山水水泥陷债务危机 投资者提议重组董事会

  随着11月23日下午开曼群岛大法院（以下简称“开曼法院”）驳回山水水泥现任董事会提交的清盘及委任临时清算人的请求，山水水泥控制权之争结果逐渐明晰起来。

  但摆脱清盘“厄运”的山水水泥本月爆发的债务违约事件，带来的影响却大大超乎市场的想象：不到两周的时间，导致40多家企业总额近470亿元的发债融资计划搁浅。

  “因为一家公司债务违约而引发如此大规模的信用债发行集中取消可谓前所未有。”锐财经行业分析师王政11月24日表示，境内市场利率近期走势平稳，国债、国开债等利率债发行顺利。

  惊心动魄的角力战

  债务危机显然是山水水泥现任董事会提出清盘的由头。

  在王政看来，从11月5日山水水泥发布公告表示“公司于12日到期的20亿元超短融偿付存在不确定性”开始，几方已经展开一场惊心动魄的角力。

  11月11日，山水水泥公告称，因无力偿还12日到期的20亿元超短融券，公司12日到期的超短融债券将违约，因此在10日向开曼法院提交了清盘呈请，并申请委任清盘人。

  根据山水水泥的申请，其清盘聆讯将在当地时间11日10时（北京时间11日晚上11时）举行，但已有防备的天瑞集团、山水投资在山水水泥发布公告后数小时内，便向开曼法院提交了反对意见。

  据记者了解，开曼法院在11日进行部分聆讯后，将案件延后至18日举行再次聆讯，18日聆讯后又延期19日进一步聆讯，并最终延期至23日。当地时间23日下午4时30分，开曼法院聆讯后最终作出判决，驳回山水水泥的清盘申请。

  在香港，围绕山水水泥即将在12月1日召开的股东大会，各方也在展开角力。这次由天瑞集团及山水投资发起的股东大会，内容为重组公司现任董事会。

  23日上午，山水水泥现任董事会向香港法院申请禁止令，要求法院禁止天瑞集团及山水投资在12月1日的股东大会上投票。不过，香港高等法院当天下午6时作出判决，驳回山水水泥的申请。

  债市危机？

  从11月5日山水水泥发布债务违约预警开始，市场对包括水泥、钢铁和煤炭等产能过剩行业信用的担忧开始蔓延。

  水泥生产商冀东发展在山水水泥发布违约预警后随即公告，称因市况波动取消原计划发行的30亿元中票。此后，晋能集团、阳煤集团、太钢不锈、华新水泥、江苏沙钢、山西焦煤等企业亦纷纷以相似理由公告取消发债。

  彭博社援引上海清算所和中国货币网的公告显示，继山水水泥11月5日公布违约预警后，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公开发行文件的债券发行，涉及融资规模约467亿元。

  不过，上述发债企业中不少来自钢铁、水泥等产能过剩且受宏观经济下行影响较大的周期性行业。比如，本溪钢铁集团周一宣布取消发行10亿元超短期融资券。

  彭博统计显示，这43家取消发债的企业中，约五成为产能过剩相关行业，其中三成为煤炭、钢铁和水泥相关行业，另有约二成为与水泥、钢铁密切相关的建筑业，包括城建和交通建设领域。

  来自中信证券的统计显示，上周部分产能过剩的行业信用债，信用利差也在明显扩大。受到山水水泥信用事件影响，当周水泥行业利差扩大700BP，其余利差明显扩大的还有钢铁、石油化工等部分产能过剩突出的行业。

  “债市违约的不仅仅是山水水泥，10月国企中钢股份未能如期支付一笔公司债券的利息，而该期债券的回售登记期亦两度延期，国企云南煤化集团及其下属子公司近期也公告称，债务逾期达13.1亿元人民币。”王政分析道，由于中国经济增长已降至1990年以来最低增速，产能过剩及强周期行业偿债能力恶化，信用风险集中显现。

  “预计未来取消发行还将延续，对信用风险的忧虑将呈现长期化趋势。”西部证券固定收益部董事总经理李宁表示，山水水泥违约后，市场预期违约将越来越多，与此同时，对刚性兑付的预期则大幅降低。