[原创]一季度水泥上市公司业绩分析

中国水泥研究院姜莎莎 · 2012-05-14 00:00

　　2012年一季度水泥板块上市企业盈利情况均不甚理想，尽管一季度是水泥市场的传统淡季，但水泥上市企业半数亏损也可看出来一季度水泥行业的日子不好过。需求疲软销量下降且售价同比大幅下跌，同时原燃材料成本的不断增加使得水泥企业净利润不断下降。受吨水泥盈利回落影响同时考虑2011年水泥价格基数效应，水泥板块主要上市公司一季度净利润同比大幅下降，降幅约63%左右。水泥上市企业今年一季度几乎均为同比下滑或同比继续亏损。从下表可以看出将近半数企业本季度盈利亏损，除了亚泰、尖峰以外，13个上市企业盈利较去年同期下降。而尖峰的净利润大幅度增长，主要原因是报告期内投资收益大幅增长，投资收益增长幅度达到478.39%，如果扣除掉投资收益，尖峰的利润总额与去年同期相比有55.7%的滑落。亚泰则由于集团业务板块较多，2011年建材板块的营业利润率比上年增加10.63个百分点，这也得益于2011年东北地区水泥行业盈利能力高于其他地区。延续2011年的高盈利能力，亚泰2012年一季度在水泥板块也获得了较好的收益。

表1. 15家上市水泥企业净利润及毛利率单位：元
企业	本报告期	上年同期	增减变动（%）	毛利率（%）
亚泰	144,912,444.17	111,483,474.61	29.99	31.13%
海螺	1,262,390,853.00	2,257,650,296.00	-44.08	26.61%
塔牌	59,207,961.26	113,304,477.11	-47.74	25.72%
金隅	292,019,188.19	455,700,692.11	-35.92	24.55%
同力	38,387,872.64	43,913,802.42	-12.58	20.79%
青松建化	-13,014,377.56	5,053,293.12	-357.54	20.28%
冀东	-291,986,503.05	3,588,103.77	-8,237.63	19.45%
华新	17,511,161.00	120,566,817.00	-85.48	18.90%
尖峰	122,464,991.32	44,275,806.29	176.6	18.48%
万年青	65,123,404.95	148,308,897.83	-56.09	18.13%
天山	-169,541,589.32	-17,653,789.45	-860.37	15.90%
宁夏建材	-67,225,748.69	-10,623,270.70	-532.82	6.63%
祁连山	-98,586,318.56	56,680,020.31	-273.93	6.14%
福建水泥	-66,242,406.64	24,023,995.99	-375.73	5.27%
双马	-45,392,239.27	24,678,487.82	-283.93	-

　　从上表可以看出，海螺水泥盈利能力已经从水泥行业首位滑落至第二名，亚泰集团的多个经营产业中建材产业是为集团贡献盈利较多的一个，2011年亚泰的建材产业毛利率达到33.99%，集团合计毛利率为32.51%。从去年及今年一季度东北地区水泥市场行情来看，建材板块仍然是亚泰集团盈利继续增长的重要支撑。

　　从地区来看：

　　—西北地区水泥企业与去年同期相比盈利能力大减，新疆的青松建化、天山，宁夏的宁夏建材，甘肃的祁连山在一季度均以亏损且同比大幅下降收官；

　　—华北地区冀东一季度亏损，净利润同比下跌幅度更是处于上述15个水泥上市企业之首，与其销售区域重叠的金隅尽管一季报显示仍有较高的毛利率，净利润同比下滑幅度较相对较小，但其水泥板块也遭遇了量价齐跌的情况，吨毛利只有11%；

　　—华东地区水泥企业与行业平均水平比较相近，海螺、万年青、尖峰均有40-60%程度的营业利润同比滑落（扣除掉投资收益，尖峰的利润总额与去年同期相比有55.7%的滑落）。

1、亚泰集团

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
23.03	18.33	25.67	21.16	17.23	22.84	1.45	1.11	29.99

　　从亚泰的2011年年报可以看出，在各产业板块中，建材板块是亚泰的盈利重点，2011年的营业收入贡献要高于2010年1.6个百分点，得益于2011年东北地区良好的水泥市场行情，亚泰集团2011年建材业营业利润率比上年增加10.63个半分点，而集团整体的营业利润率同比增加6.89个百分点。

　　2012年一季度东北地区水泥市场仍保持全国领先趋势，亚泰集团建材板块因此仍保持了较好的盈利能力，实现30%的净利润增长。

2、海螺水泥

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
88.59	93.15	-4.89	65.02	56.10	15.89	12.62	22.58	-44.08

　　海螺水泥一季报显示，因产品销价下降及生产成本上升，实现净利润12.62亿元，同比下降44%。公司实现营业收入为88.59亿元，同比下降将近5%，此外营业外收入为3.5亿元，较去年同期大增96%，占净利润28%，而营业外收入主要为政府补贴，剔除营业外收入公司净利润下滑将更加严重。

　　海螺水泥一季度业绩下滑，主要是产品价格持续下滑和成本费用上涨。一季度海螺水泥毛利率为26.6%，同比下降13%。公司一季度销售水泥预计约 3300 万吨，同比增长10.7%。每吨水泥综合价格268.47 元，较2011年同期下降44元。与此同时，由于人工环保成本以及能源价格上涨，水泥成本上升较快，据统计，海螺水泥每吨水泥综合成本上升到197元，同比增加8.77元，每吨毛利为71.44 元，较2011年同期下降52.9 元。

3、塔牌集团

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
7.0	8.16	-14.34	6.17	6.59	-6.47	0.59	0.11	-47.7

　　一季度塔牌水泥实现水泥产量220.39万吨、销量210.98万吨，较上年同期分别下降了11.63%、8.17%；实现营业收入7.0亿元，较上年同期下降了14.34%；实现净利润5920.8万元，较上年同期下降了47.74%。

　　水泥销售量价双双下滑，主要是受国家宏观调控的影响，房地产、基建等投资增速持续回落导致水泥有效需求下降，水泥价格从高位回落；其次，一季度广东地区雨水较多也在一定程度上影响了工程施工，导致水泥销量相应下降。同时，受春节长假及停窑检修的影响，公司水泥产量有所下降，单位成本小幅上升。

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4、金隅股份

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
53.54	52.40	2.17	51.69	47.71	8.33	2.92	4.56	-35.92

　　金隅一季度净利润下滑35.92%，毛利率24.6%，较去年全年下降0.7个百分点。金隅也是多板块经营，一季度其水泥板块实现销售收入15亿元，房地产销售收入约20亿元，新型建材业务(包括商贸)销售收入约13.5亿元。

　　水泥板块业务同比有所下降，主要是受基础设施建设投资增速放缓影响，但与同行业其他公司相比表现良好。一季度水泥熟料综合销量为553万吨，同比下滑20%左右，水泥熟料综合均价约为270元/吨(去年同期约为280元/吨),吨毛利为30元/吨(去年同期为60元/吨)。区域水泥价格总体回落，地产销售依旧疲软，财务费用大幅增加。一季度公司所在京津冀地区水泥价格总体回落,其中天津P.O42.5均价为350元/吨,同比下降60元/吨,河北地区P•O42.5均价为320元/吨,同比回落30元/吨。

　　其他板块业务稳中有升,房地产板块方面，一季度房地产业务处于淡季，但仍实现预售面积18.15万m²，其中商品房占比约51%，签约金额为20.3亿元。

5、同力水泥

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
8.70	9.02	-3.60	8.31	8.42	-1.3	0.38	0.44	-12.6

　　2011年全年及第四季度公司营业收入及净利润均为同比增长，到了2012年营业收入与净利润出现同比下降的情况，主要原因一方面是由于销售淡季销量及售价双双下滑，另一方面公司所在区域河南省水泥、熟料产能过剩较为严重，供给压力大。

6、青松建化

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
3.88	3.82	1.56	4.42	3.50	26.26	-0.45	0.25	-283.9

　　销售淡季由于天气等市场原因水泥销售启动缓慢，销量、售价双双走低，从而导致营业收入有所下降。

7、冀东水泥

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
19.15	22.15	13.53	22.38	21.57	3.7	-2.92	0.036	-8238

　　净利润亏损一方面源于营业收入大幅减少，主要原因是水泥、熟料销量同比减少，价格也同比降低；另一方面营业成本同比增加，其中三项费用成本增加、投资收益下降、原燃材料价格上涨是促使成本上升的主要因素。据一季报解释三项费用增加的主要原因是部分在建子公司正式投产，贷款利息费用化；国家连续上调贷款利率；融资总额增加。而投资收益下降的原因是合营、联营公司净利润同比减少，主要是秦岭水泥报告期内亏损。

　　冀东水泥定位的是高端水泥市场，主要供应铁路和保障房等国家重点工程，自2011年7月“甬温线事故”之后，国家对重点工程的投资在今年同期放缓了，节奏比往年都要慢，导致公司的水泥和熟料销量同比大幅度减少，价格也同比降低。另外，公司主要定位在“三北市场”，即东北华北西北市场，北方一季度基建工程开工不足，需求建设，公司的开工率也有所降低。同时，今年一季度的煤炭价格也上涨较快，使得公司每生产一吨水泥需要增加8元到10元的成本，导致水泥成本上升，能源燃料成本价格上涨降低了水泥产品毛利率。此外，由于公司这几年接连进行产能扩张，规模越来越大，使得公司的设备折旧费用和财务费用也越来越高，这些因素造成了今年一季度的巨亏。

8、华新水泥

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
24.20	20.85	16.11	24.25	19.26	25.95	0.18	1.21	-85.48

　　2012年一季度华新实现净利润17511161万元，同比减少85.48%；主营业务毛利率为19%，同比回落6%。

　　与去年同期相比华新一季度产品销量有所上升，营业收入有所增加，而需求压力导致的区域价格下跌使得营业收入增加幅度不大：销量的增长主要来自于去年上半年收购的房县、金龙以及去年下半年投产的云南景洪线的并表；一季度公司盈利大幅下滑主要体现在湖北市场，受外埠水泥的冲击，湖北市场价格明显回落，例如黄石市场去年高标号水泥价格在435元/吨，目前跌至350元/吨。

　　而营业成本与收入相比增幅更大，期间费用上升，人力成本和能源成本较去年同期上涨12元/吨，从而导致营业利润大幅萎缩，毛利率水平下降。

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9、尖峰集团

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
3.63	3.40	7.01	3.48	3.07	13.17	1.22.	0.44	176.60

　　净利润同比较大幅度增长，主要原因是报告期内投资收益大幅增长，投资收益增长幅度达到478.39%，公司报告中指出，投资收益的大幅增长是由于公司权益法核算单位天津天士力集团有限公司投资收益大幅增长导致其利润大幅增加及参股企业南方水泥有限公司宣告发放现金红利所致。

　　如果扣除掉投资收益，尖峰的利润总额与去年同期相比有55.7%的滑落。

10、万年青

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
8.8	11.2	-21.42	8.76	9.05	-3.26	0.65	1.48	-56.09

　　华东地区一季度水泥价格总体同比下地幅度较大，江西市场企业停窑时间较长，春节淡季过后下游建筑工程机房地产项目启动缓慢，对水泥需求的增加有限，江西水泥企业在3月份通过调低价格换取销量增长。销量以及售价的下跌使得江西万年青一季度净利润下降56%。

11、天山股份

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
6.59	6.95	-5.07	8.27	7.29	3.7	-1.70	-0.18	-860.4

　　由于江苏地区水泥、熟料价格较去年同期下降幅度较大，同时新疆地区一季度为销售淡季，净利润较去年同期有大幅下降。同时为旺季销售进行储备，存货较年初增加55%。

12、宁夏建材

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
2.69	2.22	21.30	3.39	2.36	43.31	-0.67	-0.11	-532.82

　　一季度宁夏、甘肃等地区水泥价格延续了2011年下半年的低位，3月底P.O42.5水泥均价分别为320元/吨、350元/吨，比去年同期下降70元/吨、90元/吨。售价格大幅回落的影响公司毛利率也因此出现明显回落，一季度公司主营业务毛利率为7%，同比回落21%。

13、祁连山

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
4.69	5.63	-16.71	5.82	5.24	10.93	-0.99	0.57	-273.93

　　一季度祁连山营业收入同比下降，而营业成本同比上升。西北地区一季度水泥价格继续下降，与去年同期相比有60元/吨左右的跌幅，这也是引起西北地区水泥企业一季度销售收入下降的决定性因素。同时原燃材料价格的持续上升增加了成本压力，净利润在收入与成本的一降一升之下大幅回落。

14、福建水泥

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
3.41	3.77	-9.62	4.12	3.51	17.45	-0.66	0.24	-375.73

　　福建水泥一季度净利润减少375.73%，主要原因是报告期内公司商品（水泥、熟料）销量增加，但由于商品售价同比下降较大导致营业收入减少，同时营业成本上升（主要是要素价格上涨使材料成本、人工成本上升）及管理费用和财务费用增加所致。

　　福建省2011年新增水泥产能1400万吨在今年集中释放，同时外省入闽水泥可能增加，在一定时期内水泥市场需求增长可能跟不上供给增长，预计公司商品售价后期同比降幅将继续扩大化，同时生产要素价格同比也存在一定升幅，成本费用压力将主要由扩量来消化。

15、四川双马

营业总收入（亿元）			营业总成本（亿元）			净利润（亿元）
本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）	本期	上年同期	增减（%）
3.88	3.82	1.56	4.42	3.50	26.26	-0.45	0.25	-283.9

　　报告期内净利润为负值，主要原因是营业成本大幅增加，由于商品房开工率低于同期和信贷政策紧缩使得重点工程投资放缓，导致水泥市场需求同比降低。另外，国家提高工业用电价格和煤炭价格上涨使得公司成本增加。两方面原因导致公司盈利能力下降。

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