CCRI-水泥行业月度运行分析报告（201405）
1.1宏观
2014年1-4月份，我国宏观经济显现出较为明显的增速放缓态势，一季度GDP同比增速创十几年以来新低，1-4月累计固定资产投资增速也创十多年来新低，1-4月货币供应量及银行贷款增速明显下降。同时1-4月份PMI指数在50.2%-50.5%之间浮动，4月生产分项指标下滑至52.5，新订单分项指标略有上浮至51.2%，其他指标同样均在在荣枯线上下徘徊。可以看出需求端仍然较为疲软，政府并没有出台刺激内需的相关政策，短期内经济增速放缓的趋势不会有所改变，经济改革、产业结构调整将会得到巩固。
1.1.1 GDP
2014年第一季度GDP同比增速降至7.36%，低于去年同期0.38个百分点，低于今年预期目标0.14个百分点，经济增速放缓趋势明显。从三大产业的贡献来看，第三产业贡献率达到51.1%，达到2009年第二季度以来最好水平；第二产业的贡献率则下跌至45.9%，跌至2009年第三季度以来最低水平。可见产业结构调整初见成效。
分行业看，第三产业的批发零售业和其他服务业对于GDP的贡献率较去年同期有明显提升，尤其是其他服务业，贡献率由去年14.1%上涨至20.1%；工业、房地产业、金融业、交通运输业的贡献率均有不同程度的下滑。发生这些变化的原因一方面是由于一季度的春节消费特征导致，另一方面也可以看出产业结构调整在不断加强。
图1：中国GDP增速走势图（%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
1.1.2 PMI
1-4月份官方PMI在50.2%-50.5%之间徘徊，景气度与去年同期相差不大。从分项指标来看4月份生产、新订单、采购量、供货商配送时间、生产经营活动预期均处在荣枯线之上，生产分项指标与去年同期相近，新订单由1-3月份的不到51%增至4月份的51.2%，在手订单只有44.9%，主要运材料购进价格为48.3%。
汇丰PMI4月为48.1%，5月增至49.7，产出与新订单分项指标均有明显上涨，分别从47.9%、47.4%上涨至50.3%、50.2%，出现向好发展。但就业指标则出现回落，5月份为47.3%较4月下滑0.6%。
官方与汇丰PMI指标中新订单指标均出现上涨，这也就意味着需求端有向好发展的势头，在一定程度上生产积极性也将受到一定鼓舞。
图2：PMI走势图（%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
1.1.3 CPI、PPI
1-4月居民消费价格指数CPI变化与去年同期相比较为温和企业，4月份CPI由3月份的2.38%降至1.8%，食品类价格指数由3月份的4.07%降至2.29%，主要是鲜菜、猪肉价格出现大幅回落。非食品类价格指数仍保持温和上涨，4月非食品类CPI为1.56%。与去年情况不同，今年1-4月份城市CPI始终高于农村CPI，4月城市CPI为1.86%，农村CPI为1.63%。
PPI指数仍未改变下跌走势，且跌幅较去年年底有扩大的趋势。4月份PPI为-2%，其中生产资料PPI为-2.61%，生活资料PPI-0.06%。4月份轻工业产品出厂价格指数为-0.33%，重工业产品出厂价格指数为-2.64%。分行业看，除了电力、森林、建筑材料、缝纫等工业PPI有不到1%的涨幅之外，皮革工业出现1.95%的涨幅，其他行业均出现价格同比下滑的现象。
图3：CPI、PPI当月同比增速走势图（%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
1.1.4 M1、M2
4月份货币供应量M0余额为达到58615亿元，同比增长5.4%；M1余额为32.45万亿，同比增加5.5%；M2余额为116.88万亿，同比增加13.2%。2、3月份出现现金净回笼，4月份现金净投放为286亿元，1、2月的现金投放与现金回笼均大幅超过去年同期水平。
截止到4月底，金融机构各项贷款余额为75.68万亿元，同比增长13.7%；其中短期贷款余额为30.41万亿元，中长期贷款余额为42.15万亿元。1-4月份累计新增人民币贷款3.79万亿元，同比增加6.8%；其中短期贷款1.38万亿元，同比增加1.84%；中长期贷款2.26万亿元，同比增加23.62%。
图4：新增人民币贷款及M1、M2同比增速走势图（%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
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1.2 需求
1.2.1 固定资产投资
1-4月份全国固定资产投资累计达到10.71万亿元，同比增长17.3%，增速突破近十年来新低。1-4月新增固定资产投资4.47万亿元，同比增长16.7%，增速比去年同期下降近5个百分点。1-4月民间固定资产投资完成额累计达到6.95万亿元，同比增长20.35%，增速也呈现下滑趋势。
图5：全国固定资产投资及同比增速走势图（亿元，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
分产业看，1-4月份第一产业投资2146亿元，同比增长21.2%，增速比去年同期回落近11个百分点；第二产业投资44797亿元，增长14.5%，增速比去年同期回落1.8个百分点；第三产业投资60135亿元，增长19.2%，增速回落4.7个百分点。
分行业看制造业投资37152亿元，增长15.2%，增速与上月持平；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资4369亿元，增长14.1%，增速比1-3月份回落1个百分点；水利管理业投资增长35.8%，增速提高0.1个百分点；公共设施管理业投资增长24.6%，增速提高1个百分点；道路运输业投资增长23.9%，增速提高0.9个百分点；铁路运输业投资增长8.6%，增速回落7.3个百分点。
图6：不同行业固定资产投资同比增速走势图（%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
从项目构成来看，建筑安装工程累计投资额为7.38万亿元，同比增长20.7%，增速较去年同期下滑3个百分点；设备工器具购置累计投资额为2.01万亿元，同比增长10.3%，增速较去年同期下滑11.3个百分点；其他费用累计完成1.32万亿元，同比增长10.5，增速较去年同期上涨4.2个百分点。从到位资金情况看，1-4月份，固定资产投资到位资金137132亿元，同比增长12.5%，增速比1-3月份回落0.3个百分点；从资金来源看，占比最大的自筹资金（占比达到67.3%）同比增长16%，增速较去年同期加快0.4个百分点。
图7：不同项目构成及资金来源同比增速（亿元，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
1.2.2 基础设施建设
1-4月份全国基础设施建设累计投资2.19万亿元，同比增长20.85%，增速较去年同期回落3.2个百分点。其中道路运输、水上运输、水利管理投资增速均有不同程度上涨，公共设施管理、铁路运输业、生态环境等投资增速有所放缓。
图8：基础设施固定资产投资同比增速走势图（亿元，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
1.2.3 房地产业
1-4月份全国房地产开发投资累计2.23万亿元，同比增长16.4%，较去年同期增速下滑4.7个百分点。1-4月累计新开工面积为4.32亿平方米，同比增长12.8%；累计施工面积达到56.48亿平方米，同比增长12.8%；累计销售面积达2.77亿平方米，同比增长下降0.3%。1-4月份国房景气指数逐月回落，4月该值为95.79。
图9：房地产开发投资及同比增速走势图（亿元，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
图10：房地产施工、销售面积及同比增速情况（万平方米，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
1-4月百城房价平均值环比、同比继续上涨，但与2013年12月底相比涨幅有缩小的趋势， 1-4月环比、同比涨幅处于回落走势。4月份上涨城市为55个，下跌城市为45个，房价下跌城市范围扩大。4月份一线城市环比、同比房价涨幅均有缩小；二、三线城市房价环比有小幅下降，同比仍在上涨，但涨幅有所收窄。
图11：房价及同比、环比增速情况（元/平方米，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
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1.3水泥量价
1.3.1 产量
1-4月份全国水泥累计产量6.72亿吨，同比增长4.34%，增速回落明显；全国熟料累计产量4.28亿吨，同比增长6.95%，增速较去年同期有明显上涨；新型干法熟料累计产量3.71亿吨，同比增长6.82%，新型干法熟料比例为86.7%。
图12：水泥及熟料累计产量及同比增速走势图（万吨，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
图13：新型干法熟料产量及比例（万吨，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
分地区来看，1-4月份只有华北地区水泥产量同比出现下滑，其他地区均出现同比增长。其中增幅最大的是东北，同比涨幅13.6%。华北地区主要由于河北省水泥产量出现明显回落，同比降幅达到13.5%，天津、山西均有小幅上涨，北京、内蒙古也出现产量下降，但降幅不大。与去年同期相比，华东地区水泥产量增速出现较大幅度下滑，下滑幅度达11个百分点。
图14：地区水泥累计产量及同比增速走势图（万吨，%）
数据来源：国家统计局、中国水泥研究院
1.3.2 价格
1-5月，全国水泥价格品均价格明显下降，主要受中南、华东地区水泥价格大幅下滑影响，截止5月下旬全国P.O42.5散装水泥价格为311元/吨，较1月初下滑20元/吨，较去年同期上涨10元/吨。
1月份开始中南、华东两地水泥价格逐步回落，且下跌幅度较大，截止到5月下旬，中南地区P.O42.5散装均价为314元/吨，较1月初下滑32元/吨，但仍比去年同期高30元/吨；华东地区5月下旬P.O42.5散装价格为318元/吨，较1月初下滑24元/吨，较去年同期高14元/吨。1-5月东北、西南地区价格波动不大，5月下旬东北地区P.O42.5散装均价为370元/吨，较去年同期下降15元/吨；西南地区1-5月份价格波动不大，5月下旬P.O42.5散装价格305元/吨，与1月初基本持平，比去年同期高20元/吨。西北、华北1-5月价格呈下降走势，5月下旬西北地区P.O42.5散装均价为280元/吨，较1月初下降17元/吨，较去年同期下滑19元/吨；华北地区P.O42.5散装均价280元/吨，较1月初下降12元/吨，与去年同期基本持平。
图15：全国及区域高标号散装水泥价格走势图（元/吨）
数据来源：中国水泥网、中国水泥研究院
1.4经济效益
1.4.1 成本
煤炭价格在去年经历了较大幅度下滑之后年底至今年年初出现一波小幅反弹行情，但反弹力度不大且未能持续，1月中旬开始价格继续回落。4月份煤炭价格在575元/吨左右，较1月份下降20元/吨，较去年同期下降80元/吨；5月下旬全国综合煤炭价格指数降至148，比去年同期下降16个点；4月份，煤炭水泥价格差达到242元/吨，较去年同期增加26元/吨。
图16：煤炭价格指数及煤炭-水泥价格差（元/吨）
数据来源：中国煤炭工业协会、中国水泥网、中国水泥研究院
1.4.2 利润
2013年煤炭价格的大幅回落成就了水泥行业利润总额的大幅增长，今年1-4月份煤炭价格继续回落，水泥价格也呈现回落走势，但由于水泥价格下降幅度小于煤炭，因此煤炭水泥价格差被扩大，水泥吨毛利继续保持较高水平。1月份，水泥平均吨毛利达到近100元，随着水泥价格的回落，4月份平均吨毛利为92元/吨，毛利率为29.2%。
图17：水泥吨毛利及毛利率情况
数据来源：中国水泥网、中国水泥研究院
1-3月水泥行业主营业务收入为1918.68亿元，同比增长9.08%；主营业务成本为1620.56亿元，同比增长5.74%；利润总额达到99.5亿元，同比增幅达到169.14%。
图18：水泥制造业业务收入、成本及利润总额增速变化（%）
数据来源：中国水泥网、中国水泥研究院
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1.5资本市场
1.5.1 沪深300及SW水泥制造
1-5月份，SW水泥制造指数及沪深300指数走势较为平稳，3月中旬到4月份上旬水泥价格制造指数有小幅上涨走势，但随后迅速回落，之后平稳运行至5月底。沪深300走势较为平稳，1-5月波动不大。
1-5月SW水泥制造指数市盈率呈下行走势，由1月初的13.81下降至5月底10.23。与水泥指数相比沪深300指数市盈率走势更显平稳。5月底水泥制造指数对于沪深300指数市盈率的溢价为126.6%。
图19：SW水泥制造指数与沪深300指数涨跌（左）及市盈率（右）变化情况
数据来源：WIND、中国水泥研究院
1.5.2 一季度水泥上市公司表现
一季度，25家水泥上市公司中净利润同比好转的有19家，有2家净利润同比下跌，有4家净亏损面同比扩大。8家上市公司净利润同比增长1倍以上，除上峰水泥由于上市时间原因净利润增长42.8倍以外巢东股份和亚洲水泥也都出现10倍以上的净利润增长。江西水泥、华新水泥净利润分别增长230%、393%，增速最慢的是尖峰集团，净利润同比增长39.35%。
金隅股份、四川双马、四川金顶一季度净利润由亏转盈，金隅股份取得2.13亿元的净利润。净亏损的企业中青松建化、祁连山、秦岭水泥和冀东水泥亏损面与去年同期相比有所扩大，其他企业均有好转。
表1：水泥上市公司三季报财务指标同比增长率
数据来源：各上市公司一季报，中国水泥研究院整理
1.6 进出口
1-4月份，水泥及熟料累计出口425.27万吨，同比增长4.4%；出口金额为2.35亿美元，同比增长4.4%。1月份水泥熟料平均出口单价为57.01美元/吨，4月份下降至54.86美元/吨。
图20：水泥、熟料出口量及价格（万吨，美元/吨）
数据来源：WIND、中国水泥研究院
1-4月水泥及熟料进口量为18.2万吨，其中水泥进口量9.46万吨，熟料进口量8.74万吨；水泥进口量同比减少，熟料进口量同比大幅增加。
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1.7预拌混凝土
1.7.1 产量
1-4月份全国预拌混凝土供应量累计达到3.6亿立方米，同比增长7.31%，增速比去年同期下降14个百分点，主要源于4月当月产量同比增速大幅下降。分区域来看，1-4月预拌混凝土产量增速最快的是东北地区，同比增速达到43.14%；西南地区出现负增长，1-4月累计产量同比下降3.49%，去年同期增速则为102.5%；产量最大的华东地区1-4月累计产量增速为20.29%，较去年同期下滑4个百分点；华北地区累计产量增速为11.73%，比去年同期下降不到0.6个百分点；中南、西北地区预拌混凝土产量均有20%以上增长，但与去年同期想比下滑幅度也都超过20个百分点。
分省来看，1-4月预拌混凝土产量出现负增长的只有上海、天津、四川、新疆四个省市（自治区）。贵州、青海累计预拌混凝土产量增速继续位列全国前茅，分别为79.2%、98.2%。1-4月份甘肃、河北、江苏预拌混凝土消耗量增长缓慢，增速均不到2%。除了这些省市（自治区）其他地区今年增速比较平稳，在10%-40%之间，各省市之间差异比去年有所淡化。
图21：全国及各地区商混产量及增速情况（立方米，%）
数据来源：WIND、中国水泥研究院
1.7.2 价格
1-4月份全国预拌混凝土均价没有太大变化，C30均价维持在340-345元/立方米左右。于去年相比2-4月全国均价有所上升，4月份价格同比上涨7元/立方米。
分地区来看，华北地区4月份C30均价为321元/立方米，较1月初下降5元/立方米，较去年同期上涨11元/立方米；东北地区4月C30均价为380元/立方米，较1月初下降8元/立方米，较去年同期下降10元/立方米；华东地区4月底C30均价为346元/立方米，较1月初下降3元/立方米，较去年同期上涨11元/立方米；中南地区4月份C30均价为329元/立方米，较1月初下降5元/立方米，较去年同期上涨10元/立方米；西南地区4月份C30均价为351元/立方米，较1月初上涨3元/立方米，较去年同期上涨14元/立方米；西北地区4月份C30均价为333元/立方米，较1月初下降1元/立方米，较去年同期下降6元/立方米。
图22：各地区C30商品混凝土价格走势（元/立方米）
数据来源：中国水泥研究院
编辑：jirong
监督：0571-85871667
投稿：news@ccement.com
