CPI创新低需谨慎 或实施总量放松保增长

　　2011年11月份，全国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨4.2%，创年内新低。业内人士认为，推高通胀因素逐渐消除，同时对由全球经济低迷等不稳定因素以及劳动力成本“粘性”上涨所带来的影响仍不能掉以轻心。另外，货币政策也将逐渐转向“保增长”为重心。

　　数据显示，食品类价格仍然是影响11月份CPI的主要因素，食品类价格同比上涨8.8%，影响价格总水平上涨约2.7个百分点，但总体来看，食品价格下降对CPI的压力已经明显减轻，同时，生产资料价格的回落对于缓解通胀压力起到了直接的作用。

　　翘尾因素的消退也是物价同比水平大幅回落的主要原因。根据交通银行金融研究中心的测算，11月份CPI翘尾因素相比10月份继续大幅回落1.1个百分点，是年内降幅最大的月份。

　　CPI回归“4”时代，业内人士表示，CPI的进一步回落已经不是悬念。

　　“前期政府调控措施逐渐起效，1-10月M2、M1累计增速进一步降至12.9%和8.4%，接近最近十多年来的历史低位，推动物价上涨的货币压力已有所缓解。”交通银行金融研究所研究员陆志明表示，“前期政府降低物流成本，促进农产品流通的政策措施逐步起效，物价上行压力已得到有效缓解。”

　　同时欧美受主权债务危机冲击，国际大宗商品价格维持震荡下行的态势，也有效缓解了国内物价的上行压力。

　　中国社会科学院7日发布的《经济蓝皮书：2012年中国经济形势分析与预测》中，预测2012年CPI上涨4.6%。

　　中国社科院数量经济与技术经济研究所副所长李雪松日前表示，由于国际经济较低迷，且明年的翘尾因素低于今年，因而2012年通胀压力将比2011年有所下降，但是对明年的价格也不能掉以轻心。

　　同样，复旦大学经济学教授殷醒民亦表示，一方面，我国货币存量仍然很大，目前所有存款大概有80万亿，与2008年相比增长了80%左右；另一方面，不管是物价还是工资都有一定的“粘性”，即物价上涨和工资上涨一般是难以回调的，这就意味着，有工资上涨带来的劳动力成本上涨仍然将是推动物价的一个因素。同时，通胀的减缓程度也取决于政策放松的力度；如果政策放松力度较大，则通胀可能比预期的要高，尤其是到明年下半年。

　　随着物价进一步回落，调控政策重心逐渐转向“保增长”成为分析人士的共识。

　　殷醒民认为，虽然预计我国全年GDP增长将保持在9%左右，但今年每季度环比增速都有下降，GDP的增长也有一定的“粘性”，因此明年GDP的增速会进一步放缓。在全球经济低迷的背景下，“保持我国经济平稳增长”将成为2012年政策的落点。

　　“预计明年有两个指标值得注意，一是GDP本身，可能仍然在9%左右；一是M2增速，应该在15%以内。”殷醒民称。

　　在中金公司首席经济学家彭文生看来，货币政策维持稳健基调，但总量放松的逆周期操作已经开始。预计2012年因为新增外汇占款下降，实现目标可能需要新增贷款达到9-10万亿的水平。

　　数据显示，10月外汇占款减少250亿人民币，是四年来首次出现外汇净流出，反映出投资者对中国经济的预期恶化，这可能会抵消政策放松的积极影响并减弱货币扩张的实际效果。

　　同时彭文生预计，2012年微调政策措施可能包括：1）法定存款准备金率下调；2）贷存比等审慎监管措施逆周期微调；3）通过增加银行间流动性或调低基准贷款利率降低融资成本。