[年报点评]台泥国际：净利亏2.49亿 逆势收购显压力

  2015年，台泥国际实现营业收入109.11亿港元，同比下滑20.66%，归属于上市公司股东的净利亏损2.49亿港元，同比下滑112.16%。

表1:2012~2015年台泥国际营业收入和盈利情况

资料来源：台泥国际年报、中国水泥研究院

价格下跌致亏 仅香港、两广水泥业务盈利

  2015年，公司共销售水泥及熟料4642.5万吨，同比增长6.53%，扣除因收购(四川川铁、湖南金大地) 增加的330万吨销量，公司销售水泥及熟料则为4312.5万吨，同比下滑1.58%。分区域看，公司销量下滑幅度最大的地区是辽宁省，同比下滑18.75%，而在两广、川渝也有3.91%和1.22%的减销，江苏、福建销量与去年持平，贵州受2014年底瑞安凯里二线投产影响，水泥销量增长14.55%，香港地区收益房地产及基建项目推动，水泥需求旺盛，公司销量增长7.76%。从各地区盈亏状况看，公司仅在香港及两广实现盈利，在两广的毛利受销量下滑、价格下跌影响同比下滑，其余地区均录得亏损。

表2：分区域原有工厂水泥及熟料销量变化及区域盈亏状况

资料来源：台泥国际年报、中国水泥研究院

  2015年，公司水泥、熟料、矿渣粉吨综合毛利仅有35.11港元/吨，大幅下滑62.67%，下滑幅度远超销售收入。造成毛利大幅下滑的因素除了价格走低、销售收入减少外，还有成本因业务扩张产生的逐渐增加压力。2015年，公司吨销售的成本为193.63港元/吨，同比只下滑了8.47%。除销售成本的增加压力，还有一些其他支出的增长压力，如一般及行政开支2015年增长了15.98%。若水泥价格不能在年内实现好转，预计2016年公司或难以实现业绩改善。

  此外，根据公司年报，2015年，公司因汇率波动产生的汇兑净亏损高达3.8亿港元，同比大增1114.56%，净增3.5亿港元，从而进一步拖累公司业绩。

逆势扩张 完成收购川铁、金大地

  2015年，公司逆势扩张水泥业务版图，陆续完成四川铁路集团水泥有限公司和湖南金大地材料有限责任公司的收购，收购后分别更名为华蓥台泥水泥有限公司和台泥（怀化）水泥有限公司。通过收购四川铁路集团水泥有限公司，公司扩大了在四川的市场份额；通过收购湖南金大地材料有限责任公司，公司由此进入湖南市场。截止2015年底，公司的水泥、熟料产能分别为5706和4340万吨，较2014年分别增长12.26%和10.52%。

  尽管“十二五”期间，公司努力扩大水泥业务版图，但距离2016年实现1亿吨水泥产能的目标仍有较大距离。近期，公司表示将放缓并购扩张速度，原定的2016年1亿吨目标无疑将推迟，行业景气度下滑令公司并购颇感压力。