前，大概2010年中国市场上宝马的销量超过了美国。今天奔驰、宝马、凯迪拉克都超过了。这表示在中国市场上，中高端购买力人群的数量已经超过了他们。凯迪拉克60%的市场在中国，在中国内地相当于美国一样大的消费群体，它的要求很高，要求高质量的产品。当然也包括了这部分人满足温饱以后需要更好的金融服务、保险服务，这就是需求者的改变。所以劳动力成本的改变，需求的改变会引发一系列的改变，我称之为静悄悄的革命。

  比如，这两年金融业的发展远远超过我们的实体经济，有人讲是泡沫，我不同意。金融业的确给百姓生活带来变化，包括保险业。去年金融业的附加值已经占GDP的10%，在9.6%左右，去年金融业的附加值的增长速度是15.9%，去年下半年出现了股市巨幅波动，如果没有波动增幅会更高，如果没有金融界的贡献，去年中国经济增长速度仅仅是6.2%。再举个例子，由于成本的变化我们的产业发生了变化。过去大城市周围可以容忍炼钢炼铁，那时候穷，老百姓生活水平低，对空气质量要求比较低。今天每天出门前不仅看温度还看PM2.5，不能容忍大城市周边再搞重化工业。从过去在内地挖矿、炼钢、炼铁要转变成买铁、买煤，在沿海进行重化工业，根本原因是劳动力成本提高了，我们突然发现买的煤比自己挖的煤又便宜，从国外运来的铁矿石比在鞍山挖的铁矿石又便宜又好。我们发现在沿海一带最好的德国进口的炼钢机器产生的污染比我们内部交通的扬尘还低，这就是劳动力成本提高所带来的生活水平提高带来的经济结构的变化。这是第二个我称之为静悄悄的革命。越来越多农民工和农村没关系了，工资上去了，那生产结构必须改变，工厂必须重新布局，这就是结构带来的重大改变    第三个未来十年中国经济大格局的变化是增长动力的转换。过去二三十年，头十年是靠耐用消费品，电冰箱、彩电带来了投资企业生产能力扩张的热潮，第二轮是住房、汽车。在未来十年，住房和汽车继续成为一个增长点，但是它的重任和作用远远低于过去十年。未来十年还是要回到根本之根本，我认为是两条，需求在变、生产成本在变，需求变化以后一定会带来越来越多百姓要进城生活，这是老百姓自发的改善个人生活的动力，农民工已经和农民没有关系了，大家都进城了，那么必须改变生产结构，这就是两个最基本的增长动力的改变。具体说来三件事会将是中国经济未来十年的增长点，一是消费，消费现在占GDP的比重从2007年逐年提高，每年上升1%。现在已经到了46%，官方统计是38%。官方统计是入户调查进行的，入户调查极其不靠谱，因为你所能够入户调查的对象自己是处级以上的干部，所以入户调查的对象都是中低收入阶层。所以通过计算我们发现消费占GDP占46%，而且每年上升，到2020年消费一定能够带来GDP的半壁江山。现在所有人消费相关的产业，跟居民消费相关的行业，一般利益都会增多，所有跟生产相关的产业，你看水泥、钢铁、炼油，但是搞旅游、餐饮、酒店、养老、医疗一般都还是会增长很多，这是第一个新增长点。第二个新增长点，产业的升级改造。过去内地炼钢铁，现在都在沿海炼钢铁，过去是到内地挖煤，以后是进口的煤。假如每年改造一个亿的钢铁生产能力能拉动GDP11.8%，当然这个不能不说一下政府部门，政府应该做的事情短期消灭过剩产能，把钢铁价格抬上来，政府加强环保要求自然有人到沿海投资。第三个新增长点，还是城镇化带来的基础建设投资。中国经济我有一个观察，我们的大部分百姓家里条件不错了，住房面积也不小了，私家车也挺好了，但是出门脏兮兮的，出门空气质量不好，说明公共设施建设还比较差。现在这个问题必须是融资结构改变。

  以上讲了中国未来十年经济的新格局的改变，有没有风险呢？一定有风险。像人一样随时随地都面临各种病菌入侵的风险。有什么风险？第一大风险，金融危机的风险。中国经济现在是高储蓄的国家，我们的储蓄占GDP的38%。过去20年、30年靠什么转到投资领域呢？靠老百姓之间的非正规的借贷。我称之为国内非中介的非正式投资，现在情况不一样了，现在是越来越多的投资要通过中介机构来进行，比如说资产管理公司、银行、交易所，这个比例越来越高。储蓄占GDP的38%，经过中介渠道进入投资者，这个中间就容易发生很多判断失误，比如说这个钱借错了，借给了不好的项目。判断失误往往是系统性的，但是每个人投资决策受到了周边环境的影响，包括政治影响，投资出错，投资出错产生的问题是什么？突然间会产生共鸣，在短期内如果一旦发生就会影响金融资产的价格，再反过来影响金融机构的健康程度。做金融的各位老总肯定比我还清楚，你们天天琢磨这个事情。这和传统的我称之为通过非中介机构的投资完全不一样，非中介机构投资是自由恋爱，自由婚姻，现在是全经济范围内的互相影响，你中有我，我中有你，这是中国经济的金融风险。这个风险通过什么放大呢？通过国际放大。中国的货币存量远远是世界第一，我们货币存量是20万亿美元，在国际上包括我们自己对自己的未来形势有憧憬的话，这20万亿的每一分钱都可能想出国。未来十年，由于金融风险始终存在，未来二十年我不期待我们的资本账户会完全打开。未来十年始终会资本管理，始终会资本项目资本管理，我们恰恰需要出国投资，但是这个出国投资一定会在全局仔细掌控的情况下进行。这是第一大风险。

  未来十年第二大风险，来自国际的风险。具体说来是什么？现在我们已经习惯于在国际上有一个老大，有一个警察，他来维持秩序，这个秩序不管是好坏，这个老大累了，力不从心了，这一轮的竞选非常明显，美国百姓已经厌恶了到国际上到处干预。美国军费现在大幅度下降，占美国GDP4%，说明美国人不想出去干预了，美国人积极工作了，美国不打中东了，所以美国人不想出去敢于了。人家说了TPP会对中国产生新的压迫、新的压制，TPP不太可能搞成了，TPP包括大负债的资产，这个资产不可能出现了，国会现在最大的结果不可能投票通过TPP，一旦这个国会通过TPP的话，在其他时代不可能过去，所以未来若干年我们面临的形势是中国人必须在中东、必须在非洲、必须在拉美自己去讨债，我们借给别人四千亿美元的债，我们是世界最大的债权国。政府比我们跑的快，四千亿美元。所以美国人不管了，靠我们讨债。局部发生一些通缩的反馈，反馈到国内会产生影响。这个也是国际风险。所以想提醒决策者们，提醒百姓，国际问题上不可操之过急，既不要过分担心美国在南海挑衅，那是他最后的挣扎，就是逗你玩，没有什么实力了，不可能再在国际上搞什么事情了，我们要担心的是我们操之过急，不要在“一带一路”到处撒钱。成熟一个地方投资一个地方，不要全面开花。这是第二个国际风险，国际格局产生变化，美国人可能休息几年，整理内务，我们千万不要过早的去把它腾空。

  未来十年第三个风险，可能是最大的风险，我们自己的改革和调整没有紧迫感，说的比较多，做得还不够。具体说来，现在我们调杠杆。现在我们的杠杆率，企业太高，政府还不够。去产能力度不够。今天中国经济所碰到的一些困难，包括产能过剩，包括企业的债务过高，银行的呆坏帐，真正放到历史大背景下看是完全可以应对的。我们银行的呆坏帐占GDP的7%，这是IMF最新报告。银行的拨备大概也是这个数，就算拨备不够，银行里再拿出点资产往里砸。中国居民储蓄率38%，消化一点呆坏帐怕什么。现在下岗工人有人说180万，那算什么？我们一年新创造的就业率1300万，而且今年的180万就算全部下岗了，这180万比1999年2000万还是小数字。而且今天的180万下岗工人和当年所有企业的下岗职工完全不可同日而语。过去的所有职工是大学教授、终身教授，那是有终身的权利的，今天的180万下岗工人是合同工，有什么了不起？所以困难不多，关键是怎么能落地。这方面我也呼吁，有些政策可能要简单一点，明确一点。不能既讲甲方又讲乙方。刚才说发展是硬道理，发展是硬道理，工资也很重要。现在很多政策太复杂，面面俱到，要抓重点，就抓一件事。去杠杆，价格问题，给钱就完了。180万下岗工人，每个月补1万块钱，就是1800亿，我们14万亿的财政收入，没有多少钱。这个经济账可以算出来，关键是要下政治决心。

  再补充一个，改革调整不到位。国有企业改革，争论来争论去，我看方向很明确了。十八大报告明确管资产不管经营，混合所有制，企业经理市场聘用，这多好。现在缺的就是像邓小平说的，就是要Just  do  it。

  最后对企业而言有什么机遇呢？三个机遇。第一个机遇，结构调整中，一定要抓机会。这个马云是对的，不过马云现在干的活儿，一半是经济专家干的活儿。马云的意思我理解就是不管经济好坏，经济结构在变化，结构变化过程中企业家有机遇。比如刚才说了，金融服务。我们老百姓至少通过经济攻坚3亿多人跨入了中高收入阶层，这3亿多人口关心的问题是自己的资产能不能保值增值，退休养老以后有没有保证。所以第一个是结构变化中抓机遇。

  第二个机遇，技术变迁的过程中一定要抓机遇。现在我们赶上了新一轮技术变迁，我们看得见、摸得着的，还不是自动驾驶，那个恐怕还得十年。我们看得见、摸得着的就是互联网。我讲一个例子，比如泰康人寿、泰康资产，你搞一个APP，给大客户们钱全都可以报，既有给人做保险的情况，也有遗产的情况，也有养老地产的信息。用互联网技术能够大大提高沟通的效率，能够减少很多劳动力的成本。互联网技术已经到了这个程度。这一轮中国经济必须抓住当前新的技术革命主要是信息革命的机遇。

  第三个机遇，国际化。金融风险，资本账户不可能完全放开，但是一定要知道那是宏观，微观层面上我们资产就是应该布局到全球各地去。道理很简单，我们未来的消费，我们未来的生活，大量是来自于国际其他经济体提供的产品。我们的煤、我们的铁矿石、高端消费品来自于德国，高科技产品研发来自于美国，这些国家的经济体他们的很多企业是被我们消费拉动的，为什么肥水不流外人田呢？我经常给大家讲一个道理，你买第一辆宝马车之前你不要买，先去买宝马的股票，宝马股票平均升值200%，原来是80块钱，现在都超过100块钱了，怎么来的？不都是中国人拉起来的。苹果股票也是一样的，苹果世界第一大市值，不都是中国人搞起来的，我们又给它生产又给它生值。所以不买宝马股票、不买苹果股票也亏，所以必须资产配置到全世界各地，才能达到肥水不落外人田，同时也对冲我们的风险。所以国际化这门功课，我们未来一定要做好。

  我给大家讲一个体会，很多国家对受中国经济的影响远远超过我们自己，拉丁美洲、非洲、中亚地区，此时此刻哈萨克斯坦正在搞一个阿斯卡拉论坛，本来我是要去的，但是由于各种原因没去，请了我很多年了，我不重视他，他对我以来很多，为什么？因为中国已经是全球第一大对外投资者，而且这个地位还在往上长。所以美国人、欧洲人抱怨我们在非洲、在拉丁美洲有很多影响，其实说白了是美国人、欧洲人心有余而力不足，没那个投资链，欧洲、非洲等着你投资，拉丁美洲你不投吗？所以这也是反过来看我们国际化的重要性。

  总的来说，未来十年应该是充满了期待的十年，也是充满挑战的十年。作为企业家，作为我们大客户，建议大家不断地把握时代的变化，我们感恩时代、认识时代，在时代变化过程中抓住机遇，让我们的事业再上层高。