[原创]海德堡并购意大利水泥新进展

     近期，海德堡终于提供了一份其关于收购意大利水泥集团较详细的资料，该资料含2015年的主要成果。其中，关键信息表明一切进行顺利。并购的预期成本节约正在增长，收购所需的借款额度正在缩减，以及合并先后得到各当地竞争委员的批准。

  首先关注成本节约。海德堡在2015年7月下旬宣布收购时，首次估计两家企业合并能节约运营成本1.75亿欧元。当时，海德堡希望能在2016年实现目标值的30%。若以此情形，并购完成后的效果将会比较理想。最大的节约项预计将来自商业领域和采购。

  在2015年11月发布的海德堡三季度业绩公报中，该值已增至3亿欧元，已包含融资成本和税收的影响。在这一点上有些关于海德堡是如何计划使用意大利水泥资源的战略开始在协同测算中浮现。海德堡打算利用意大利水泥 “出口导向”的水泥厂形成全球交易业务。例如先前北美和非洲的进口需求是从第三方购买，现在可以通过合并后的意大利水泥工厂提供，满足当地需求，并提升其产能利用率。2015年公开的初步成本节约已增至4亿欧元，但缺乏说明。

  其次，融资也进展顺利。收购所需的贷款已经从44亿欧元降至20亿欧元。其背后的原因有：排除在摩洛哥强制性要约收购少数股东的风险；一些意大利水泥的债权银行同意放弃其控制条款的变化；2016年1月6.25亿欧元债券的发放。海德堡最初可从德意志银行和摩根士丹利获得27亿欧元的过桥融资。

  最后，印度、加拿大、摩洛哥及哈萨克斯坦的竞争委员会已经获得并购批准。尽管在印度公司将持有水泥年产能1050万吨，以及额外在建年产能410万吨，这对总水泥年产能2.8亿吨的印度来说不是问题。当地委员会进行了艾京格-霍加迪检验法（Elzinga-Hogarty Test），结果表明当地市场存在足够的市场竞争力。

  欧洲和美国的并购批准可能较为棘手。在欧洲比利时可能是主要问题，由于两家公司拥有年产能450万吨，占据73%的市场份额，这里预期将撤资。

  在美国，海德堡应该不存在干扰。海德堡和意大利水泥合并水泥资产后，将拥有水泥年产能1640万吨，占有14%的市场份额。这将成为继2015年合并的拉法基豪瑞后的第二大水泥企业。其熟料生产线并没有明显的重叠，除了宾夕法尼亚州的一个小地方，意大利水泥在此拥有一个年产200万吨普通硅酸盐水泥的Essroc  Nazareth Plant ，海德堡也拥有一个年产13万吨白水泥厂Lehigh White Cement ，但这两家工厂不存在竞争关系。

  因此，预计收购案将继续顺利推进。由于关于并购的相关信息直接来自海德堡，不可能在其他地方出现。期待在晚些时候意大利水泥集团发布其2015年的财务业绩。