CPI跌破2 宏观调控料将再遇两难选择

　　国家统计局9日公布7月份主要经济运行数据。数据显示，工业增加值同比涨幅回落，被寄予厚望的投资增幅仅与上月持平，实体经济指标弱于预期。同时，居民消费价格指数（CPI）虽然跌破2%，为1.8%，但是环比上涨0.1%，4个月以来首次出现正增长，预示着物价已经处于底部区域。

　　经济学家认为，一方面是经济继续下行，另一方面则是物价趋于见底，去年下半年宏观调控一度面临的两难选择很可能在下半年再次出现。

　　7月份我国规模以上工业增加值同比实际增长9.2%，比6月份回落0.3个百分点；1至7月份全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长20.4%，增速与1-6月份持平。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚点评称：“中国7月各项实体经济指标均低于市场预期。钢铁、水泥以及原油的产量仍在低位徘徊。从投资增速来看，铁路投资仍然为大幅负增长，而房地产新开工面积也从上月的-7.1%进一步下滑至本月的-9.8%。在消费领域，家电及汽车的销量依旧表现不佳。如果未来两个月的数据仍保持目前的疲态，那么第三季度的增长率可能再度低于8%。”

　　工业生产者价格指数（PPI）的进一步回落也反映出经济仍在下行的态势。7月份PPI同比下降2.9%，跌幅比6月份扩大0.8个百分点。汇丰中国首席经济学家屈宏斌对记者表示：7月PPI同比收缩幅度有所加深，环比降幅也从6月的0.7%扩大到7月的0.8%，结合汇丰制造业PMI中的价格指数已连续三个月保持在收缩区间来看，需求仍然偏弱。

　　在经济继续探底的同时，物价却在企稳，最快8月就有可能反弹。从国家统计局公布的数据来看，尽管7月CPI同比上涨1.8%，较6月份回落0.4个百分点，但是环比上涨了0.1%，为4月份以来首次出现环比正增长。尤其是非食品价格同比上涨了1.5%，创下了2001年以来7月非食品价格同比涨幅的历史最高值。其中，居住类价格同比上涨2.1%，较上月上涨0.5个百分点；环比上涨0.5%，成为非食品价格上涨的主要拉动力。

　　“7月份物价涨幅回落主要是由于翘尾因素下降这一技术性原因。剔除翘尾因素，今年3月份以来的新涨价因素持续下行，直到7月份新涨价因素止跌。”交通银行金融研究中心研究员王宇雯点评说。中国建银投资有限责任公司研究中心主任张志前则对记者表示，最快在下半年中国就将再次面临通货膨胀的压力。他解释说，当前中国市场上的货币量已经超出实体经济运行的需要，只能用来投资，而投资将推动新的一轮物价上涨。

　　国务院国资委研究中心研究员胡迟预测，最快8月开始，CPI就有可能出现一定回升。他强调，无论是从近期还是中长期看，各种推动物价上涨的因素依然不可轻视。一是农产品价格波动性较大，受季节性、国际市场行情的影响明显；二是出于稳增长的需要，央行在不到一个月的时间内两次下调人民币存贷款基准利率，显示出明显的货币政策放松迹象，从而对物价总水平形成了上拉的压力；三是从中长期看，水、电等资源类价格改革也会形成物价上涨压力。

　　经济继续下行需要稳增长政策进一步发力，但是物价趋于见底则很可能限制宏观调控政策，稳增长再次面临两难选择。北京领先国际金融资讯公司首席经济学家董先安说，近年中国经济波动加快，上一次从防通缩到防通胀仅用了短短4个月。综合多种风险因素，下半年CPI反弹概率较高。二季度政府投资、信贷和利率政策已有所微调，此时若宽松过度可能引发新一轮CPI、PPI环比、同比急升，重蹈2010年底覆辙。

　　平安证券固定收益部副总经理石磊对记者表示，CPI环比增速在6月份已经见底的可能性较大，同比则可能在8月份开始回升。CPI见底回升将在一定程度上抑制货币政策调整的空间，预计价格型政策继续出台的概率不大，但数量型政策仍可能出台。