水泥价格跌无可跌 基建改善有望拉动水泥股

　　冀东水泥2012年一季报披露，本期归属于上市公司股东的净利润-2 .37亿元。公司称主要原因是：水泥、熟料销量同比减少，价格也同比降低，加之原燃材料价格上涨影响成本上升，毛利率同比降低；在建项目陆续投产及新并购公司纳入合并，费用同比增加。

　　冀东水泥是水泥行业的一个缩影。4月份，全国水泥产量同比增长4％，增速同比减缓18 .4个百分点；平板玻璃产量下降5.7％，去年同期为增长22％。

　　从水泥价格来看，根据广发证券的调研，目前行业大部分地区的水泥企业已经没有盈利步入亏损阶段，水泥价格再下跌的空间已经很小；但部分地区水泥价格还没怎么调整过，未来仍存在回调的风险。水泥行业仍存在的风险可能来自于盈利预期的继续下调（虽然一季报已经下调，但是仍有较大水分），盈利下调不充分主要因为水泥行业基本面调整时间较晚、前期调整幅度较小。

　　从供需关系看，目前达到一种新的均衡处在底部状态时，政策的变动带来预期的改善将较大地影响到股价。

　　基建改善有望拉动水泥股

　　18日国务院总理温家宝指出，要贯彻稳中求进的总基调，坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置。扩大建材下乡试点范围，增强消费对经济增长的拉动作用。推进“十二五”规划重大项目按期实施，尽快启动一批事关全局、带动性强的项目。18日《铁道部关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，“鼓励和引导民间资本依法合规进入铁路领域。22日有关方面已被要求在6月底前上报今年全部投资计划，项目审批将加速，与此相关中央预算资金有望提前下拨到位。力挺基建投资上半年审完全年计划。

　　此外，4月份，全国投资和工业增加值等同比增速急剧放缓。拉动经济增长，仍需加大投资，但目前制造业投资热情不高，房地产新开工投资也在下滑，基建投资便成为“顶梁柱”。全国多个省份正在密集关注本省重点项目建设情况，并集中批复一批大项目。有望带动水泥板块回暖。

　　因此，基建的改善是大概率事件，有望带来水泥股的持续反弹。

　　三季度或可确立本轮周期底部

　　“水泥股在2005年、2008年和2010年见底回升周期里面，无一例外都是政策放松刺激后面需求和股价进入上升通道。但此之前盈利和价格代表的基本面处于下滑通道当中。“国泰君安研究员韩其成认为，这个时期的水泥投资具有三个特点：一是更具有主题性投资的意味，预期政策放松和刺激投资主题；二是因为受政策压制盈利下滑估值相对较高，且即使政策放松则业绩改善也不会很快，因此首先抬升的是水泥估值，低盈利周期高估值溢价；三是哪里预期先见底哪里给予了更高的预期和估值。

　　目前的水泥股实际就是基本面和政策面两个因素在角力，实事求是的是基本面仍有压力。三季度是淡季，市场一致预期的EPS也未有充分下降或仍有下调的空间，三季度或许可以确立本轮周期底部。

　　基本面和政策这两个因素要有一个相对更给力才有阶段行情，都不给力则没有行情，两个都给力那就是趋势大行情，目前是基本面不给力、政策面有刺激预期，短期反弹人心所思。预期6-8月为本轮周期股价和基本面的底部，四季度开始到明年上半年进入下一轮周期上升阶段，但无疑是缓慢和克制的。

　　水泥配置三个思路：首推6-8月仍相对旺季可提价华北东北区域冀东水泥、亚泰集团、金隅股份；西北板块推荐水泥价格下跌时间长已经见底祁连山（、宁夏；3季度即将见底华东江西水泥、华新水泥、海螺、巢东。亚泰集团旺季涨价和券商银行主题首买品种看35％以上空间。