十二五期间基建总投资达16万亿 结构性机会凸显

  近期，铁路基建热潮再度涌动。

  上周，国务院总理李克强考察沪昆高铁施工现场，听取铁路建设情况汇报。李克强指出，推动中西部铁路等有助于促进结构调整和加强薄弱环节的重大项目建设，是实施定向调控的重要举措。要抓住当前原材料成本相对较低等有利时机，保质保量推进重大项目建设，把惠民生的事办实办好，为经济持续健康发展拓展更大空间。

  另外，有媒体报道，近期我国将有14条铁路集中开工，总里程达3712公里，投资规模3273亿元。在当下国内经济疲弱背景下，铁路投资有望拉动国内经济增长。

  对此，有市场分析人士指出，受益于国家政策扶持，不仅是铁路建设，我国所有基建领域有望再年内再度掀起一轮小高潮，而相关个股有望走强。

  基建再次被提升为稳增长举措

  基础设施是指为社会生产和居民生活提供公共服务的物质工程设施，是用于保证国家或地区社会经济活动正常进行的公共服务系统，它是社会赖以生存发展的一般物质条件。

  一般地，基础设施建设投资=交通运输、仓储和邮政业+电力、燃气及水的生产和供应业+水利、环境和公共设施管理业+信息传输、软件和信息技术服务业，表现在实物量上是交通基础设施(铁路、公路、内河航道、轨道交通和空运机场)、通讯基础设施(邮政、电话和互联网)、能源基础设施(电力消费量和能源消费量)以及其他市政基础设施指标。

  2009年四万亿投资中基建投资大幅增长，今年年初以来为应对经济增速下滑风险，高铁能源等基建设施投资再次被提升作为稳增长举措〖虑未来经济增速下行风险，各地方政府以基建投资拉动内需和总投资的热情不断高涨。在这样的背景下，基建投资机会更显突出。

  中西部基础设施追赶效应明显

  基建投资总量大，波动性高，政策属性强。从投资总量来看，基础设施投资绝对值较大，占固定资产投资平均比重为25%。据银河证券数据，2013年四项目基建总投资为9.68万亿，占固定资产投资比重达到21.64%。同时，基建投资增速也很快，2003-2013年增速约20.22%，但低于固定资产投资的23.18%。比较基建投资与固定资产投资增速，可以看出基建投资波动性更强，标准差0.1287大于固定资产投资增速标准差0.0745，这使得基建投资很容易成为稳增长的利器。在应对亚洲金融危机、2003年市场调整和2008年金融危机的冲击时，基建投资都有了大幅度提升。随着我国经济增长中枢逐渐下移，基建投资在经济增长中的贡献有望进一步提高。

  此外，东部基础设施存量绝对领先，中西部基础设施追赶效应明显。从基础设施资本存量来看，东部从1993年起就处于绝对优势，但中西部增速更快。2011年东部基础设施存量达到89456亿元，占全国比重由1993年的56.5%下降为47.6%。

  未来基建投资仍然存在上升空间

  我们使用世界银行[微博]的世界发展指标(WDI)数据，并结合DavidCanning所做的研究，将中国的基础设施建设水平同主要发达国家和可比国家进行比较。银河证券建筑工程行业首席分析师鲍荣富发现，总体而言，我国的铁路和公路建设处于中等水平，但铁路建设仍落后于公路建设，未来基建投资仍然存在上升空间。

  鲍荣富还认为，信息技术基础设施是未来国家竞争力的重要基础，因此我们比较主要信息设施指标。数据显示，2012年中国每百人拥有宽带和互联网数量分别为12.72和42.30，高于全球平均水平9.24和35.51，但低于OECD国家的26.23和75.37。通讯基础设施方面，中国也位于类似地位。整体来看，中国信息技术服务业基础设施水平处于发展中国家前列，但仍低于主要发达国家。

  未来基建成长空间在哪

  整体来看，我国基建投资空间仍然比较大。全国层面来看，全国道路长度和全国居民生活用电量增速基本一致，这验证了许多学术文献中以居民生活用电量代表真实人口活动需求的合理性。2003年以来，全国道路长度和居民生活用电量增速基本稳定，但道路长度增速低于居民生活用电量的增速。此外，基建的扩张速度也低于地产的扩张速度。一般来说，每增加一单位的居民生活用电，相当于增加一单位真实需求，必然需要一定的房屋与道路与之配套。

  分区域来看，我国中西部基建投资发展空间较大。从全国来看，我国当前以道路建设为代表的基建增速基本上符合需求，但低于房地产的扩张速度。从省级层面来看，我国中西部地区基建发展空间相对较大，尤其是西部地区，基建需求相对更加旺盛。据银河证券数据显示，从基建投资和房地产投资匹配的角度来看，贵州、重庆、陕西、四川、宁夏、河南和辽宁等省份在未来3到5年内的基建发展空间较大；从基建投资和当地真实的人口活动需求匹配的角度来看，贵州、陕西、重庆、广西、四川、河南、山西、天津和福建等省份在未来3到5年内的基建发展空间较大。在剔除掉北京和上海这两个土地受限的直辖市之后，西部省份的道路发展空间相对较大，尤其是贵州、重庆、陕西、四川、宁夏等省份，在中部省份里，河南、湖南的道路发展空间较大，东部的辽宁和黑龙江的道路发展空间也较大。

  16万亿基建大蛋糕 投资机会凸显

  综合来看，“十二五”期间基建总投资将达到161945亿元，较“十一五”投资总额增长4.7%。2011-2013年以铁路、公路、内河航道、城市轨交、机场、水利和电源基建为主要统计口径的基建总投资达到91145亿元，CAGR为3.41%。上半年相关投资规划符合市场预期，铁路基建和城市轨道交通是增速最快的两个项目，预计14/15年狭义口径基建总投资增长9.3%/4.0%；14/15年广义口径基建固定资产投资增速18%/15%。

  结合国家发改委综合运输所发布的“未来10-15年交通建设投资研究”，鲍荣富预计“十三五”期间基建投资的重点在铁路城轨和民航方面，“十四五”期间铁路投资将下降，城轨增速仍超10%。鲍荣富相对看好的细分领域主要包括城市轨道交通、铁路、市政、民航、智慧城市、医院等。