9000亿元逆回购来袭! 央行或适时投放MLF

央行10日公告称，为对冲公开市场逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以利率招标方式开展了9000亿元逆回购操作。具体来看，开展7000亿元7天期和2000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，今日9000亿元逆回购到期，完全对冲到期量。

继1.7万亿元天量逆回购操作后，Wind数据显示，本周(2月8日至2月14日)央行公开市场有1.28万亿元逆回购到期，其中2月10日(周一)、2月11日(周二)分别到期9000亿元、3800亿元；无正回购和央票等到期。此外，上周央行累计净投放5200亿元。

上周五(7日)，资金面延续宽松，货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1天期品种报1.6924%，跌2.74个基点；7天期报2.1174%，跌9.18个基点；14天期报2.0119%，跌24.68个基点；1个月期报2.3099%，跌3.75个基点。

央行副行长潘功胜此前表示，中国有充足的政策工具来应对经济下行的压力，货币政策要综合考虑内外部平衡多重因素；央行将平衡好货币政策支持经济增长和稳杠杆的关系，继续发挥定向降准、再贷款、再贴现等结构性货币政策工具的引导作用；市场预期20日公布的LPR有较大概率下行。央行和银保监会正在对资管新规是否延期进行技术评估，推迟是有可能的。

在疫情影响背景下，货币政策正在量、价两方面同时发力，逆周期调节力度明显加大。分析人士指出，货币政策操作将视疫情发展灵活调整，央行进一步出台举措可期。首先，央行集中开展“天量”逆回购操作存在滚动续做需求，虽然节后现金回流可起到一定对冲作用，但届时到期续作逆回购需求依然较大，加上疫情等因素影响，央行仍可能继续开展适量逆回购操作。其次，本月中旬央行适时开展中期借贷便利(MLF)操作并下调操作利率的可能性不小。

新时代固收分析认为，当避险情绪逐渐退潮后，决定利率的核心因素会让位于货币宽松与债务扩张的消长关系，后续变化很可能经历三个阶段。第一阶段，货币宽松快，债务扩张慢。疫情扩散后，央行已经在第一时间采取措施加大宽松力度，既体现在货币净投放数量上的保证，也体现在公开市场操作利率的下调，后续进一步的宽松操作仍然可期，且短期内宽松基调难以发生变化。但与此同时，经济金融活动受到疫情抑制，债务扩张速度偏慢，促成了利率的整体快速下行。

第二阶段，疫情形势逐步好转，经济活力逐渐提升，债务扩张加速，但由于货币继续宽松，利率维持偏低区间运行。而债务扩张支持经济复原，一方面需要政府增加负债，提升赤字率甚至发行特别国债，提高地方政府专项债原定额度，暂缓收紧平台融资；另一方面需要通过金融机构短期大幅加大对企业融资支持力度，帮助企业渡过难关。

第三阶段，疫情完全退去，经济基本恢复元气，为抑制杠杆率过快上升，货币逐渐回归中性，利率回升。