华新水泥：业绩符合预期 海外业务亮眼

  华新水泥 2014上半年实现收入、营业利润和净利润分别为 72.7 亿元、6.4 亿元和 5.0 亿元，同比分别增长 9.7%、50.8%和 41.7%。

  上半年销量同比仅增长 3.8%，海外业务成为盈利的重要来源。华新水泥上半年水泥熟料销量同比增 3.8%，一方面是由于需求不振，另外上半年华新水泥仅有广东恩平 4000t/d 熟料线点火，新增产能较少。 分地区来看，华新水泥在大本营湖北的收入占比51%，同比增长 10%。此外安徽、上海等地收入增速较快均超过 20%，而浙江、西藏等地收入下滑。公司去年 8 月在塔吉克斯坦投产的 100 万吨水泥项目今年上半年贡献了 1.5 亿元净利润，在公司净利中的占比约 24%，净利润率约 50%，成为公司重要的盈利来源。

  华新水泥海外业务快速扩张，且环保等业务持续推进，维持“审慎推荐-A”评级。塔吉克斯坦项目的成功为公司海外业务扩张提供了更强动力，目前公司正在塔吉克斯坦建设第二条熟料线，产能将翻倍。同时公司在柬埔寨通过增资扩股的方式新建一条 3200t/d 熟料线，海外业务快速扩张有望对冲国内水泥市场风险。此外公司在水泥窑协同处置垃圾以及骨料项目上持续推进，作为国内水泥窑处置垃圾的先行企业，公司或将受益未来的政策转变。