经济稳增长依赖基建托底 宽松货币政策有望加码

  “未来经济具有下行压力，高度依赖基建托底。”民生证券研究院执行院长管清友表示，“首先，尽管货币宽松，但货币政策机制传导不畅，实际利率依然高企。其次，尽管支持地产政策频出，房地产销售也似有回暖，但可持续性尚待观察，房企短期内还将继续去库存。最后，制约出口的实际有效汇率攀升、劳动力成本上升以及全球贸易再平衡等内外部因素短期不会有改变。”

  《证券日报》记者从国家统计局了解到，4月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%。1至4月份，全国固定资产投资（不含农户）近12万亿元，同比名义增长12.0%，增速比1至3月份回落1.5个百分点。另外，1至4月份，全国房地产开发投资2.4万亿元，同比名义增长6.0%，增速比1至3月份回落2.5个百分点。多家机构认为，经济下行压力仍在，预计未来政府会加大稳增长力度。

  国家统计局工业司高级统计师江源表示，工业生产运行从行业看，六成左右的行业增速加快。4月份，41个工业大类行业中，24个行业增加值同比增速较3月份加快。

  “投资结构在调整中改善，商品房销售降幅收窄。”国家统计局投资司高级统计师王宝滨表示，“全国完成固定资产投资额增速比一季度回落1.5个百分点，在投资增速放缓的同时，国家政策措施的效果正在显现，部分行业投资增长较快。基础设施投资增速明显快于全部投资，随着政策力度加大，民间投资占全部投资的比重持续上升。”

  中投顾问宏观经济研究员马遥在接受《证券日报》记者采访时表示，房地产市场作为GDP重要支柱，其投资增速的下滑，将给上下游产业链带来负面影响，影响就业与经济增长。从当前局势看，未来货币政策或将进一步宽松，另一方面政府金融改革、减免税费等还将深入推行。

  表示，房地产销售同比降幅收窄，考虑到刚需和改善型需求双放缓，销售难见真正拐点，销售若不带动库存有效去化，未来房地产投资增速还将下行。制造业终端需求不足，过剩产能未出清，未来趋势以去库存、去产能和去杠杆为主。而商业银行风险偏好回落，对私营部门信用惜贷抽贷，融资成本高企。要想投资企稳，只能依赖基建投资加码。

  国泰君安证券首席宏观分析师任泽平在接受《证券日报》记者采访时表示，公共政策部门采取虽不刺激但会兜底的宏观调控思路，为改革赢得时间，形成强改革与宽货币组合，预计二季度稳增长加码。地方债替换将降低无风险利率、提升风险偏好。预计未来将降息降准、推进抵押再贷款、信贷资产证券化、取消贷存比考核等。