[原创]华润水泥：风生水起的后起之秀

  华润水泥发源于两广，凭借西江水道，纵横珠三角，随后布局华南、向西向北拓展。二十年来，行业及区域内风云变幻，如今之华润已今非昔比，水泥产能超过7500万吨，熟料产能规模位居全国第六，往昔金融危机及行业结构调整带来的创伤早已一扫而空。本文剖析了华润水泥业务的发展进程与战略转变，虽为后起之秀，但崛起广西、布局华南四省之快、狠、准甚是凌厉，谋而后动，布局精妙，华润之战略眼光极具前瞻。

一、崛起广西 雄踞西江

1.1 业务整合，明晰战略：“两点一线”

  在中国水泥工业的发展历程中，华润算不上是先行者，而是实实在在的后起之秀。最早涉足水泥业务是在1994年，当时华润集团的子公司华润机械五矿（集团）有限公司和日本住友、日本宇部、东莞五金矿产、香港文汇泰合资成立了东莞华润水泥厂有限公司，由日方管理，华润机械五矿（集团）有限公司占股51%，涉足水泥业务可以说是华润集团的无心之柳。1998年5月，东莞华润水泥厂建成投产120万吨的水泥粉磨线，然而受管理不善加之亚洲金融风暴影响，库存大量积压，当年仅销售了20万吨，陷入亏损状态，98~99两年累计亏损超过1亿元。1999年，华润集团决定自己来管理水泥业务，并于2000年扭亏为盈，从而让华润水泥业务开始重燃生机。

  2000年开始，全国水泥工业进入大力发展新型干法水泥生产线时期。彼时，华润因熟料长期依赖于进口，原材料不能得到充分的保证，亟待解决。天时、地利之际，华润将眼光投入石灰石资源丰富又靠近珠三角大市场的广西，2001年华润机械五矿（集团）有限公司收购广西红水河水泥有限公司，以该厂固定资产在南宁成立广西华润红水河水泥有限公司，华润占股70%，广西红水河水泥股份有限公司占股30%。广西红水河水泥有限公司原是广西地区仅次于广西鱼峰水泥有限公司的第二大水泥生产企业，具有五条新型湿法窑生产线，年产水泥120万吨。收购红水河，使得华润摆脱了熟料的掣肘。

  2003年是华润水泥业务发展不平凡的一年，3月，华润集团旗下的水泥业务、混凝土业务整合，华润水泥控股公司横空出世，这为华润水泥业务做精做细奠定了组织基础。6月，华润的第一条新型干法熟料生产线（红水河一线）在华润红水河公司投产，设计熟料产能为2500t/d，年产熟料70万吨，与之配合的湛江华润红水河水泥有限公司成立，通过西江水道运送红水河的熟料在湛江生产水泥。7月，华润水泥控股成功在香港联交所上市。8月，华润水泥控股母公司华润集团再次出手，旗下全资子公司Tricot Limited与广西鱼峰集团有限公司在贵港合资成立广西平南华润鱼峰水泥有限公司，华润集团占73.5%，并大举投资建线。12月，广西贵港市覃塘区人民政府和华润水泥在南宁正式签约，总投资13亿元年产360万吨水泥项目落户覃塘区。至此，华润水泥“两点一线”的战略初步浮出水面，即通过运输费用较低的西江水路运输线将水泥熟料从资源丰富的广西产地运送到目标市场珠三角地区。

图1：2003年，华润水泥“两点一线”战略浮出水面

资料来源：中国水泥研究院

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  2003年底，华润集团旗下涉足水泥业务的一级子公司有两家，分别为华润水泥控股和Tricot Limited，集团公司水泥板块的总产能突破330万吨，成为广西最大的水泥生产企业。2005年1月，Tricot Limited公司的水泥业务整合入华润水泥控股，由华润水泥控股负责集团水泥业务。

图2：2003年底，华润水泥业务板块相关子公司

资料来源：中国水泥研究院

1.2 折戟重生，轮番布局：“3+2”

  华润水泥控股成立后，华润提出未来三年（2004~2006）内要将水泥产能扩大到1000万吨，2004年，华润水泥（贵港）有限公司、华润水泥(南宁)有限公司双双成立，动工开建多条新型干法生产线。随着平南、贵港熟料线的投产，“两点一线”战略得到有力推进，华润水泥似乎顺利地驶入了快速扩张的轨道。

表1：2004~2006年华润水泥投产的新型干法生产线

资料来源：中国水泥研究院

  然而，进入2005年，在国家一系列宏观调控政策措施的指导下，水泥工业产业结构调整步伐加快，煤电成本价格大幅上涨使得水泥生产成本上升，而需求面上，产量增速大幅回落，固定资产投资增速大幅下降使得水泥价格缺乏上涨动力，盈利空间大幅萎缩，全行业亏损面由27.67%急剧增加到35.95%，华润水泥在此次行业结构调整中也受到极大的影响，2005年净利润同比下滑85%，净负债率由2004年的44%猛增至189%。2006年，华润因此面临着进退抉择，若继续发展，一方面华润股价破净，得不到资本市场的资金支持，基本失去融资能力，另一方面，香港联交所规定公众股份不能少于25%，华润水泥因此不能获得华润集团的大举投资，可谓障碍重重；若就此止步，则会失去企业快速发展的良机，特别是海螺水泥开始强势进入广西，对华润的区域领先地位形成了一定威胁。2006年7月，华润经深思熟虑决定将华润水泥控股公司私有化，此以退为进之举为华润在未来获得更大的发展空间起到了关键作用。

  退市后，华润水泥一方面巩固“两点一线”战略的成果，大力推进原有项目的建设与投产，其中华润水泥（平南）有限公司2007~2009年陆续投产三条5000t/d熟料生产线，华润水泥（南宁）有限公司于2007和2009年分别投产一条5000t/d，形成了南宁、平南、贵港三大熟料生产基地，至2009年底，华润水泥的水泥产能达到2850万吨，相当于2003年的8.6倍，熟料产能达到2050万吨。与此同时，随着2005年行业低潮的淡去，水泥行业有所好转，盈利空间逐步改善，华润水泥负债率大幅降低，并于2009年重返资本市场，获得投资者青睐，这为后续的并购扩张奠定了资金基础。

表2：2007~2009年平南、南宁熟料基地投产生产线

资料来源：中国水泥研究院

  另外一方面，华润水泥总结发展经验，并深入分析区域市场发展趋势，认为两广及福建具有极大的市场潜力，“资源掌控、资源转化、资源分销”和“系统成本最低、区域市场领先”的“3+2”战略就此问世。2007~2008年，华润水泥进行大手笔战略布局，以策马扬鞭之势，与广西多个县、县级市签订了投资协议。

表3：2007~2008年与广西多个县、县级市签订了投资协议，同时布局广东市场

资料来源：中国水泥研究院

  从2007~2008年华润水泥在两广的布局位置来看，主要布局于石灰石资源丰富并靠近西江的地区。华润在这些地区分别成立了公司，无独有偶，这些公司全部以全资控股方式成立，这为掌控广西省石灰石资源同时降低系统成本奠定了坚实基础，从中可以看出华润水泥布局的快、狠、准。

图3：2007~2008年，华润水泥广西战略布局建线点

资料来源：中国水泥研究院

  经过2007~2008年的轮番布局，华润在广西的大部分项目陆续开工并在2009~2011年投产，形成了稳固的龙头地位。截止2013年底，华润在广西的熟料生产线达到17条，另有2条在建，基本覆盖到广西全境。

表4：2007~2008年在广西、广东布局的生产线建设投产情况

资料来源：中国水泥研究院

[Page]二、沿江沿海 挥师东进

  2008年底，华南市场以台泥、海螺、华润三家为主导，华润水泥的市场份额面临着台泥和海螺两大劲敌的蚕食，华润水泥开始制定“沿江沿海”多点一线的战略，沿江沿海向华南其余三省--广东、福建、海南挺进，这为华润掌控华南并进行大区作战奠定了基础，同时也使华润具备了攻守兼备的区域协同优势。

2.1 广东：封开破局，深入腹地

  2007年，西江季节性断流对“两点一线”战略形成挑战，为破解西江限制，华润水泥经多次考察，决定在封开县独资建设6条日产5000吨生产线。华润在广东封开建线之后，基本确立了华润在广东的地位，目前4条线已经顺利投产，还有2条在建。2009~2010年，华润水泥沿西江而下开始挺进广东腹地，2009年12月华润水泥以人民币19050万元的价格成功竞拍购得广东省阳春市春湾水泥厂在建的2500T/D新型干法水泥熟料项目，此后又收购了惠州环球水泥有限公司及越堡在广东的水泥业务（广州市珠江水泥有限公司和广州越堡水泥有限公司）并在广东罗定市自建生产线，2013年底华润在广东的熟料总产能占全省总产能的13%以上，成为广东省最大的水泥企业，特别是在广东粤西地区，有着难以撼动的地位。

表5：华润在广东的熟料企业及生产线情况

资料来源：中国水泥研究院

表6：2013年底广东省主导企业产能

资料来源：《广东水泥行业：经济腾飞促行业 巨头齐聚谋发展》

2.2 福建：龙岩筑基，图谋北上

  2008年12月，华润水泥与福建省龙岩市新罗区人民政府签署意向书，计划在龙岩分期建设两条日产5000吨新型干法水泥熟料生产线，由此华润走出两广进入福建市场。2009年华润水泥(永定)有限公司成立，华润进一步加大在福建龙岩的投资力度。除了自建生产线之外，华润陆续收购了三德(中国)水泥股份有限公司、福建紫金恒发建材有限公司和福建漳平振鸿水泥有限公司，龙岩水泥熟料基地形成。至2013年底，华润在福建的熟料生产线有6条，熟料总产能将近700万吨，跃居福建省第二，销售辐射至闽南厦门、漳州、泉州的金三角地区，除此之外，华润谋划北上，在福建三明地区建线，形成掌控全省的布局。

表7：华润在福建的熟料企业及生产线情况

资料来源：中国水泥研究院

表8：2013年底福建主导企业熟料产能分布情况

资料来源：《福建水泥市场：面朝海西 春暖有待花开》

2.3 海南：海南战略，完善布局

  海南省一直是华润水泥的销售市场，在2009年以前华润没有在海南布局熟料生产线。直到2008年底，华润水泥成功竞拍国投海南水泥建设银行海南省分行所持有的29.3%的股权，次年完成收购国投资产管理公司持有的34.14%股份实现对国投海南水泥控股，华润海南战略就此成型，是继两广、福建后的第四大区，2011年华润水泥进一步增持国投海南股权，使得持股比例达到94.95%。目前，国投海南水泥有限公司已更名为华润水泥昌江有限公司，有三条水泥熟料生产线，设计规模分别为2000t/d、2500t/d和6000t/d。2013年华润再次收购海南五指山大江南水泥，使得当年年底水泥产能达到460万吨，市场地位进一步增强，仅次于华盛天涯。通过在海南的收购，华润水泥完善了在整个华南市场的布局，华南四省全部触及，而且都成为了地方龙头。

[Page]三、走出华南 西征北伐

  2011年，华润开始走出华南，向西南西北伸出触角，先后进入山西、云南、贵州三省，笔者认为，华润向西南西北拓展主要基于华南市场逐步走向成熟以及未来西部将有更大的机会。在完成华南四省布局之后，与其他巨头一样，华润把握西部大开发机遇，必然会向西拓展。

3.1 北伐：搅局山西

  山西市场是华润走出华南的第一个区域，基于山西市场没有明显的龙头企业成型之际，2010年，华润通过收购山西福龙水泥有限公司72%股权进入山西，该厂后更名为山西华润福龙水泥有限公司，先后投产两条5000t/d生产线。同年，华润水泥(方山)有限公司和华润水泥(长治)有限公司成立。其中，华润水泥(方山)有限公司是由华润水泥控股有限公司与山西省国新能源发展集团有限公司、山西中盛新型建筑材料集团有限公司共同出资成立，成立后收购山西中盛新型建筑材料集团有限公司1500t/d生产线（被关停），并计划在方山县建设2条5000t/d生产线。而华润水泥(长治)有限公司由山西华宝焦化集团与香港华润集团水泥控股有限公司合资成立，山西华宝焦化集团原有一条1000t/d生产线，合资公司成立后于2013年投产5000t/d生产线。

  截止2013年底，华润在山西的熟料线有4条，熟料总产能达到496万吨，紧跟冀东与山水之后成为山西水泥市场第三大生产企业。华润山西的熟料产能全部集中于吕梁市，该市煤炭与石灰石资源丰富，具备优越的水泥工业发展条件。

3.2 西征：挺进云贵

  2011年，正值云南省水泥行业加快推进淘汰立窑产能之际，华润通过收购三德(中国)水泥公司的两家水泥企业--大理三德建材工业有限公司和大理三德水泥有限公司--进入云南水泥市场，这两家水泥企业位于云南省大理州的弥渡县和鹤庆县，收购后分别更名为华润水泥（弥渡）有限公司和华润水泥（鹤庆）有限公司。

  同年，华润水泥与贵州省毕节地区金沙县人民政府签署合作协议计划在毕节地区金沙县木孔乡投资建设两条日产4500吨新型干法水泥熟料生产线，由此正式进入贵州市场，华润水泥（金沙）有限公司成立并于2014年7月投产一线4500t/d熟料生产线。2012年，华润水泥与贵州省安顺市西秀山水泥订立框架协议，成立华润水泥(安顺)有限公司，华润水泥占股80%，计划在原安顺市水泥厂内建2条4500t/d生产线，后经调整，改为一条，目前正在推进之中。

  截止2014年7月底，华润在西南地区的熟料总产能达到527万吨。

表9：华润在西南熟料企业及生产线情况

资料来源：中国水泥研究院

3.3 总结

  笔者认为，相对贵州、云南来讲，华润在山西的整合显示的决心更大。由于云贵龙头已经一定程度上形成，在向西南的发展中面临着诸多限制，华润采取了相对谨慎的做法，更多的是一种试水。不过这种试水对当地的竞争格局会产生重要的作用，华润或会伺机而动。而在山西则不然，在华润进入之初，该省区域龙头未显著形成，落后的水泥产能占比在40%左右，资源的优势与结构调整带来的机会使得当地水泥工业在未来面临着大企业的整合。从华润在山西的连番收购与扩张可以看出，华润在山西省有着很大的野心。