[中报点评]台泥国际：盈利大幅下滑，积累资金准备继续产能扩张

  2015年上半年，台泥国际净利润出现大幅下滑，大陆市场需求疲软，公司整体销量出现下滑，同时各区域价格不断下滑，上半年累计下滑幅度较大，导致公司整体业绩显著下滑。上半年，台泥国际营业收入同比下降24.36%，而营业成本下滑幅度只有7.59%，本公司拥有人应占利润出现同比92.18%的大幅下滑。

  表1：台泥国际上半年经营业绩（单位：万港元）

  数据来源：上市公司中报

  分区域来看，公司在大陆的四个区域销量均出现同比下滑，除华南地区和四川泸州叙永生产线实现盈利，其他地区业绩均出现亏损。香港地区出现与大陆不同的市场环境，公司在香港市场的销量及售价均有所提升，提升了香港区域的净利润。

  表2：上半年台泥国际不同区域销售及业绩表现

  数据来源：上市公司中报

  2015年上半年台泥国际完成了对四川铁路水泥和湖南金大地的收购，提高了公司在四川市场份额，新开拓了湖南市场。然而，上半年受市场影响这两个企业并未给台泥国际带来正向盈利，反而出现双双亏损的局面。

  表3：收购事项对公司业绩的影响（单位：港元）

  数据来源：上市公司中报

  尽管上半年公司收购的水泥项目未能带来盈利，但公司认为国内需求疲软的状态下，各区域激烈的价格战将加速水泥产业的整合，具备显著成本优势的大型水泥集团将在激烈的竞争中受惠，迫使低效的企业或退出市场或被兼并。而在动荡的行业环境中，公司表示必须维持稳健的财政和充足的现金以应对市场变化。从公司资产负债结构来看，资产负债率为51.14%，净资产负债率为47%，较去年同期略有上涨，6月初公司公布了一项供股计划：按每持有两股现有股份可获发一股供股股份，供股已于7月份成为无条件，公司已筹集资金净额约36.072亿港元。供股完成后公司能减少银行贷款，增加用作收购的资金。

  表4：上半年台泥国际财务比率与去年同期比较

  数据来源：上市公司中报，Wind资讯

  与去年相比，台泥国际各项财务指标表现均有所下滑，除偿债能力变化较小以外，盈利能力指标、收益质量、营运能力指标均明显不如去年同期。