并购重组审核“免单”难在“三好”

  “由于并购重组分道制的豁免/快速通道的标准非常高，也比较复杂，而且要求要同时达标，这个难度就非常大了。”英大证券首席经济学家李大霄昨日在接受记者采访时表示。

  自去年10月8日起，证监会正式启动并购重组分道制，将重大资产重组申请（含发行股份购买资产、重大资产购买出售、合并分立）划分为豁免/快速、正常、审慎三条审核通道。据证监会最新公告显示，截至6月27日，正常审核的有67单，审慎审核的有19单。

  值得注意的是，时代新材的重大资产重组事项6月12日获证监会受理，并被列入了豁免/快速通道，这也是自分道制实施以来的首例。

  据记者了解，根据证监会以及沪深两大交易所相关细则，要达到豁免/快速审核的标准，需要符合以下三个条件：一是“好公司”，即地方证监局对上市公司信息披露和规范运作状况的评价结果需达到A类；二是“好项目”，即并购重组所涉及行业或企业属于汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药、农业产业化龙头企业，交易类型属于同行业或上下游并购，同时不涉及借壳上市；三是“好中介”，即证券业协会对中介券商的财务顾问执业能力的评价结果为A级。

  有业内人士指出，时代新材获得“殊荣”的原因在于同时具备“三好”的条件。时代新材的公告显示，该公司拟在德国设立全资子公司作为收购主体，现金收购采埃孚集团下属的 BOGE 橡胶与塑料业务，双方协商后的固定交易金额高达2.9亿欧元（约24亿人民币）。

  据清科私募通数据显示，2013年，中国并购市场中数量排名靠前的行业依次是能源及矿产、房地产、机械制造、生物技术/医疗健康等。可见“好项目”仍然受到市场的青睐。

  “能进入快车道的九个行业并不容易引发并购重组，因为这些行业中大多是国企扎堆，而国企本身被并购的意愿就不强烈。”一位业内人士表达了不同的看法。

  对此，李大霄表示，国企的并购重组行为更多的是行政化行为，依靠政策指引和行政手段划拨来进行，很少遵循市场规律。

  “好中介”的比例也不容乐观。在中国证券业协会发布的《关于2013年度证券公司从事上市公司并购重组财务顾问业务执业能力专业评价结果的公告》中，72家券商中只有10家为A类评级，B类评级为24家，C类评级为38家。

  “券商评级的标准非常严格，所定的标准也非常高，所以A类评级很少。评级代表了券商的行业梯队，券商要向上‘跨级’非常难。”李大霄表示。

  此前，证监会上市一部主任欧阳泽华指出，豁免审核较少主要是由于三方面因素决定，一是在审核过程中严格依规行事；二是还需要一定的样本积累；三是证监会将不断针对产业政策的变化对并购重组分道制审核规则进行调整完善。