CPI全年将走平 政策要松紧适度

  国家统计局4月10日公布，3月全国居民消费价格总水平CPI同比上涨1.4%，环比下降0.5%；3月全国工业生产者出厂价格PPI同比下降4.6%，环比下降0.1%。综合各界分析称，3月CPI符合预期，PPI则高于预期。

  中信证券、万博资产、中国银行分析师在接受记者采访时称，油气产业链价格的筑底回升是PPI环比降幅收窄的主要原因；虽然通缩短期缓解，但警报仍未彻底解除；预期全年CPI将走平，宏观政策宜继续坚持区间调控，积极财政政策要加力增效，货币政策要松紧适度，在稳增长和去杠杆之间拿捏好平衡。

  PPI逐步筑底回升

  “3月CPI同比上涨1.4%，符合市场预期；PPI同比为－4.6%，高于预期的－4.7%。”中信证券首席经济学家诸建芳告诉记者，整体看，CPI符合预期，PPI略高于预期源于油气相关产业链的环比降幅显著收窄。展望未来，预期CPI将由一季度的1.2%小幅回升至1.4%，PPI受基数影响逐步筑底回升。

  万博资产首席策略师李敬祖对记者分析称，3月CPI稳定在1.4%，其中食品和非食品价格均保持稳定。3月PPI同比降幅缩窄至4.6%，源于油气等生产资料价格上涨。自3月以来经济低位企稳，虽然通缩短期内缓解，但警报仍未彻底解除，持续性依然存疑。

  从3月的PPI来看，石油和天然气开采业的价格环比出现5.4%的上涨，而前期1月至2月则是累计－30%以上的环比下跌，相关的石油加工炼焦、化学原料及化学品制造环比价格均出现上升。煤炭、有色、钢铁等价格仍继续下跌。从二季度来看，4月初国际油价又出现了较大波动。

  诸建芳称，预期4月的油气产业链价格依然底部波动，之后将逐步进入小幅回升的阶段，加上基数效应，整体PPI也将走入筑底回升的通道。预期未来PPI环比降幅将逐步缩窄至0附近，同比将逐步回升至－3%左右。

  全年平均值走平

  今年一季度，中国经济延续了去年以来的放缓态势，但出现了结构优化、质量提升、分配改善的新趋势，经济发展的持续性、均衡性和包容性明显增强。展望二季度，由于外部环境趋好、稳增长政策逐步发挥效应等原因，经济可能缓中趋稳，但同时投资惯性下滑、杠杆率较高、PPI持续负增长等给经济稳定增长将带来不确定性。

  上述观点是中国银行国际金融研究所的最新研报。中银国际金融研究所战略发展部研究员高玉伟告诉记者，预计二季度GDP增长7.2%左右，CPI上涨1.3%左右。通胀水平较低，宏观政策宜在稳增长和去杠杆之间拿捏好平衡。

  李敬祖则判断，4月以来猪价小幅回升，食品价格跌幅趋缓，4月CPI稳定在1.4%是大概率的事件。工业领域通货紧缩持续，自4月以来煤价、钢价下跌，但油价却上涨，将拉动PPI跌幅收窄。

  诸建芳分析称，当前国内价格明显呈现“二元结构”，主要企业商品价格和进口价格直接相关，进口价格的走低还将继续抑制这部分可贸易部门的价格。服务价格由于不可贸易以及垄断限制，其价格主要受到供给的影响，与人力成本的上升直接相关。在当前的物价中，服务类价格仅占比30%左右，因此整体物价的走势还将受到贸易部门的影响。短期供需矛盾并不非常严峻，当前产能并没有大幅低于正常水平，2014年的去产能主要是将过剩产能降低。在经济低迷状况下，单一产品价格上升不会太大，也不足以推动CPI明显上升。

  中信证券预期，二季度CPI将由一季度的1.2%小幅回升至1.4%。下半年预期CPI将走平，全年CPI平均在1.4%左右，PPI将受基数影响逐步回升。二季度通胀将在一季度的基础上小幅抬升，国内外需求依然低迷，CPI上升主要是源于食品价格方面猪周期的一些影响和基数原因，这种上升不会持续。在下半年猪价基数恢复后，由于人民币实际有效汇率走高，贸易品部门的价格将持续受到抑制，下半年各月的CPI振幅不会太大。