[原创]2018年水泥上市公司商混业务发展对比分析

    截止2018年底，水泥上市公司（含香港上市）发展商混业务共有19家，根据已披露的水泥企业年报，本文将对13家水泥上市公司的商混作出发展对比分析（表1）。

    表1：本文分析的13家水泥上市公司2018年商混业务营收占比及产能

数据来源：上市公司，中国水泥网，水泥大数据研究院，*营收数据未披露

　一、商混业务发展对比分析

从产能规模看，中国建材以4.6亿方居首位，金隅股份达6500万方，华润、华新、万年青、天山、宁夏建材在1000~4000万方之间，西藏天路、海螺水泥及上峰水泥商混产能较低。

图1：2018年13家水泥企业的商混产能

数据来源：各上市年报，中国水泥网，水泥大数据研究院

1.1销量对比分析：中国建材销量最高，亚洲水泥销量上升最快，祁连山最慢

根据跟踪统计出的11家上市公司商混销量（图2）情况看，中国建材商混销量最高，达9566万方，遥遥领先于其他企业，是第二位金隅股份的5.9倍。销量最低的是祁连山、塔牌集团和海螺集团，不足100万方。从增速上看，亚洲水泥商混销量增速高达40%，位于第一，笔者认为主要是服务的市场（南昌，上海，武汉）地产需求较旺，促使销量大增，比如上海、江西南昌和湖北武汉房地产施工面积，分别上升15.48%，8.29%和11.34%。

祁连山，天山股份和宁夏建材商混销量出现较大负增长，分别下滑26.69%，21.56%和11.33%，这三家企业所处地区的房地产不景气缘故，比如新疆和宁夏房地产施工面积增速大幅下滑，分别下滑15.83%和9.14%，甘肃的房地产施工面积增速只有2.19%。

图2：2018年11家水泥企业的商混销量及变化

数据来源：各上市年报，中国水泥网，水泥大数据研究院

1.2产能利用率对比：塔牌产能利用率高，北方企业产能过剩

11家企业中，塔牌集团商混产能利用率最高，高达67.39%，由于公司通过优化混凝土产业布局，加快处置协同效应较差的搅拌站点。其次是海螺水泥，2018年商混项目投产完成，产能60万方，在贵州（遵义）和四川（广元、巴中）市场的产量实现32万方，产能利用率达到53.33%。而华新水泥，祁连山，天山水泥和宁夏建材的产能率低于20%，产能发挥不足。

　图3：2018年11家水泥企业的商混产能利用率

数据来源：各上市年报，中国水泥网，水泥大数据研究院

　1.3价格对比：各企业商混价格不同程度上涨，中国建材平均售价最高

2018年，各家企业商混平均售价在300~500区间之内，其中价格最高是中国建材（432元/方）。天山水泥、亚洲水泥和万年青也在400元/方以上，海螺水泥最低，仅259.37元/方，其他企业在360~380元/方之内。

从增速来看，2018年，商混受原材料（水泥、砂石）成本提升而涨价，除了宁夏建材（价格下滑7.88%，宁夏地区下游施工情绪较淡，拿货不积极，去年宁夏地区商混价格一直处于低位运行），其余企业的商混价格都有较大的增幅。其中天山水泥商混价格增幅最多，在37.45%，由于新疆是"一带一路"连接欧亚通道的关键点，又在去年年中国常会提出西部基建补短板的政策推动下，同时新疆是错峰限产最早的地区，因此商混供应偏紧，导致新疆地区商混价格大幅提升43%。另外海螺商混项目在2018年投产，2018年海螺商混价格实现在259.37元/方。

表2：2018年10家水泥企业的商混单价及增速，包括服务地区

数据来源：各上市年报，中国水泥网，水泥大数据研究院

　1.4每方成本对比：各企业商混成本不同程度上涨，亚洲水泥单位成本最高

亚洲水泥和天山水泥的成本分别处于第一和第二，在365.71元/方和365.40元/方。第三的是万年青成本在324.90元/方。其余企业成本均在200-300元之间。

由于错峰限产因素，2018年原材料处于涨价中，其中天山股份的成本价涨幅高达35.06%，是位于第二位万年青（涨幅24.39%）的1.43倍。而宁夏建材的单位成本同比下滑 14.13%，是由于因产量下滑，对应的制造成本收缩导致的。

　表3：2018年9家水泥企业（中国建材除外）商混单位成本及增速，服务地区

数据来源：各上市年报，中国水泥网，水泥大数据研究院

　1.5商混业绩对比分析

（1）海螺水泥收入暴增63.5倍，宁夏建材，祁连山，西藏天路下滑

2018年海螺水泥商混收入暴增63.5倍，增速遥遥领先于其他企业，因海螺2017年开始在贵州（遵义），四川（广元、巴中）市场投资建设商混项目，2018年商混项目投产，并在行情大好推动下，商混收入增速大幅上行。其次是亚洲水泥和上峰水泥，商混收入同比上涨75.67%和66.01%，受价格以及销量同时增加缘故。其中有3家企业的商混收入同比增速处于下滑，比如西藏天路(同比增速-27.98%)，祁连山(同比增速-19.6%)和宁夏建材(同比增速-17.53%)，受商混销售大幅下滑，商混价格涨幅微弱的影响。

祁连山，万年青和华润的商混业务成本管理不佳，成本涨幅超营收涨幅分别是4.41%，2.68%和0.33%。前者主要是市场不景气（主要市场兰州和青藏地区收入大幅下滑8.52%和11.49%），后两者一方面是原材料价格涨价，另一方面是销量增加，导致人工成本和制造成本有不同程度增加。其中金隅商混营收数据，年报未披露不做对比分析。

　表4：12家水泥上市公司（除金隅股份）商混业务主营指标及变化

数据来源：各上市年报，中国水泥网，水泥大数据研究院

　（2）宁夏建材毛利率居首，祁连山、华润、万年青商混毛利率下行

在这12家企业中（除了中国建材），2018年宁夏建材的商混毛利率最高（38.12%），其次是上峰水泥（毛利率36.64%），而毛利率最低的是金隅股份（10.47%）。

毛利增速方面，这12家中，上峰水泥毛利率增速最快，16.01%，因商混业务主要市场安徽和浙江的房地产施工面积增速增长9.47%和4.19%，同时公司成本管理较好，促使毛利率同比增加。而12家中有3家公司的商混毛利率增速处于负增长，祁连山毛利率同比下滑3.84%，一方面是商混销量大幅下滑-26.31%，另一方面因环保严格，原材料供应失控，成本高企。华润水泥和万年青的商混毛利率同比也分别下滑1.6%和0.17%，虽然万年青和和华润的商混销量增加，但所在市场江西和福建商混价格表现平淡。其余企业毛利率表现较好，主要是收入端涨价促使。

　图4：2018年12家水泥企业（除了中国建材）商混毛利率及同比

数据来源：各上市年报，中国水泥网，水泥大数据研究院

二、2019年各水泥上市公司业务展望

中国建材：子公司中国联合水泥的发展战略是在"十三五"期间，通过自建方式，到2020年商混产能达到21200万方，届时将成全国专业的水泥混凝土制造商。

其上市子公司祁连山，2019年计划生产商混120万方，预计所有业务实现销售收入56.86亿元。

其上市子公司宁夏建材在2019年将生产商混132万方，预计所有业务实现收入40.53亿元。

华新水泥：公司计划2019年，投资50亿元建设尼泊尔和乌兹别克斯坦项目，完成湖北黄石和云南禄劝旧产能置换项目，继续扩张骨料项目，大力发展新材料业务，预计2019年公司水泥及熟料7294万吨，商混产量将提升到368万方，而骨料将提升到2662万吨，而环保业务总处置量达到304万吨，预计实现营业收入在2018年的基础上。

西藏天路： 预计2019年西藏天路的商混产能达到60万方，公司在2018年年末发行可转债募集资金为昌都新建2,000t/d 熟料新型干法水泥生产线（二期）项目、林芝年产90 万吨环保型水泥粉磨站项目、日喀则年产60 万立方米商品混凝土扩建环保改造项目。