供给侧助推旺季行情 水泥价格四季度或迎新一轮上涨

　　进入第四季度以来，全国各地水泥价格再次迎来新一轮上涨，主要大厂普遍通知11月起上调水泥价格50-60元/吨，单次幅度较大。

　　与此同时，根据国家统计局数据，今年前三季度水泥产量为169068万吨，比去年同期增产10818万吨，9月单月水泥产量为21793.00万吨。1-9月水泥产量同口径和全口径分别增长6.9%和6.84%，环比分别下降0.1个百分点和提高0.3个百分点，增速基本保持稳定。

　　在水泥价格和销量双双上涨的同时，也带动了行业企业经营业绩上升，据近期披露的上市公司三季报显示，多家水泥行业上市公司业绩增幅明显。

　　价格维持高位区间

　　水泥作为非金属建材大宗商品之一，价格涨跌具有很强的周期性。自2015年底水泥的价格跌到谷底之后逐渐回升，一直到2018年末水泥价格触碰到历史高点之后小幅回调，2019年至今水泥价格维持于历史高位水平，水泥价格从每吨200多元，上涨到现在每吨450元左右，局部地区一度达到近十年来的历史最高价格每吨495元。

　　进入今年第三季度以来全国水泥价格持续强势上涨。中国水泥网数据显示，9月初全国水泥价格指数（CEMPI）为146.08，月末为150.08点，当月环比上涨3.05%。截至11月5日，全国水泥价格指数为153.97，维持上涨趋势，涨幅为0.33%。不过较去年同期指数155.97，小幅下跌0.72%。对此，业内人士分析认为考虑到今年整体水泥行情处于高位，能有此涨幅已算亮眼。

　　据中国水泥网行情数据中心消息，市场处于传统旺季，随着各地大小项目开工，水泥需求销量明显向好，近期多地水泥价格开始全面上调。

　　此外，错峰停产仅是本轮水泥价格上涨的原因之一，交通基建带来的高位水泥需求才是最主要的原因。9月中下旬以来，地方稳投资的力度加大，多地纷纷将着力点放在交通项目建设方面。根据相关数据，9月14日至9月20日，国家发展改革委基建项目申报20154.82亿元，环比上涨126.23%。

　　华新水泥的研报显示，下游需求具备支撑，水泥价格仍将维持高位。2019年我国房地产调控力度有所放松，房地产投资韧性十足，同时在国家基建补短板政策的指引下，基建投资增速有望逐步企稳回升，整体来看水泥下游需求具备较强支撑。而在供给端，企业协同力度在加强，环保限产大方向并未发生改变，产量难以大幅增长。综上判断，行业格局仍将偏紧，水泥价格将继续在高位运行。

　　事实上，行业分析人士告诉记者，水泥价格不排除进一步上涨可能。今年5月，我国P.O42.5散装水泥均价为66美元/吨，而国外大部分水泥产销大国水泥价格均较高，普遍在80美元/吨以上。从煤炭成本、环保成本以及人工成本多方面考虑衡量，水泥价格在未来一段时间的旺季还将在高位区间内震荡前行。

　　上市公司三季报业绩增长

　　今年以来，水泥需求大幅回升，库存下降较快，受益于水泥价格上涨，从近期披露的上市公司三季报来看，多数水泥上市企业营收和利润增长明显。

　　今年前九个月，行业明显呈现淡季不淡，超市场预期特点。海螺水泥实现营业收入1107.56亿元，同比增长42.37%；净利润238.16亿元，创下了自上市以来上市公司各年三季度净利润最高纪录，本期同比增长14.96%；上峰水泥前三季度实现营业收入45.8亿元，比上年同期增长26.32%；实现归属于上市公司股东净利润15.4亿元，比上年同期增长67.76%；华新水泥前三季度公司实现营收224.7亿元，同增18.02%，归母净利48.44亿元，同增41.99%。此外，万年青、天山股份等水泥企业实现营收和净利润均有不同程度增长。

　　数据分析显示，当前水泥行业供需关系已进入弱波动区间，房地产下行和基建的逆周期调节共行会使区域间水泥企业的业绩有所分化，去年相对弱势的华北、西北水泥企业在今年将呈现更大的业绩弹性。

　　2019年9月以来，国水泥市场价格整体呈上行趋势。国庆过后，受需求旺季支撑，水泥市场价格依旧保持上涨势头。

　　不过，有业内人士告诉记者，在具体的区域特征上呈现分化趋势，南方地区继续保持供需两旺，北方地区如黑龙江受天气转冷影响，需求减弱，预计后期价格上涨地区将会主要以南部为主，北方地区将陆续进入淡季，价格再推涨的可能性不大，而南方地区旺季将持续到明年1月份中旬，相关企业业绩也将继续高走。

　　上市公司股价最高一年涨70%

　　在水泥行业高度景气背景和价格上涨背景下，万年青、华新水泥、冀东水泥等区域水泥龙头有望受益水泥价格上涨。

　　数据显示，水泥行业在经历2015年的谷底回升之后，相关龙头企业业绩近年来表现亮眼，以海螺水泥为例，扣非净利润自2015年的53.0亿元，增长至2018年的298亿元，增幅近5倍。而在股价表现上，海螺水泥自上市以来的前次股价高点出现在2019年11月1日，当日最高价为44.75元，而一年涨跌幅则为34.15%。

　　不过据choice数据显示，海螺水泥涨幅在行业中并不算突出。数据显示，上峰水泥一年涨跌幅为70.63%，祁连山其次为65.52%，华峰水泥、天山股份和冀东水泥分列其后，一年涨跌幅为51.34%、41.78%和40.72%。

　　在股价高走的同时，水泥企业成为机构看好的对象。海螺水泥三季报发布后，高瓴资本现身海螺水泥前十大股东，高瓴资本管理有限公司-HCM中国基金与汇添富基金管理股份有限公司-社保基金1103组合均新进成为三季报末前十大股东，分别持股0.7%和0.34%。按40元每股的价格计算，本次建仓市值约15亿人民币左右。

　　对此，有业内分析人士告诉记者，水泥价格上升对上市公司业绩和股价影响均带来利好，相关水泥股业绩在四季度也有望维持上升。不过在主营业务收入增长同时，其成本压力也将不断凸显，由此将加大净利润增长不确定性。此外，多家券商研报也显示基建投资不及预期，地产投资下滑，供给侧限产放松也将是水泥企业面对的主要风险。