西部水泥：今年水泥行业盈利预计超过2000亿

　　近日，西部水泥在香港召开业绩发布会。小编整理内容如下：

　　出席管理层：主席兼执行董事张继明先生、首席执行官兼执行董事马维平博士、CFO及公司秘书陈兢修先生、尧柏财务总监楚宇峰先生

　　核心要点

　　1、量价、吨毛利情况：1H19水泥及熟料销量同比增长5.1%至860万吨（下半年计划1000万吨），水泥销量同比+3.8%至845万吨，水泥平均售价同比+29元/吨至342元/吨。1H19公司吨毛利同比+5元至125元。

　　2、需求展望：7月份雨季，出货量不达预期。8月底后很快进入旺季，11月15号开始错峰。西安到武汉、到重庆的两条高铁即将动工，工期3~4年，支撑公司陕南水泥需求。

　　3、骨料、商混等非水泥业务：已建成700万吨的产能，预计年底产能达1000万吨；1H骨料产量100万吨，吨毛利大约25-30元；全年计划300万吨，希望明年产600-700万吨。商混年底到1000万吨，明年争取到2000万吨。结构调整完后，预期水泥占盈利60%，非水泥业务占40%。

　　4、产能置换：1）预计明年7、8月份投产新疆5000t/d置换项目。2）铜川置换项目得到批复，计划年底动工，是全国首条全智能化万吨线，计划熟料年产约310万吨（水泥~400万吨），吨水泥产能投资/吨水泥煤耗/吨生产成本分别为接近400元/约90kg/100元以内。

　　上半年业绩

　　财务概览：1H19营业收入同比增加27%至33亿元，毛利率同比下降2.9ppt至34.2%，EBITDA同比+5.9%至13.8亿元，归母净利润同比增加23%至7.9亿元。净负债率由2018年末的26%进一步下降至1H19末的17.8%。

　　经营概览：

　　产能、量价、吨毛利情况：截至1H19末，公司的水泥产能2920万吨，其中陕西2330万吨，新疆410万吨， 贵州180万吨。1H19水泥及熟料销量同比增长5.1%至860万吨，水泥销量同比+3.8%至845万吨，水泥平均售价同比+29元/吨至342元/吨。1H19公司吨毛利同比+5元至125元。1H19公司煤炭采购成本同比+7.5%至544元/吨，石灰石成本同比减少8.2%至15.6元/吨，电力成本和折旧同比平稳。

　　公司产量总目标维持在2000万吨左右。

　　分区域价格：陕南售价341元/吨（同比+19元/吨），产能利用率82%，关中售价329元/吨（同比+31元/吨），产能利用率47%，新疆售价453元（同比+90元/吨），产能利用率37%，贵州售价271元/吨（同比下降19元/吨），产能利用率61%。

　　管理层讨论

　　陕南市场：公司市场份额在70-100%，竞争对手少，是传统的高价区，需求旺盛，主要基建拉动。西安到武汉、西安到重庆的高铁预计2019年末动工，三到四年的工期，对公司未来3-4年水泥需求提升显着。今年1H产能利用率到了80%以上，比去年高9个点，基本满负荷运行。两条高铁上马以后可能供应不上。

　　关中市场：关中占陕西70%的水泥需求。关中竞争相对激烈（竞争者有海螺、冀东、声威、生态），地区产能过剩，产能利用率整体50%，区域内企业通常每年会一起停产5个月，以维持市场价格。西部水泥在关中销量略有降低，因为大型基建项目没有上。陕南销量增长15%。

　　其他区域：1）新疆：公司布局在疆南，辐射西藏。新疆产能过剩严重，1H19量价同比增长，政府在限价（南疆不超过500元/吨）。2）贵州：贵州1H19同比量价齐跌，主要是因为基建疲软，区域仍然产能过剩。贵州水泥厂要打造成特种水泥基地，利用当地的铝矾土。

　　基建综合情况：今年陕南拉动比较大，关中比较慢，但几条高速公路和城际铁路都在上马。西安到武汉的高铁今年10月份动工，西安到重庆的高铁也要动工，三到四年的工期。今年1H产能利用率到了80%以上，比去年高9个点，基本满负荷运行。两条高铁上马以后可能供应不上。

　　业务发展：

　　1）环保技改：所有的厂都做了余热发电，供应公司1/3的电力，节约了成本；公司所有的产线都上了脱硝设备，氮氧化物排放量下降了60%。固废协同处置主要和海创做。

　　2）特种水泥：2017年开始特种水泥研发，尧柏成为嘉华、葛洲坝（5.510,0.01, 0.18%）后全国第三大品牌。

　　3）骨料商混：公司着力发展骨料和商混业务，进行结构调整。骨料已经建成了700万吨的产能，预计年底产能到1000万吨。商混年底到1000万吨，明年争取到2000万吨。发展循环经济产业园。

　　4）产能置换：铜川1万吨/年的置换项目得到批复，计划年底动工，是全国首条全智能化的万吨生产线，人数控制在100人以内，煤耗控制在90公斤左右，生产成本计划100元/吨以内，计划熟料年产约310万吨，折成水泥接近400万吨，总投资约15亿元，吨产能投资接近400元。铜川有足够的石灰石矿，约3亿吨。

　　Q&A

　　公司

　　Q：陕南和关中的销量和吨毛利？

　　陕西占公司80%的销量，其中陕南、关中大概各一半。陕南地区售价比关中高20元/吨，但陕南煤炭运费高一些，吨毛利通常比关中高10元左右，公司陕南+关中的平均吨毛利约为120元。

　　Q：上半年公司煤炭成本同比上升，但市场价同比跌，原因是什么？

　　公司从陕西当地煤矿直接采购，而陕西省陕西1H煤价上涨6元，因为矿难。最近坑口价有所下跌。

　　Q：铜川万吨线置换项目的批文是不是已经拿到了？

　　已经获得水泥行业主管部门的审批。

　　Q：最新2个月的出货量和价格走势，下半年判断？

　　最近雨季，7月陕西降雨多，出货量没有达到公司预期。夏季是传统淡季，8月底开始进入传统旺季，是比较好的涨价时间，11月15日又要错峰了，8月底至11月中也是攒库存的时间。

　　Q：下半年公司的水泥量价怎么看？

　　市场比较稳定。上半年产量860万吨，下半年计划1000万吨，下半年通常好于上半年。高铁项目年底至明年年初动工，对今年影响不大，但明年需求可能有明显起色。价格的角度，行业继续自律维持价格稳定，但也要看周边市场的潜在供应。

　　Q：骨料业务的展望？ 吨毛利是什么水平？

　　目前在运营的骨料产线有4条，都在陕南，上半年产量由于环保、修路等原因产量没达到预期，而关中的3条线还没投运；上半年骨料产量100万吨，全年计划300万吨，希望明年能生产600-700万吨。公司骨料用的是自有矿山，投资成本较低，现有出厂价45-50元/吨，成本在20元/吨，吨毛利大约25-30元。

　　Q：2019年资本性开支指引？

　　转型升级，万吨线+新疆5000吨线置换。1H19完成了 7亿元，2H19预计 5亿元。公司净负债率只有17.8%，未来根据现金流情况来考虑项目是否需要进一步投入资金。

　　Q：派息展望？

　　公司派息率常规水平在25%左右；下半年还有美元债要偿还和5亿的资本性开支。

　　Q：2019年9月到期的美元债计划？

　　截至6月已经还款了2亿美元，另自有资金筹集了5000万美元到了相关账户，目前风险敞口剩下1.5亿美元。截至6月末公司账面现金13亿元，未使用的授信额度有4.5亿元，公司银行间市场票据的额度还有10亿元，加上自有经营现金流，有充足的资金，会在9月10日按时偿还所有的美元债。

　　行业

　　Q：陕西的需求展望？

　　对未来3-4年陕西水泥需求比较乐观，基建拉动显着，此外西安地区房地产库存较低，农村市场也比较稳定，但增量不会太大，公司预计自身的产能利用率未来几年维持在60-70%，区域分化（陕南利用率继续高于关中）。这一轮3-4年基建做完之后需求不好说，可能有较多下滑。

　　Q：水泥行业错峰生产可持续性？

　　前几天刚在芜湖开一个会“去产能、稳增长”。这几年水泥行业盈利逐年创新高，去年1500亿，今年预计超过2000亿，得益于行业自律。错峰生产不仅解决了产能过剩，也有利于国家的环保要求，这个背景下行业自律能够持续。

　　Q：陕西是否出现跨区域供应水泥？

　　目前没有跨区域销售，超过100km以上的运输距离经济性可能不足，这也是陕南市场供需格局较好的原因之一。特种水泥因为附加值比较高，有少量的跨区域供给。