[原创]2019年第一季度水泥行业运行报告

　　综述：2019年一季度我国水泥行业运行良好，价调量涨，1-2月全行业实现利润133.9亿元，是历年来最高水平。

　　水泥产需方面，今年一季度全国水泥产量为39,160万吨，比去年同期增长了1518万吨，同口径和全口径分别增长9.4%和4.03%，此前全口径同比增速已经连续17个月负增长。水泥需求有回暖的迹象，主要是由于受地方政府专项债加速拉动，基建投资稳定增长，房地产新开工继续高速增长、叠加竣工回归双重保障了水泥需求，可以说水泥需求的“两架马车”都不弱。

　　进出口方面，水泥熟料出口量萎缩、进口量增长的趋势不变，除越南外，阿联酋、韩国等国家对我国的进口也在增长。

　　行情方面，在2018年价格高位基础上，今年一季度水泥价格进入季节性调整，1、2 月份及3月上中旬水泥价格持续调整，3月下旬见底回升。3月年末全国水泥价格指数为146.71点，比去年同期上涨11.12%。整个一季度，全国水泥价格指数共向下调整了9.54%。

　　一、水泥需求：一季度产量恢复增长

　　2019年一季度，我国经济开局平稳，我国GDP为213433亿元，增长6.4%，超过2005年全年GDP总量。2019年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%。从固投占GDP比重来看，历年一季度比重在全年中是最低的，且近几年有下降的趋势，一季度固投占GDP比重从2015年51.47%下降至今年的47.73%。

　　图1、2：全国GDP、固定资产投资及固投占GDP比重（季度）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　1、基建投资：受地方政府专项债加速拉动，稳定增长

　　1-3月份，基础设施投资同比增长4.4%，环比基本持平，交通投资增速回调。其中，铁路运输业投资增长11%，增速环比回落11.5个百分点，去年全年为下降5.1%；道路运输业投资增长10.5%，增速环比回落2.5个百分点。

　　相比去年初基建的大幅下滑，今年以来基建投资稳定增长和地方政府专项债的加速有关，地方新增债券发行比往年提前了4-5个月时间。去年底国务院批准提前下达了部分2019年新增地方政府债务限额1.39万亿元。根据财政部日前公布的数据，一季度新增地方政府债券累计发行1.18万亿元，占提前下达部分的85.2%。今年三月又下达了剩余部分，目前2019年全年新增地方政府债务限额3.08万亿元已全部下达。新增债券资金超过6成用于保障性住房、交通、公共基础设施、公益等在建项目。

　　图3：2017-2019一季度基础设施投资增长情况（月，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　1-2月，交通固定资产投资完成2717亿元，同比增长8.0%。其中，公路建设完成投资1911亿元，同比增长4.9%，高速公路、农村公路投资分别增长13.0%和16.6%，普通国省道投资下降15.1%；水运建设完成投资127亿元，同比增长27.2%。

　　分地区看，一季度公路建设投资额最大的6个省份（超过200亿元）分别为云南、广东、四川、浙江、湖北和贵州，最少的省份为东北的黑龙江、辽宁以及内蒙古，公路建设投资在亿元以下。从增长情况来看，公路建设投资同比高速增长的省份主要集中在华北、西北等区域，下滑幅度较大的地区主要为内蒙古、晴好、辽宁、西藏、贵州和新疆，同比均在下降40%以上。

　　图4：2019年一季度全国各省（市、自治区）公路建设投资情况（万元，%）

　　数据来源：交通运输部，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2、房地产：新开工增速稳定和竣工回归叠加保障了水泥需求

　　2019年1-3月份，全国房地产开发投资增长11.8%，增速比1-2月份提高0.2个百分点；其中西部和东北地区增长环比提速。房地产投资增速稳定，新开工增速的稳定和竣工的回归双重因素叠加增强了地产端水泥需求。

　　房地产投资增速稳定，建安支出作为房地产投资中与水泥直接相关的部分2018年开始下滑，全年下降3.29%，今年1-2月份数据显示建安支出转增，同比增速提高3.23个百分点。1-2月份土地购置费同比增长34.5%，增速比2018年全年下滑22.5个百分点。由于土地购置费的滞后性，房地产投资有可能在未来下行。

　　图5：2017-2019.03全国房地产开发投资相关情况（月、%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　施工方面的细分数据有所改善。1-3月份，房屋新开工面积增长11.9%，增速环比回升5.9个百分点，增速依然在相对高位，房屋竣工面积仍然是负增长，同比下降10.8%，但降幅缩窄，房屋施工面积同比增长8.2%，增速比1-2月份提高1.4个百分点。

　　图6：2017-2019.03全国房地产开工、施工和竣工面积增长情况（月、%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　前瞻性指标依然不乐观。1-3月份房地产开发企业土地购置面积同比下降33.1%，降幅比1-2月份收窄1个百分点，2018年全年为增长14.2%；土地成交价款下降27.0%，降幅扩大13.9个百分点，2018年全年为增长18.0%。。

　　图7：2017-2019.03全国房地产土地开发与购置情况（%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　资金来源方面，3月份房地产销售和资金来源出现反弹，但持续性还有待观察。1-3月份，商品房销售面积29829万平方米，同比下降0.9%，降幅比1-2月份收窄2.7个百分点，2018年全年为增长1.3%。3-4月是房产市场的“小阳春”，3月销售面积降幅缩窄可能是季节性因素，持续性还有待观察。一季度，房地产开发企业到位资金3.89万亿元，同比增长5.9%，增速比1-2月份提高3.8个百分点。

　　图8：2017-2019.03全国房地产销售、资金来源情况（%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　3、水泥产量：仍在平台期

　　根据国家统计局数据，2019年1-3月份水泥产量为39,160万吨，比去年一季度增长了1518万吨，主要是由于3月份产量的增长，3月单月水泥产量为17,979万吨，比去年3月增加了2,593万吨。一季度水泥产量同口径和全口径分别增长9.4%和4.03%，从更反映真实水泥需求的全口径同比增速来看，已经连续17个月负增长，今年3月终于转负为增。

　　笔者认为，今年一季度产量的转升是在2018年低基数的基础之上，2018年一季度的水泥产量是自2012年的最低谷，而2018年3月单月产量也是自2011年以来的最低谷，尽管今年有所反弹，和高峰期时一季度4亿多吨的需求仍有差距，水泥需求仍在平台期徘徊。

　　图9： 水泥累计产量及同比增速走势图（万吨，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　区域来看，一季度除中南外的五大区域水泥产量全面回升。增量主要来自华东、华北地区，一季度产量分别同比增长了932.11万吨和829.64万吨，下降最多的是中南地区，一季度产量同比减少956.11万吨。

　　同比来看，北方地区增幅较大，南方地区基本平稳。华北、东北地区强力反弹，一季度水泥产量同比分别大涨63.74%和50.86%，华东和西南小幅增长增长了7.28%和2.90%，中南地区同比下降7.55%。（以上涨跌均为全口径）

　　图10：2019年一季度全国六大区域水泥产量及增速情况（万吨，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　分省市来看，一季度水泥产量绝对量有所增长的省（市、自治区）共有23个，其中同比涨幅在10%以上的有16个，山西、黑龙江同比增幅最大，分别为157.09%和123.18%；产量下降的省市有8个，降幅在10%以上的有两个，河南和广西同比分别下滑22.58%和10.27%。

　　绝对量来看，增长量最大的是河北省，一季度产量同比增长了467.80万吨，其次是安徽和山西，分别增长了336.73万吨和310.38万吨，下滑最多的省份是河南，一季度合计减产551.20万吨。（以上涨跌均为全口径）

　　图11：2019年一季度各省市自治区水泥产量及增速情况（万吨，%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥网，水泥大数据研究院
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　　二、水泥供给：一季度新投产2条生产线

　　1、新投产项目

　　据中国水泥网统计，2019年1-3 月全国共点火投产2条熟料生产线，累计新投产熟料产能263.5万吨（运转时间以310天计）。

　　表1：2019年一季度新投产熟料生产线

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2、产能置换项目

　　据水泥大数据研究院统计，2019年一季度共有9个水泥产能置换项目公布，置换熟料总产能1362.3万吨。从流向来看跨省置换占主流，其中有3个项目置换进入江西省，1个项目置换入广西，置换进入云南省、湖北省和福建省的各有1个，另外在江苏省和云南省各有1个省内置换项目。置换流出的地区主要有浙江、安徽、甘肃、宁夏等。

　　表2：2019年一季度产能置换项目

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　3、窑运转率

　　一季度全国多数地区处于错峰停窑阶段。根据中国水泥网抽样统计数据， 1-2月份辽宁是空窑状态，3月15日起北方错峰停窑结束，东北部分企业提前开窑，运转率从1-2月的0恢复至3月末31.55%。安徽、广东窑运转率从2月高峰下降，或受到需求淡季的影响，浙江基本保持稳定，一季度河南运转率先降后升，四川则持续下降。

　　图12：2018-2019.03年重点省份熟料窑运转率（月，%）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　4、磨机运转率

　　一季度是冬季需求淡季，全国磨机运转率先降后升，春节期间一度下降至20%以下。春节后，全国磨机运转率持续恢复，3月末已基本恢复到六成。

　　图13：2018-2019.03全国磨机运转率（周、%）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　分区域来看，春节过后即2月下旬除东北外各区域运转率见底回升，东北最晚到3月中上旬才逐渐开动。3月末，华东、中南和西南地区运转率相对较高，已恢复至超过85%的运转率，中南居中3月底恢复至69%，华北和西北磨机运转率均不到五成，东北是全国最低目前运转率仅恢复到20.83%。

　　图14：2019一季度六大区域磨机运转率（周、%）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院
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　　三、水泥价格：一季度水泥行情调整

　　1、水泥价格走势

　　2018年全年水泥价格位于高位，月均价都在400元/吨以上，水泥价格创历史性高。进入2019年一季度，随着淡季的来临，水泥价格进入季节性调整，1、2 月份及3月上中旬水泥价格持续调整，3月下旬见底回升。3月年末全国水泥价格指数为146.71点，比去年同期上涨11.12%。整个一季度，全国水泥价格指数共下降了9.54%。　

　　图15： 2017年-2019年一季度末全国水泥价格指数（天，点）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　分区域来看，1-2月全国六大区域均在调整，进入3月，西北和华北地区价格上涨，东北、中南继续下滑，华东和西南月初下滑，下旬见底后回涨。整个一季度来看，由于前期涨幅较大、价位高，华东地区调整幅度最大，一季度价格下滑15.44%，中南和西南地区调整幅度居中，分别为5.96%和4.03%，东北、华北小幅向下调整2.10%和0.90%，西北地区3月回涨幅度大，整个一季度水泥指数微涨2.14%。　　

　　图16：2019年1-3月各区域水泥价格指数（天，点）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　分省份看，截至3月末西藏地区水泥价格最高，为625元/吨，均价在500元/吨以上的有四川和河南二省，内蒙古价格最低，不到300元/吨，其余各地区均价均在300-500元之间。 价格变动方面，一季度，31个省市之中仅有6个水泥价格上涨，新疆和西藏地区涨幅居前，均在10%以上。大部分省市的水泥价格进入季节性调整，华东多省跌幅居前，浙江、上海、江苏、江西四省市一季度水泥价格下滑超过15%。华北、西北地区省市价格相对比较稳定，涨跌幅度较小。

　　图17：2019年一季度全国各省水泥价格及涨跌情况

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　2、熟料价格走势

　　2016年以来全国熟料价格一直维持涨势，2018年四季度全国熟料指数一度超过160，今年一季度熟料价格进入调整，1月大幅下跌，2月至3月上旬基本保持稳定，3月中下旬见底回升。3月末全国熟料均价为353.15元/吨，一季度下滑了11.17%，与去年同期相比上涨了9.84%。

　　图18：2018年-2019年一季度全国熟料指数（天，点）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　在调查的18省中，一季度末广东省熟料均价最高，达406.67元/吨，贵州、内蒙古和青海三地价格在300元/吨以下，其余各地价格均在300-400元/吨区间。 行情变动方面，一季度仅有四川、山西和广东熟料价格有所上涨，且涨幅不大，最大的四川也仅仅上涨1.94%，大多数省市以跌为主，华东多省跌幅居前，江苏、浙江和安徽一季度熟料价格分别下降29.15%、26.40%和22.54%。

　　图19：2019年一季度全国18省及涨跌情况

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　3、水泥生产成本

　　成本方面，3月末秦皇岛（Q5500K）动力煤平仓价为618元/吨，环比上涨了0.98%，同比上涨1.18%。1月初需求不佳，煤价低位震荡，2月因煤矿事故引发停产等因素导致供应收缩，拉动动力煤价格走高，3月是传统淡季，价格理性回调至平稳价位，月末因季节回温，下游复工恢复，在供给相对偏紧下，煤炭价格止跌并震荡运行。一季度末吨水泥煤炭成本约65.19元，比去年同期增长了约1.16元。3月末水泥与煤炭成本价格差为315.47元/吨，当月环比下跌0.83%，同比上涨了13.25%。

　　图20：2019年一季度水泥价格、煤炭成本及价格差（元/吨）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　四、经济效益：量降价扬，行业利润创新高

　　2019年1-2月水泥行业共实现营业收入1016亿元，同比增长13.3%，取得利润133.9亿元，同比增长19.2%，是历年来行业利润最高的。根据国家统计局数据，1-2月全国水泥产量2.12亿吨，全口径同比下滑4.83%，与此同时，水泥行业的营收和利润却同比大幅增长，主要是受到水泥价格同比上涨引起的。截至2月末全国水泥价格指数（CEMPI）月末为147.48点，尽管受到春节淡季影响，价格下调，但同比涨幅仍有9.37%。

　　图21：历年1-2月水泥行业利润及同比增长（亿元，%）

　　数据来源：中国水泥网，水泥大数据研究院

　　截至目前，部分A股及港股水泥上市公司公布了2019年一季度业绩报告。在公布了最新业绩的公司中，大部分水泥上市企业营业收入和归母净利润均有大幅增长，主要是由于水泥价格的同比上涨。海螺水泥单季度就实现了超过300亿营业收入，大幅增长62.53%，同时归母净利润同比增长27.27%。冀东水泥在金隅集团最后一批水泥资产注入及区域需求回暖后，也实现了扭亏为盈。

　　表3：2019年一季度主要水泥上市公司盈利情况

　　数据来源：上市公司业绩报告，水泥大数据研究院

　　五、进出口市场

　　由于国内水泥价格维持在高位，错峰生产常态化，环保高压不减，我国水泥出口量继续下降，价格居高不下。一季度我国累计熟料出口19.43万吨，同比下降72.97%，出口金额1,033.13万美元，同比下滑61.87%。一季度平均出口单价为53.18美元/吨，其中3月单月平均出口单价为63.91美元/吨，同比和环比分别上涨78.75%和39.48%。

　　图22、23：熟料累计出口量及当月平均出口单价

　　数据来源：海关总署，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　1-3月水泥累计出口量102.35万吨，同比下降50.10%，出口金额6495.99万美元，同比下降40.65%。一季度水泥平均出口价位63.63美元/吨，3月单月出口均价为59.66美元/吨，同比上涨11.45%。

　　图24、25：水泥累计出口量及当月平均出口单价

　　数据来源：海关总署，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　1-3月我国熟料累计进口362.99万吨，同比增长106.22 %，主要来自于越南、韩国、泰国和阿联酋四个国家和地区；累计进口金额1.70亿美元。一季度熟料出口均价为46.75美元/吨，1-3月熟料进口价格进入调整阶段，3月熟料进口单价为45.43美元/吨，同比上涨12.37%和，环比下降0.22%。

　　图26、27：熟料累计进口量及当月熟料平均进口单价

　　数据来源：海关总署，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　1-3月我国水泥累计进口43.36万吨，同比增长506.84%，水泥进口增长来源主要来自越南和韩国，水泥累计进口金额2374.29万美元，同比增长122.78%。一季度水泥平均进口单价为54.76美元/吨，3月进口单价为56.34美元/吨，同比下滑62.26%。主要是由于来自越南的普通硅酸盐水泥进口量增长较多，拉低了水泥平均进口单价。

　　图28、29：水泥累计进口量及当月水泥平均进口单价

　　数据来源：海关总署，中国水泥网，水泥大数据研究院

　　六、今年水泥供需、价格走势预判

　　水泥需求的持续性有待观察，全年来看可能呈现前高后低的局面。4月份中共中央政治局会议上提出要以供给侧结构性改革的办法稳需求，坚持结构性去杠杆，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度。“去杠杆”的大战略方向不变，并再提“房住不炒”，因城施策。尽管从2019年一季度数据来看，水泥供需有反弹，但是是建立在2018年是近几年低谷的低基数之上，难言乐观，水泥需求仍然在平台期徘徊。基建受专项债加速拉动，在“去杠杆”的大方向下，后继增长空间不大，房地产虽然仍坚挺，新开工和施工双支撑，但前瞻性指标不乐观，加上“房住不炒”，因城施策的政策不变，房地产行业的全面回暖几乎是不可能了。

　　供给格局无大变动。2019年全国新投产熟料产能预计将会超过2500万吨，比去年有小幅的增长，主要分布于中西部地区。一季度新投产的两条生产线分别位于中南和西北地区。

　　后期价格走势以稳为主。整体来看今年我国水泥行业的供需格局基本稳定无大变动，需求的回暖下，水泥价格的进一步上涨顺理成章。但近两年建材价格的上涨带来了一定的监管风险，4月24日，国家市场监督管理总局在杭州召开了“建材领域垄断行为告诫会”。这次告诫会及后续可能的调查将会对水泥价格的后期走势产生影响，继续上涨的难度加大。