[半年回顾]水泥行业整合大潮来临 大者愈大趋势已定

  自2014年以来水泥行业景气度不断下滑，市场竞争环境日趋恶化。2014年市场需求还尚能保持弱势增长，全国水泥产量同比增长1.8%，行业效益仍可观。但今年以来，受国家宏观经济环境影响，固定资产投资力度进一步减弱，尤其是房地产继续探底之旅，纵使国家继续发力基建投资，全国水泥市场需求面已发生根本扭转，增长之势不在。上半年累计水泥产量同比增速已连续四月为负值，且降幅扩大，至6月底同比下降5.3%，单月水泥产量亦连续10个月同比负增长，这是自1991年起未曾出现的情形。

  未来，在经济增速继续减缓、投资结构调整的大环境之下，水泥消费主力房地产、基础建设减速、调整，水泥需求进入平台期。在平台期内，激烈的市场竞争已不可避免，竞争将有助于行业结构调整和优化的快速实现。在此过程中，行业将出现大量的兼并重组机遇。

  对于产能过剩、行业结构急需调整和优化的行业，国家相关部门已制定和完善一系列相关政策，以鼓励、支持企业间的兼并重组，扫除相关政策、法规上的障碍。如2014年年初国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，提出发挥市场机制作用，取消和下放一大批行政审批事项。随后，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》以及《关于修改（上市公司收购管理办法）的决定》正式施行，进一步推进上市公司并购重组市场化进程。年底，财政部、国家税务总局联合发布《关于促进企业重组有关企业所得税处理问题的通知》和《关于非货币性资产投资企业所得税政策问题的通知》两项通知，明确了兼并重组的相关税务政策。

  市场骤变促使行业整合之势加快，水泥行业的兼并重组模式在向更高层次推进，其合资、参股、并购目标的质量都在不断升级，动作也越发频繁，以“强强联合”共同整合区域市场的方式正在成为行业兼并重组的主旋律，行业内大者愈大的轮廓也日渐清晰。

  下面具体来看国内一些龙头企业近两年的整合轨迹：

  海螺水泥：强势展开并购战略

  海螺水泥在2014年加大并购力度，五次出手拿下湖南、贵州、云南等地的7条生产线，累计增加熟料产能750.2万吨及水泥产能1100万吨，并再次收购广西四合工贸20%股权使其成为全资子公司，力度超过此前两年。2015年全年预期完成1000万吨的并购目标。6月海螺已收购江西赣州市场二把手——江西圣塔集团，增加熟料480万吨、水泥760万吨，使其产能南北呼应贯穿江西全境。除并购地区性的龙头企业外，海螺水泥也开始联合区域性的大企业（集团）已共同整合区域市场。如6月19日，其全资控股子公司海螺国际控股将以15.27亿港元的对价收购西部水泥扩股后16.7%的股份。双方联手共占陕西约55%的市场份额，未来通过成立合营企业、合并资产、资产互换等多种方式推动陕西市场的整合发展。

  中国建材：以资本为纽带缔结联盟

  中国建材通过前些年的大规模并购之后，在2014年“暂停收购”动作，转而推进资本运作，通过资本纽带联结区域大型企业。旗下中联水泥在同年5月通过同力水泥的定增，持股10.11%成为大股东。10月，山东龙头企业山水水泥向中国建材配发5.63亿股新股，中国建材持有山水水泥16.67%股权，成功入驻山水水泥，进一步整合山东以及淮海水泥市场。

  华润水泥：以“擒贼先擒王”式推进并购

  华润水泥在2013年9月与福建能源集团签订在福建共同发展和拓展水泥、混凝土业务的战略平台协议。福建能源的全资子公司——福建建材持有福建水泥约28.78%的股权。福建水泥是福建省最大的水泥生产企业，已拥有和控制水泥产能达1200万吨。此次战略合作是央企与省属国企的合作，是一次典型的强强联合，已在2014年底完成。在东边市场稳固之后，华润水泥转向西边区域。今年6月，华润水泥以增资扩股的方式入驻昆钢，以6.6亿元的代价取得昆钢水泥50%权益收入囊中。混钢水泥为云南最大的水泥企业，共拥有20条熟料线（含在建），累计熟料产能1800万吨，水泥产能约2200万吨，市场区域主要覆盖云南核心市场滇中地区及滇西南地区。华润水泥其位于滇西北大理州的市场，与之形成互补之势，共同维护云南市场，而其西南战略版图也逐渐清晰。

  天瑞水泥：实体收购及资本运作两手抓

  与2014年天瑞水泥在辽宁市场收购四家企业整得熟料产能100万吨、水泥产能220万吨相比外，其通过资本市场连连增持及大举购得同力水泥、山水水泥的股份颇受关注。在2014年底及2015年初，天瑞水泥三次举牌同力水泥，占同力水泥总股本的15.03%，超过中联水泥跻身同力水泥公司第二大股东，这也是其对同力水泥联手中联水泥的反击，以继续巩固其河南市场老大的地区，也为后期的收购预留了空间。

  2015年4月16日，天瑞水泥在接手投资公司持有的约10%山水水泥股份之后，通过二级市场大规模扫货，持股山水水泥的比例上升至28.16%，一举超过此前的第一大股东山水投资公司25.09%的股权比例。目前山水水泥的股权争夺激战正酣，充满变数。山水水泥至2014年底公司水泥总产能已逾1亿吨，熟料产能达4893万吨，其核心市场主要是山东和辽宁，同时涉足山西、内蒙古、新疆等地。天瑞与山水在辽宁地区产能重复较大，两者合计水泥产能达到辽宁省的35%左右，若天瑞取得山水控制权，将改变辽宁市场集中度不高、竞争混乱的局面。山东紧挨河南，天瑞如实际取得山水，也势必有利于山东与河南的市场整合。从更大范围来讲，天瑞水泥市场版图也将从辽宁直接向东北、华北延伸，对京津冀地区形成合围之势。

  台泥：大势并购值得期待

  台泥在2014年年底连拔两成。10月成功收购四川铁路集团水泥的全部股权，增加水泥产能200万吨、熟料产能160万吨。12月又收购湖南湘西地区的大型水泥企业——湖南金大地材料股份的全部股权，新增三条熟料线，添得熟料产能285万吨、水泥产能380万吨。此次收购能与其贵州凯里的市场形成区域联动，进一步扩大了市场占有率。台泥这一系列动作均是在完善其西南战略，扩张其在西南市场的份额。至目前台泥的水泥产能约为7000多万吨，而其要在2016年实现大陆产能9000万吨的目标，在未来一年多还有近2000万吨的产能增长目标，必然大多需要通过大举收购实现。

  亚泥：转向并购，积极酝酿之中

  2014年，一向以新建为主的亚泥快速出手收购四川彭州兰丰水泥100%股权，将两条5000t/d熟料线合计水泥产能500万吨招至麾下，此举也使公司成为成都地区市场占有率（32%）最高的水泥企业。亚泥通过新建和并购，至2014年底其水泥产能约达3500万吨。亚泥希望经由自建、并购或策略合作，努力在2016年年底前达成5000万吨总产能的最终目标。据公司董事长徐旭东在今年6月底在公司举行的股东会上透露，亚泥（中国）手上还有4、5个并购案在洽谈，每个案子涉及的年产能都在200万公吨到500万公吨之间，亚泥亦在加快并购的脚步以快速完成自己的战略目标。

  除了上述水泥企业（集团）较大规模的持股及直接并购动作外，另有一些水泥企业如金隅股份、葛洲坝、上峰水泥等也在各自目标市场内积直接展开并购扩充自身战略版图，而冀东水泥在今年4月通过认购亚泰集团非公开发行的股份，其持股比例由之前的1.11%增至4.96%，直接或间接地加强两者之间的合作。甚至一些，中型企业也在积极壮大，如5月湖北京兰水泥全资收购河北顺平金强水泥，进一步扩大其在保定及石家庄的市场份额。另有一些大型企业水泥面对产业结构调整和转型升级，设立产业并购基金，进一步拓展产业结构，实现做大做强。

  2015年是大型企业的整合之年，市场需求大幅缩减，市场倒逼机制已经形成，在现阶段市场集中度低、竞争激烈，而远期前景较好的地区，大型企业将通过合资、参股、托管、全资收购等多种方式加快市场整合步伐，快速巩固及扩大战略版图。未来，企业将进一步通过资产互换、区域市场互换等形式，真正构建彼此的“核心利润区”，实现繁荣共存。