奥克股份：高增长可期

  奥克股份2014上半年净利同比增长60%-80%。奥克股份发布2014上半年业绩预告，公司1H2014实现净利润5495-6182万元，同比增长60-80%，对应EPS0.16-0.18元；其中2Q2014实现净利润3208-3895万元，同比增长51%-83%，环比增长40-70%，对应EPS0.10-0.12元。公司归属母公司股东净利同比增速连续两个季度在50%以上。

  销量、毛利率双升。公司主营产品包括晶硅切割液和减水剂聚醚，下游分别用于光伏、预拌混凝土领域。1H2013，光伏行业得益于日本高补贴、美国双反抢货及英国光伏电站增长，景气度提升，硅片企业的盈利能力好转，带动了切割液的需求回升；减水剂聚醚得益于预拌混凝土商品化率不断提高、聚羧酸系减水剂对萘系减水剂替代加速，销量保持快速增长。销量增长同时，公司盈利能力亦有一定幅度的提升，1H2014减水剂聚醚毛利率较上年同期提升约3个百分点。

  环氧乙烷项目是公司未来看点。按照进度，公司扬州“环氧乙烷与二氧化碳衍生低碳精细化工新材料项目”将于6月底中交，预计三季度达产，环氧乙烷是公司产品主要原料，投产有助于公司实现一体化生产、提升盈利能力；此外，环氧乙烷还是极具发展潜力的精细化工原料，未来公司有可能推出新的主导产品，形成新的利润增长点。

  维持公司“增持”评级，6个月目标价13.69元。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.40元、0.80元、1.08元，对应2014-2016年动态市盈率分别为27倍、13倍、10倍。若光伏行业回暖超预期、扬州项目推出新产品，公司业绩有超预期的可能性，我们维持公司“增持”评级，6个月目标价13.69元，对应2014年34倍市盈率。

  风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求波动风险；（3）扬州项目进度不达预期风险。