青龙管业：行业投资不足 营收同比略有下滑

  报告期内公司实现营业总收入3.64亿元，同比减少2.94%，归属于上市公司股东净利润3836.11万元，同比增长0.69%;对应每股收益0.12元。

  上半年营收略有下滑，盈利能力稳中有升:公司营收增速出现下滑的主要原因是部分重大水利工程项目建设延缓，导致订单确认进度未达预期。受益于原材料价格的下降以及不同订单定价方式的差异，公司毛利率同比提升了5.7个百分点，盈利能力得到加强。

  重大合同订单执行未达预期，拖累整体业绩增速:从公司披露重大合同信息来看，上半年公司在手重大订单执行不达预期是公司业绩增长不力的主要原因。报告期内，公司全部重大合同确认金额合计只有9373万元，占公司上半年收入比例仅为26%，远低于去年全年67%的收入占比。

  募投项目终止调整，依然重点布局PCCP：混凝土管材上半年收入占比达到63.3%，依然是公司业务发展重点，其中PCCP是公司重点布局产品。公司公告称将终止募投项目天津海龙二期和新疆阜康青龙二期的剩余投资，调整为扩产PCCP产线专注发挥其效益。目前公司在手PCCP大订单仍较为充足，下半年在政府进一步推动水利投资订单确认提速后，公司业绩增速有望出现改善。

  维持“谨慎增持”评级:公司目前在手订单仍然比较充足，今明年业绩增长有一定保障。公司在西北和华北地区布局完善，竞争优势明显，若后续水利投资增速回暖，公司订单增长具有可持续性。同时，公司还从事塑料管道业务等，未来可进一步挖掘的增长点较多。我们预计公司14-16年EPS分别为0.39、0.46、0.58元，维持“谨慎增持”评级。

  风险提示:在手订单不能如期执行，利润率低于预期，公司新增订单低于预期。