[原创]上半年水泥行业：频繁停产难挽颓势

　　水泥行业在2011年赚的盆满钵满之后2012年开年便遭遇“流年不利”，延续了2011年年底的下行周期，直到2012年年中还未完成探底之旅。需求不济不仅强力打击了企业的价格和利润，同时也持续影响着人们对行业回暖的信心。2011年通过协同限产来保证价格成为企业比较认可的措施，而到了2012年，价格的的持续走低使得限产从“主动”的企业行为变成“被动”的市场行为，然而更加频繁的停产对于挽救日渐低迷的市场需求并没有起到太大的作用。

　　1、上半年整体经济形势回顾

　　2012年上半年我国经济发展较为稳定，经济增长的总体速度微降，一季度GDP为8.1%，二季度为7.6%，上半年GDP破8，达到了7.8%，时隔三年以后经济增速又一次回落到8以下。从拉动经济发展的“三驾马车”也可以看出上半年的经济疲软之势：

　　投资

　　2012年上半年，全国固定资产投资完成150710亿元，同比增长20.4%，增速比去年同期下降5.2个百分点，但可喜的是6月份增速打破持续下跌走势，年内首次回升。

　　图1.2011、2012年上半年固定资产投资增速比较

 　　消费与出口

　　消费与出口的情况与投资类似，与去年相比增速均有较大幅度下降。

　　我国正处于消费结构升级阶段，国家相继出台了一系列政策来扩大和鼓励消费，但从得到的结果来看收效并是很大。今年以来，CPI不断下行，然而普通民众对CPI的下降感受似乎不明显，居民拿当前物价与自己的收入对比感觉物价仍很高，承受能力仍然有限，因此实际形成的消费总额增长有限。

　　今年上半年出口增长也仅为个位数，同时出口地区结构有所变化：欧盟作为我国第一大出口市场的地位被美国所取代。上半年贸易顺差扩大，主要原因是内需萎靡，需求不旺导致进口受到很大影响。

　　从上述影响经济三要素2012年上半年的走势来看国内经济进入一个疲软下行通道，人们对短期内经济形势回暖的信心被打压。

　　2、水泥需求因素分析

　　水泥行业受经济疲软的影响也进入下行周期，不论是消费量还是价格都受到了很大影响。水泥需求的因素主要分为三个方面：基础设施建设、房地产、农村建设。

　　1）基础设施建设：上半年基础设施（不包括电力、热力、燃气及水的生产与供应）投资21762亿元，同比增长4.4%，一季度为同比下降2.1%，但是投资增速与去年年底相比仍有1.5个百分比的下降。

　　铁道部年初制定的铁路投资计划是5160亿元，其中基建投资4060亿元，而上半年的固定资产投资完成额为1777.51亿元，同比下降36.1%，其中基本建设投资1487.06亿元，同比下降38.6%。也就是说上半年固定资产投资和基建投资均只完成了年初计划的三分之一左右。

　　上半年交通固定资产投资规模为5490.5亿元，同比下降6.6%。其中公路完成投资4733亿元，同比下降7.8%；港口投资完成661亿元，同比增长33.1%。[Page]

　　2）房地产

　　上半年全国房地产开发投资30610亿元，同比名义增长16.6%（扣除价格因素实际增长14.3%）。房地产开发企业到位资金情况不甚理想，同比增速为5.7%，比去年同期下降16个百分点。房地产开发景气指数为94.71，环比回落0.19点。

　　保障房方面上半年全国城镇全国城镇保障性安居工程已开工470万套，开工率为63%，基本建成260万套，完成投资5070亿元，这一开工率较去年同期的56.6%有所提高。

　　3）农村建设

　　农村建设保持较为快速度的增长速度，截止到5月20日，中国农业发展银行各类农业农村基础设施建设贷款余额8281亿元，其中农村基础设施建设贷款余额为2039亿元，年均增速为55.2%；农民集中住房贷款本期余额为1098亿元。

　　3、水泥行业供给面及市场行情回顾

　　1）产量与新增产能

　　2012年上半年全国水泥产量99416万吨，同比增速5.5%，与去年同期相比增速下滑14个百分点。由于需求疲软，上半年全国多个地区通过阶段性停窑来调节市场供给。上半年的停窑有别于2011年的协同限产，去年的限产更大程度上是出于保护和维持价格的目的，而今年的限产则是为了应对疲软的需求，合理配置产能以减少库存压力。

　　2012年春节之后，全国大部分地区水泥企业延长了停窑时间，与往年相比时间延长了将近一倍。春节过后需求启动缓慢，随着新增产能的释放企业库存不断上升，陆续又有企业选择停窑来消耗库存。3月20日，河北省所有水泥企业集体停窑一个月；3月中旬，浙江水泥企业集体停窑10天；3月份西北地区部分省市部分地区企业也采取停窑的措施来度过销售淡季；云贵地区限电停窑，但并未有效缓解库存压力；4月份华东多省限产停窑10天；6月1日开始，浙江水泥企业又停窑10天。

　　6月末华东地区库容比为74%，而上半年平均开工率华东地区最低。

　　据统计，2012年上半年新增熟料产能7586万吨，其中新增较多的区域是安徽、新疆、山东等省份。产能新增的不断释放在需求疲软的背景下加大供给压力，上半年全国平均熟料库存保持在60%-70%的较高库位水平。

　　2）价格行情

　　供给端以限产来应对低迷的需求，但实际效果并不是太理想，价格并没有因为供需的调节有所上升，除了东北地区由于市场需求情况较好价格遥遥领先，其他几个地区价格则是一路下探，与去年同期相比价格有了较大幅度下降。

　　从上图可以看出，从2011年1月开始除西北、东北两个地区，其余四个地区水泥价格都是下跌或震荡下跌走势，西北地区在2012年反转下跌趋势，价格上扬；东北则是从2011年开始就保持比较强劲的上升势头，到了2011年底上升势头减弱，但2012年春节之后仍保持小幅振荡上升的走势。

　　东北地区的价格优势得益于地区良好的市场需求和较高的市场集中度，主导企业话语权高，价格能够有效维持在高位。西北地区市场供需较为平衡，然而与之前相比过多的产能投放在2012年上半年对价格的打压已经显现。

　　华东价格几乎是一路俯冲，2011年享受了协同限产保价带来的巨大收益之后2012年继续执行的停窑限产效益边际递减，尽管还有限产，但协同已被打破，价格战不断升级，可以说2012年上半年华东地区水泥企业遭遇了有一个严冬。

　　华北地区价格在2011年下半年开始保持缓慢下降的态势，2012年之后震荡上升，4月份产能大省同时也是水泥输出地河北在执行了为期一个月的停窑之后价格有较明显的回升，但是在高位维持没多久又开始大幅回落。

　　中南价格走势与华东比较相似，也是一路下跌，两湖地区受与华东地区的安徽、江西联动性较强；广东、广西两者之间的联动性较强，受其他省份的影响较小。西南地区由于其产能过剩比较严重同时各省都有比较明显的闭塞性，行业的发展略显平庸。

　　3）资本市场行情

　　截止到7月中旬，国内A股和港股的15家水泥上市公司发布了年中业绩预报，无一例外地预报年终业绩大跌。主要原因都是受国内固定资产投资增速放缓影响较大，水泥需求减弱，价格大幅下降。从另一个角度来看，水泥行业供给端仍有较大压力，企业经营策略从过去的保价转变为走量，过去的协同同盟被打破之后又出现了无序的价格竞争。