浅析2016年全球矿业前景

  投资者对矿业失去信心，矿业公司融投资困难，全球矿产勘查开发投资出现连续三年下降，新发现减少。矿业公司为维持生存，不得不依靠出售资产和接受并购。在大多数矿产品价格下跌的情况下，以锂为代表的新兴产业所需矿产却大受追捧，价格一路上扬。

  预计2016年这种因产业转型升级带来的矿产品消费变化还将持续，美元升值对矿产品市场的影响也不可忽视。尽管全球复苏依然缓慢，但中国和印度将继续扮演世界经济增长的双引擎，以南亚为代表的新兴经济体将成为新动力。

  世界经济复苏缓慢，能源和采矿业贡献力下降

  2015年10月份，国际货币基金组织(IMF)在《世界经济展望》报告中将2015年世界经济增速为从此前预测的3. 3%调低为3.1%，将2016年增速从3. 8%调低为3.6%（表1）。尽管美国、欧元区等发达经济体复苏加快，但是发展中经济体和新兴经济增速减缓超出原先预期，而这两大经济体GDP增量占世界经济增量的比例在2015年达到了79%，因此，发展中经济体和新兴经济体增速放缓对世界经济增长影响巨大。IMF认为，大宗商品价格下跌、货币贬值和金融市场动荡是新兴经济体经济下行的主要因素，如果2016年大宗商品价格能够趋稳，那么新兴和发展中经济体可能有所改观，比如依靠铁矿石和石油出口的巴西、俄罗斯以及中东和拉丁美洲的一些国家。

  世界银行在2016年1月6日发布的最新《全球经济展望》也下调了世界经济增长预期。2015年经济增速从上次预计的2. 8%下调为2.4%．2016年经济增速从3. 3%下调为2.9%。世行认为，2015年全球经济增长低于预期，主要是因为大宗商品价格暴跌、贸易和资本流动疲软以及一系列金融波动事件耗竭了经济活力。影响未来世界经济增长的主要因素是：①高收入国家能否保持复苏势头；②大宗商品价格能否趋稳；③中国经济能否逐步转变到以消费和服务主导的增长模式。报告预计南亚地区将成为未来全球经济增长的亮点，欧亚地区将逐步企稳和复苏，拉美和加勒比地区将摆脱衰退出现温和复苏，中东北非地区将加速。报告特别提到印度、越南、巴基斯坦、埃塞俄比亚、保加利亚等国家经济将加速增长。能源、采矿业和基础设施建设将带动莫桑比克、坦桑尼亚、加纳、利比亚、民主刚果、科特迪瓦、秘鲁等国家经济增速回升。2009年以来世界主要经济体GDP增速变化见图1。2009年以来世界主要矿产品出口国GDP增速变化见图2。

  矿产勘查开发投入持续下降，重现全行业性危机

  SNL金属和矿业公司在2015年11月份发布的报告显示，根据该公司对1798个勘查投资在10万美元以上矿业公司的调查统计，2015年世界有色金属勘查投资预算为87.7亿美元，考虑到所调查对象可能占到全部勘查投资预算的95%，因此SNL估计世界有色金属勘查投资预算为92.O亿美元，较2014年下降18%（图3）。这也是2008年金融危机以来首次低于100亿美元，与2009年基本相当。从矿种上看，金仍是勘查投资预算最多的矿产，占45%。从勘探阶段上看，草根勘探首次低于30%，为29%，而矿山深部和外围勘探所占比重继续上升，至34. 2%。从地区上看，拉丁美洲仍然是吸引勘查投资最多的地区，占28. 3%。从公司规模看，大型矿业公司仍然是矿产勘查的主力，占48. 8%。SNL公司预计，短期内矿产勘查投入减少的趋势还将延续。

  在全球矿产勘查投入减少的情况下，虽然总体上新发现减少，但也有一些亮点。巴西深水油田和陆上油气田勘探继续取得较大进展，埃及在地中海域发现超巨型气田。土耳其的红马登( Hot Maden)铜金矿、智利阿尔图拉斯( Alturas)金矿、西澳州蒙蒂( Monti)铜金矿、厄立特里亚的克鲁里(Colluli)钾盐矿、安哥拉的鲁洛金刚石矿等都属于少见的世界级矿床。我国在山西平朔和内蒙古准格尔煤田煤中发现超大型伴生锂矿，这在世界上为首次发现，为新型成矿模式，潜在经济价值大。

  一些矿业公司将勘查开发的重点放在规模不大但品位较高的项目，以期尽快获得回报，缩短项目周期。即使是超大型或巨型矿床，也削减投资规模，降低设计产能。因此，全球矿业项目开发投资持续大幅下降。据SNL金属和矿业公司瑞典办公室（即原瑞典原材料集团）的统计，2014年矿业项目投资较上年减少了16. 1%，其中绿地开发项目投资下降29. 2%。2015年继续下降趋势，预计比2014年减少10%左右（图4）。

  矿产品市场萎缩，影响到勘查、开发和冶炼整个矿业产业链。澳大利亚矿业已经成为该国失业率最高的行业。矿业公司减产或关闭矿山，必然带来大量工人失业，一些国家比如巴西、智利、南非发生的工人罢工就是因为矿业公司削减投资或者工人利益得不到体现造成的。从矿种看，石油、煤炭、铁矿石等大宗矿产影响最大。矿业行业不景气，也造成了大量人才外流。

  大宗矿产品价格有望止跌反弹，而新能源新材料所需矿产价格大幅飙升后升幅趋缓

  受到需求减缓、供应过剩和美元升值等多种因素的影响，国际矿产品价格在过去一年多的时间里出现了断崖式下跌，多数矿产品价格跌至2008年金融危机以来的最低，有的甚至创下10多年来的新低。2015年底，国际原油价格较2014年6月份高点已经跌去70%，铁矿石价格跌幅达到60%，铜价跌幅达到20%（图5、图6）。能源和矿产品价格大幅下跌，直接影响到俄罗斯、巴西、智利、沙特阿拉伯、委内瑞拉、尼日利亚等重要矿产资源国家的出口，进而影响整个经济社会的发展和稳定。

  矿产品价格下跌直接导致矿产品出口大国收入大幅下降。2015年，巴西铁矿石出口量为3. 66亿t，较2014年的3. 44亿t增长6.3%；但是出口额却从上年的258亿美元降至141亿美元，降幅45.4%。尽管铜产量和出口量上升，但是智利2015年矿产品出口额仍然下降了17. 6%，从上年的419亿美元降至2015年的345亿美元。

  由于国际矿产品价格已经跌幅巨大，预计2016年继续大幅下跌的空间有限，但供给过剩与需求减缓的双重压力依然存在，美元升值使得以美元计价的矿产品价格继续面临下跌的压力。考虑到矿业公司减产将逐渐增多、地缘政治局势不稳以及矿工诉求等因素，矿产品供应严重供过于求的局面将有所改观，价格止跌回升的几率增大。

  在2015年，并非所有的矿产品价格都在下跌，与新能源新材料有关的矿产，比如锂、磷、钴、铬、铱等在上涨。以锂为例，2015年年初电池级碳酸锂价格4.3万元／t，经过几轮大幅调整后，年底市场报价已经上调至12.3万元／t，个别企业甚至报价16万元／t，上涨了近3倍；六氟磷酸锂价格在年初时仅为8.5万～9万元／t，到年底时暴涨至26万元／t，涨幅也是3倍。预计2016年，新能源新材料矿产价格仍将延续上涨态势，但涨幅可能趋缓。

  矿业公司并购降至金融危机以来新低，短中期内有望回升

  根据SNL金属和矿业公司的统计，2014年全球黄金和贱金属并购较2013年的低点有所回升，但是整体上看仍处于较低的水平（图7）。虽然矿业公司市值和矿山资产已经大幅缩水，但是大型矿业公司经营困难，能拿出资金进行并购的公司并不多。

  据安永公司统计，不包括必和必拓公司拆分（87亿美元），2015年上半年，全球矿业并购案件为170个，同比下降43%，并购额为127亿美元，同比下降30%;但环比分别增长2%和13%。安永公司认为，由于证券市场在规避风险，而借贷机构高度惜贷，因此融资已成为中小矿业企业面临的最大困难和风险。在发行股票困难的情况下，需要更多地选择贷款、股权和可转债等方式融集资金。

  必和必拓、力拓、嘉能可、巴里克、英美集团等国际矿业巨头为了削减债务，提高利润率，不得不对前几年并购的资产进行转让和剥离。2015年5月份，必和必拓公司完成非核心资产剥离，分离出一家名为South32公司，后者主要经营铝、动力煤、锰、镍、铅、锌和银。2015年，中国矿业公司开展了一些并购活动，比如紫金矿业购买巴布亚新几内亚波格拉金矿和刚果（金）卡莫阿超大型铜矿股份等。

  截至2015年底，壳牌公司以700亿美元并购英国天然气公司( BG)已经得到巴西、欧盟、澳大利亚和中国有关监管机构的批准。这意味着近10年来最大一笔油气行业并购向前又迈出了重要一步。安永公司2015年12月初完成的一项调查显示，几乎90%的油气公司主管预计未来一年里油气行业并购将回升50%，有三分之二的企业希望能够在此期间进行并购。

  重要矿产资源国加快矿业体制改革，积极应对矿业下行

  面对持续低迷的全球矿业市场，重要矿产资源国加快调整矿产资源政策法规的步伐。2015年通过新矿法的国家有肯尼亚、布基纳法索等国家，美国还通过了备受瞩目的太空采矿法。综合各国矿产资源政策法规变化，可以归结为以下几个特点。

  一是过去以油气等能源矿产出口为主的国家开始重视采矿业的发展，此类国家以尼日利亚、厄瓜多尔、委内瑞拉等为代表。比如，尼日利亚在2015年底宣布，将对全部现有矿权进行审核，并考虑制定政策鼓励勘探开发，目前，采矿业仅占该国GDP的0.34%，但是该国矿产资源非常丰富，所以尼日利亚政府希望借助采矿业抵消石油价格暴跌给国家经济带来的负面影响。

  二是许多国家为提高政府在采矿业中的收益，通过修改法律来提高政府在矿业项目中的股权，或者提高权利金税率，但过程艰辛，结果并不理想。这类国家以赞比亚、肯尼亚等国家为代表。有些国家还成立地区矿业发展基金，强制矿业公司缴纳，以促进当地社区的经济和社会发展。

  三是更多的国家实施原矿出口和强制本地选冶加工政策，延伸矿业链，增加附加值。这类国家以南非、印尼、赞比亚、津巴布韦等国家为代表。

  推动能源和采矿业改革，对更多投资主体开放，促进矿业复苏成为大多数国家应对全球矿业深度调整的重要举措。少部分未开放的国家开始放宽矿业外商投资准人。推动行政审批改革，加快审批效率的工作仍在持续推进。同时，促进矿业项目当地的社会发展也受到越来越多的重视。

  尽管世界经济总体复苏缓慢，但是应该看到，中国和印度两个人口在10亿以上的大国经济增速都在7%左右，也就是说超过世界人口1／3的经济体在高速增长。与此同时，人口超过1亿人的国家中，除巴西和俄罗斯经济严重萎缩以外，其他国家或快或慢都保持了增长态势。因此，有理由对世界经济增长报有信心。展望2016年，VIP（越南一印度-印尼-巴基斯坦）等南亚国家将继续保持较高速度增长，成为世界经济增长的新动力。

  中国已成为带动全球锂、稀土、萤石、硼、钒、石墨等新兴产业所需矿产生产和消费的领头羊，深刻影响了全球矿产勘查开发格局。据工信部统计，2015年我国累计生产新能源汽车37. 90万辆，同比增长4倍。其中纯电动乘用车生产14. 28万辆，同比增长3倍，纯电动商用车生产14. 79万辆，同比增长8倍。按照每辆纯电动乘用车消耗30kg碳酸锂，每辆纯电动商用车50～lookg估算，仅纯电动汽车就可增加碳酸锂消费1.2万t，较上年碳酸锂消费增长20%。中国大规模发展电动汽车已经影响到全球锂等矿产品市场，锂、石墨、钒等矿产已经成为全球矿产勘查新的热点，勘查投人大幅增长。

  2016年，中国新能源汽车还将保持快速发展，对锂等矿产需求将呈爆发式增长。与此同时，汽车用电量也将大幅增长，进而带动对煤炭等大宗矿产的需求。