[原创]祁连山年报价跌量升，海螺欲入红古抢占市场

　　3月6日，中材集团下属祁连山水泥公布2011年年报。报告显示，2011年祁连山生产水泥1057.05 万吨，同比增长29.59%；生产熟料961.54 万吨，同比增长44.96%；销售水泥（含商品熟料）1180.95 万吨，同比增长35.39%。

　　在销量上涨的情况下，祁连山的2011年营业利润和利润总额相比上年却分别回落了32.4%和26.54%。其中，祁连山集团旗下红古祁连山、天水祁连山、平凉祁连山和兰州祁连山混凝土、兰州祁连山汉邦混凝土的净利润相比上年都有50%以上的回落。并且，平凉祁连山净利润回落最多，达到82.2%。

　　祁连山把企业利润总额的下滑归结在这几个方面：市场竞争日益激烈、销售价格持续下滑、企业融资异常艰难、原燃材料价格大幅上涨。数据显示，祁连山2011年三季度单季毛利率和营业收入分别为37.12%和8.66亿元，与二季度相比只是略有下降，而两个季度的产销量却是基本稳定。相比较祁连山2011年三季度的财务报告，其实四季度甘肃市场才开始出现真正的扭转。

　　新增产能和需求不振双重压力

　　祁连山2011年的利润总额下挫绝非突然，笔者认为主要的原因有两点：新增产能的冲击和需求的不理想。

　　2011年兰州的新增产能中，有300万吨的目标市场是集中于兰州。兰州主要由永登祁连山、白银中材、榆中甘草、高崖等厂家供应市场需求，新增产能的集中释放加剧了兰州及周边的竞争激烈程度，使得兰州P.O42.5水泥价格（含税）从6月份的435元/吨跌至12月的315元/吨。此外，平凉祁连山受到平凉海螺二线5000t/d投产的影响，迫使平庆地区成为甘肃水泥价格洼地。同样，天水祁连山的市场也受到宝鸡水泥的低价冲击。兰州虽然是产能集中地，同时也集中了甘肃23%的水泥需求，所以永登祁连山相比受到海螺水泥强烈冲击的平凉祁连山和天水祁连山，净利润回落并不是最糟糕的。

　　另一方面，祁连山的销售一向以重点工程项目为主，四季度重点工程的缓建情况迫使祁连山开始抢占民用市场。而从7-8月份开始，甘肃特别是兰州地区就存在严重的赊销情况，祁连山和白银中材等都参与其中。需求萎靡的情况下，榆中京兰一投产就随即停产，而平凉海螺也已停产了一条线。

　　祁连山年报显示，2011年底祁连山应收账款5.7亿元，是2010年底1.8亿元的3倍多。此外，存货6.9亿元，也比去年同期增长了的3.9亿元增长了近一半。可以看出，2011年底祁连山水泥的垫资情况和存货情况都不容乐观。

　　此外，相对而言2009-2010年是西北地区整体需求较好、利润高涨的两年。与前两年相比，2011年的西北市场回落比较明显，也把祁连山的净利润下滑推到了风口浪尖。

　　海螺水泥欲在红古建线

　　兰州日报近日发布新闻称，海螺水泥对兰州红古县的实地考察后，欲在本地建设1100万吨的水泥项目。相关人士称，海螺水泥将利用甘肃省的淘汰落后产能置换新建产能的指标获得批文。从报道中也可以看出，兰州市政府对于海螺水泥的到来也给予了很大的支持，并且承诺将提供尽可能多的帮助。

　　海螺水泥选择红古区作为生产线建立点，笔者认为很关键。红古区虽然是兰州下辖，但却非常靠近青海，可以说是在青海和甘肃的交界地段，这使得红古有非常强的资源优势和市场优势。一方面，红古区毗邻窑街煤矿，燃料成本低廉；另一方面，红古的地理位置决定了红古的生产线销售相对灵活，可以往青海海东经济区或者甘肃兰州任何一方销售，做到“哪里价高销往哪里”。

　　从下图中就可以看出，2011年永登祁连山和青海祁连山是祁连山子公司中资产收益率（ROA）最高的地区，红古祁连山也处于中上水平。

表1：祁连山旗下子公司ROA比较

数据来源：祁连山集团

　　但是，若是海螺水泥选择在红古建线，也将进一步加重了兰州地区的产能过剩情况。

　　2012-2013年祁连山产能激增，预期好转

　　2012-2013年是祁连山产能激增的关键年份，甘肃在建和拟建的生产线几乎都是祁连山所有。与跃跃欲试的海螺水泥相比，祁连山还是占据相当的产能优势的。从下图中可以看出，祁连山目前的在建产能为600万吨（包括已经基本建成的宏达建材二线4000t/d），拟建产能为600万吨。然而，海螺水泥在红古的项目只是规划，而祁连山的项目在2012-2013年将陆续建成。

图1：祁连山水泥生产线布局

数据来源：中国水泥网

　　并且，祁连山在甘肃的布局有着非常强的完整性和密集度。除了兰州，甘肃的天水和白银也是甘肃经济发展的中心区域，是水泥销售的重点区域。然而在这三个区域，海螺生产线都不占据绝对优势：一是没有较近的生产线布点，二是祁连山在兰州和定西还配备了相应的下游混凝土公司，增加了对市场的控制力。此外，陇南州的产能竞争压力较小，祁连山在成县的布局可以挖掘这块市场；而河西走廊作为甘肃省“十二五”的发展重点，未来对水泥的需求前景向好，也即将布满祁连山的生产线。从下表中可以看出，河西地区和陇南地区的需求实力。此外，祁连山在青海湟中的生产线无论是净利润还是收益增长率在祁连山的子公司中都是数一数二的：2011年的实现净利润1.25亿元，仅次于永登祁连山；比去年同期增长24.28%，次于成县祁连山。祁连山布局充分考虑了甘肃和青海供给的互补。

图2：祁连山甘肃商砼布局

数据来源：中国水泥网

表2：河西和陇南地区2011年的营业收入情况

数据来源：中国水泥网

　　虽然祁连山在2011年和2012年上半年的走势看来都是不利因素较多，但笔者已经看好其2013年及以后的发展。并且，海螺水泥若是当真要在红古建线，也是对甘肃兰州地区未来供需和价格的一种认可。