区域盈利料好转 水泥板块下行空间有限

  随着房地产业景气度的下滑，与之相关的水泥、玻璃等行业下半年行情会如何，成为近期A股投资者较为关心的话题之一。分析人士表示，受市场需求进一步减弱影响，近期各地水泥价格全部呈现单边下跌趋势，加之三季度本来就是水泥行业传统淡季，需求还会出现季节性回落。预计接下来水泥股面临下行压力较大，但在国家一系列高铁、援疆项目的投资带动下，区域盈利有望好转，板块整体下跌空间或因此有限。

  板块估值修复趋缓

  沪深股市昨日窄幅休整，申万行业板块涨少跌多，建筑材料却逆势受捧，全天涨幅达到0.39%，位列行业涨幅榜第六位。事实上，自6月20日以来，受水泥行业淘汰落后产能加速刺激，建筑材料板块“小步快跑”的上涨逻辑已经强势确立，迄今该板块已经连续收出12根阳线，累计区间涨幅达到5.57%，每日成交额也逐步走出地量空间，呈现温和放大态势。

  从板块内成分股来看，水泥股也普遍涨幅居前，是引领此轮板块反弹的“急先锋”。6月20日至今，秦岭水泥（600217）累计涨幅为9.84%，尖峰集团（600668）累计涨幅为7.14%，上峰水泥（000672）和海螺水泥（600585）也分别达到6.05%和5.40%，19只成分股中除青松建化（600425）下跌0.20%、四川双马（000935）平盘外，其余全部实现上涨，福建水泥（600802）涨幅更高达10.27%。优异的阶段表现甚至超过同期大热的部分次新股、概念股。

  但需要注意的是，随着上涨时间的延续，板块指数单日上涨幅度却出现了缓步“下台阶”的势头。最近两个交易日，申万建筑材料板块单日涨幅明显缩小；7月4日当天虽然以小阳线十字星报收，但相较前一交易日，指数却出现了0.08%的微跌。而且个股方面，秦岭水泥和尖峰集团等几只股票也不约而同地发生股价的盘整或回调。

  分析人士表示，综合来看，板块前期强势反弹除了有行业产能去化这一积极因素的作用，技术上的超跌反弹也是成就这波行情的另一大动力。从历史原因来分析，自4月传出房屋销量和房价双双下跌的消息以来，作为重要建材之一，国内水泥价格就开始跌跌不休，这也导致4月10日至6月20日期间，申万建筑材料板块区间跌幅达到7.80%，下跌深度明显超过同期沪综指的3.73%。但伴随着利好的逐步消化殆尽和估值修复的逐步到位，板块维持强势上行的格局短期或告一段落。在中报行情即将展开的背景下，上市公司及水泥行业基本面也成为制约板块走势的最大因素。

  整体与局部走势分化

  宏源证券（000562）数据显示，6月下旬全国水泥市场价格跌幅较大，为1.34%。其中以东北地区回落幅度最大，大企业也正式对外下调价格。其中吉林不同地级市价格累计跌幅为50-100元/吨，辽宁中部市场价格跌幅为20-30元/吨。中南部地区则稳中有落，广东地区雨水天气频繁，广州、肇庆和佛山等地回落15元/吨，珠三角地区熟料价格也整体下行20元/吨。

  需求方面，5月水泥行业“旺季不旺”，需求增速再创新低。国家统计局数据显示，2014年1-5月，全国水泥产量累计达到9.08亿吨，同比近增长4.1%；其中5月单月产量2.34亿吨，同比增长3.2%，增速较1-4月回落1.1%，创出2009年以来水泥需求同比增速新低。

  中信证券（600030）研报指出，三季度水泥行业协同有效性势必会受到下游需求增速下滑的冲击，进而促使行业基本面经受较大考验。短期来看，水泥股上行动力不足，但考虑到后续经济下行趋势明确后，稳增长预期可能会再度强化，这将在一定程度上抑制下滑，对景气度形成微弱支撑。

  具体对水泥行业而言，稳增长的预期包括近期决策层一系列支持西部发展的扶持措施，以及京津冀一体化、区域铁路建设大提速等。申银万国报告认为，中长期来看，援疆政策有望刺激需求端基建投资放量，水泥市场供需格局有望双向改善。而今年铁路建设预计超过70%的投资将投放在中西部地区，这将提振西部水泥需求，另外，目前华北水泥处于盈利底部，后续或受到京津冀一体化提振出现盈利好转。

  不过这种局部的基本面改善并不能扭转行业整体景气度滑坡的显示。策略上，多数券商仍然给出了波段操作的建议。如招商证券（600999）就表示，基于各地可能出现的不同基本面，除具备全国扩张能力的龙头企业外，投资思路仍要以“快进快出”的短线操作为主；宏源证券则建议将目光投向海外新增需求，建议关注受益海外地产复苏和智能家居热的个股。