本周水泥价格平稳需求回落 静待淡季停窑

　　主要观点：市场逐步进入一季度淡季，各区域需求回落，停窑检修将在1 月15 日春节前启动，随着12 年一季度地产投资回落，基本面相对平淡，但行业表现依然略跑赢大盘。我们认为随着产业资本不断增持，行业已具备左侧投资机会。虽然基本面尚未见底，地产投资未出现大幅下滑，价格淡季回落也是必然趋势，但11 年行业PE 仅为9 倍，股价中已包含大部分悲观预期。

　　未来最大风险依然为地产投资下滑，实体需求堪忧，受此影响行业上半年业绩面临较大压力，特别是一季度业绩负增长成大概率事件。按宏观小组判断，未来经济拐点将体现在12 年6 月前后。我们认为2012年行业整体投资思路需紧跟政策走势，关注市场最担忧的地产需求风险，跟踪新开工提前指标——地产销售数据何时见底，同时在上半年需求存在风险下，需找盈利相对确定、业绩存在拐点区域。

　　投资策略：从行业基本面来看，短期我们依然强调供给端政策效应以及企业主动控制，维持前期观点，行业估值具备安全边际，但大幅提升，依然需要等待宏观需求风险缓解进一步信号，建议选择控制力高、吨市值相对较低的水泥企业包括：冀东水泥（吨市值最低）、海螺水泥（市场控制力强）。

　　主要推荐公司：12 年策略左侧投资、精选区域：从区域控制力分析，长三角、东北、华南区域情况确定性较高，主要推荐区域内水泥企业海螺水泥、华新水泥，关注福建水泥、巢东股份、塔牌集团、天山股份等。推荐主线二：从区域发展和盈利寻找拐点性机会，综合来看，有望区域好转地区为西南四川、西北陕西区域，主要推荐冀东水泥关注四川双马。

　　各地水泥价格平稳，长三角沿江熟料价格下调

　　本周全国高标水泥（P.O42.5）市场价格维持在380元/吨，各地价格保持平稳运行。元旦临近，全国水泥市场整体需求与前期相比继续回落，主要表现华北、华中、以及西北和东北部分地区，大部分企业已开始例行停产检；华东和华南地区赶工的项目需求尚可。

　　具体来看，本周最为突出的是长三角地区沿江熟料价格下调20-30 元/吨，下调原因主要是部分企业想在春节前清空库存，据传安徽沿江熟料最低出厂价格已在300 元/吨。短期来看，熟料价格大跌对水泥价格影响不大，一方面现阶段赶工的工程对水泥需求没有减少（需求可持续到1 月上旬），另一方面江浙企业停产检修时间已由原来1月20日提前至1月15日。目前熟料和水泥价差拉大，短期不会影响水泥价格，但长期会促使中小型独立粉磨站先行下调水泥价格，紧接着就会影响大型企业的价格。毕竟前期水泥价格的高位和稳定是依靠大企业将熟料价格提高，牵制粉磨站无法下调价格。

　　另外，江西九江一带水泥价格已有松动迹象，元旦期间或将整体下调10-15元/吨，南昌市场价格可以保持平稳直到春节。